东华测试(300354)公司点评报告：多板块业务持续发力，业绩快速增长

公 司 研 究 2024.01.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 东 华 测 试 （ 300354） 公 司 点 评 报 告 多板块业务持续发力，业绩快速增长 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 赵璐 登记编号：S1220524010001 联系人 乐智华 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 仪器仪表 最新收盘价(人民币/元) 36.59 总市值(亿)(元) 50.09 52 周最高/最低价(元) 52.45/31.81 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润1.4-1.75 亿元，同比增 14.97%-43.71%；实现扣非归母净利润 1.37-1.72亿元，同比增 16.72%-46.54%。 公司全年业绩预计维持较高增速。得益于公司四大产品线持续发力，叠加成本、费用管控成效凸显，2023 年公司预计实现归母净利润 1.4-1.75 亿元，同比增 14.97%-43.71%。单季度来看，23Q4 公司预计实现归母净利润0.58-0.93 亿元，同比变化（-12.8%）-（+40.2%），环比增 54.5%-148.2%，业绩维持高速增长。 公司是国内结构力学性能测试核心供应商，电化学工作站、PHM 设备智能管理平台构筑新成长曲线。公司是国内结构力学性能测试核心供应商，技术积淀深厚，所有产品均实现自研自产。公司通过子公司上海东昊及东华分析布局 PHM 与电化学工作站，电化学工作站产品在高校市场布局持续推进，凭借性价比等优势逐步实现国产替代，新能源产业趋势下锂电池等测试、储能安全测试等需求提升也打开该业务的新机遇，公司或充分受益。 力矩传感器广泛应用于机器人、军工等领域，公司持续推进其研发样品试制。六维力传感器可应用于人形机器人的手、足部位，为其力控及运动控制提供力感信息，助力其提升柔顺控制能力。公司具备加速度传感器、速度传感器、应变传感器、压力传感器及各类缓变量传感器等知识产权，当前正积极推进力矩传感器研发样品试制。 投资建议：我们预计公司 23-25 年分别实现营收 5.1/7.2/10.01 亿元，实现归母净利润 1.59/2.39/3.35 亿元，分别对应 PE32/21/15 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动风险，新品推进进程不及预期，核心技术泄密风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 367 510 720 1001 (+/-)% 42.81 39.00 41.01 39.09 归母净利润 122 159 239 335 (+/-)% 52.17 30.89 49.86 40.21 EPS (元) 0.88 1.15 1.73 2.42 ROE(%) 20.30 21.47 25.29 27.27 PE 43.42 31.75 21.19 15.11 PB 8.81 6.82 5.36 4.12 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -30%-21%-12%-3%6%15%23-1-3123-5-223-8-123-10-31东华测试沪深300东华测试(300354) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做出如下假设： 1）结构力学性能测试分析系统：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 26%、26%、25%，毛利率分别为 66.4%、67%、67.5%。 2）结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 50%、45%、45%，毛利率分别为 66.5%、67%、67%。 3）电化学工作站：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 120%、100%、70%，毛利率分别为 65%、65.5%、65.6%。 4）基于 PHM 的设备智能维保管理平台：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 20%、30%、30%，毛利率分别为 65%、65.3%、65.5%。 5）其他业务：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 40%、40%、40%，毛利率分别为 65%、65%、65%。 图表1:公司分业务收入预测（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 结构力学性能测试分析系统 营业收入 176.3 215.6 271.6 342.2 427.8 YoY 22.2% 26.0% 26.0% 25.0% 毛利率（%） 68 67.98 66.4 67 67.5 结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统 营业收入 48.2 82.2 123.2 178.7 259.1 YoY 70.4% 50.0% 45.0% 45.0% 毛利率（%） 67.8 67.80 66.5 67 67 电化学工作站 营业收入 11.6 31.0 68.2 136.4 231.9 YoY 167.2% 120.0% 100.0% 70.0% 毛利率（%） 70 68.65 65 65.5 65.6 基于 PHM 的设备智能维保管理平台 营业收入 16.7 32.4 38.9 50.6 65.8 YoY 94.3% 20.0% 30.0% 30.0% 毛利率（%） 63.1 62.47 65 65.3 65.5 其他业务 营业收入（百万元） 4.2 5.9 8.3 11.6 16.2 YoY 41.6% 40.0% 40.0% 40.0% 毛利率（%） 71.2 70 65 65 65 合计 营业收入（百万元） 257.0 367.1 510.3 719.5 1000.8 YoY 42.8% 39.0% 41.0% 39.1% 毛利率（%） 67.79 67.54 66.11 66.56 66.76 数据来源：Wind，方正证券研究所 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选取国内工业设备智能运维服务公司容知日新、第三方综合检验检测优质企业华测检测、国内环试领域领先企业苏试试验作为可比公司。 东华测试(300354) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 我们预计公司 23-25 年分别实现营收 5.1/7.2/10.01 亿元，实现归母净利润1.59/2.39/3.35 亿元，分别对应