动态跟踪：11月轮动组合战胜等权组合1.77%25，12月建议关注有色龙头ETF、养老ETF、化工ETF、新材料ETF等产品

金 融 工 程 研 究 2025.12.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 动 态 跟 踪 11 月轮动组合战胜等权组合 1.77%，12 月建议关注有色龙头 ETF、养老ETF、化工 ETF、新材料 ETF 等产品 分析师 曹春晓 登记编号：S1220522030005 相 关 研 究 《12 月建议关注有色金属、钢铁、通信、电力设备、电子、基础化工等行业——行业轮动月报 202512》2025.11.29 《10 月轮动组合战胜等权组合 1.07%，11 月建议关注有色龙头 ETF、养老 ETF、双创龙头 ETF、化工 ETF 等产品》2025.11.03 《11 月建议关注有色金属、电力设备、通信、建筑材料、基础化工、传媒等行业——行业轮动月报 202511》2025.11.01 《9 月轮动组合战胜沪深 300 指数 3.55%，10 月建议关注中证 A100ETF 基金、A50ETF 华宝、有色龙头 ETF、电子 ETF、双创龙头 ETF 等产品》2025.10.08 《9 月行业组合战胜基准 5.91%，10 月建议关注电力设备、有色金属、机械设备、基础化工、传媒、建筑材料等行业——行业轮动月报202510》2025.10.07 《9 月建议关注 A50ETF 华宝、科技 ETF、电子ETF、券商 ETF、中证 A100ETF 基金、有色龙头ETF 等产品》2025.09.03 1、ETF 市场快速发展，为资产配置投资者提供丰富的选择 2018 年以来，ETF 市场迎来大规模资金净流入，同时伴随着大量宽基、行业、主题类 ETF 产品的不断上市，投资者可选择的 ETF 产品非常丰富。对于资产配置投资者而言，当前指数产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标。 2、结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略 当前国内指数基金市场产品已非常丰富，对于权益投资者而言可选择的工具较多，如何有效的把握指数之间的轮动特征，如何构建长期有效的投资组合，是投资者较为关注的问题之一。在报告《基于权益型 ETF 产品的资产配置策略——指数基金资产配置系列之一》中，我们结合“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同因子，构建了全市场 ETF 产品轮动策略组合。 上述指数产品轮动策略不仅在全市场 ETF 产品范围内表现较好，在特定指数范围内的表现也较为出色。在报告《基于华宝基金指数产品的轮动策略构建——指数基金资产配置系列之二》中，我们构建了华宝基金指数产品的轮动策略。该模型历史表现较为出色，轮动组合相较于等权组合、沪深 300 指数具有明显的超额收益，年化超额分别约为 5.55%、10.58%。2025 年 11 月，轮动组合下跌 1.16%，同期等权组合下跌 2.93%，沪深 300 指数下跌 2.46%，轮动组合战胜等权组合 1.77%。 根据 2025 年 11 月底最新数据，12 月份模型建议关注：有色龙头 ETF、养老 ETF、中证 A500ETF 华宝、化工 ETF、新材料 ETF、创业板人工智能 ETF华宝等产品。 风险提示 本报告中涉及到的具体指数基金如有色龙头 ETF、养老 ETF、中证 A500ETF华宝、化工 ETF、新材料 ETF、创业板人工智能 ETF 华宝等产品均为华宝基金旗下产品，华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。 本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 动态跟踪 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 指数基金市场快速发展，指数产品轮动策略受到市场关注 .............................................. 4 1.1 国内指数基金业务快速发展，其中 ETF 规模占比超过 77% ........................................ 4 1.2 ETF 市场的快速发展为资产配置投资者提供了丰富的产品体系 .................................... 4 2 结合宏观经济周期的多因素指数产品配置策略 ........................................................ 6 2.1 结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略框架 ............................................. 6 2.2 “货币+信用”周期划分 .................................................................... 7 2.3 各细分因子表现及最新得分明细 ............................................................. 8 2.3.1 估值因子 ........................................................................... 8 2.3.2 基本面景气改善因子 ................................................................ 11 2.3.3 分析师预期景气改善因子 ............................................................ 15 2.3.4 资金流因子 ........................................................................ 18 2.3.5 市场交易特征因子 .................................................................. 20 3 11 月轮动组合战胜等权组合 1.77%，12 月建议关注有色龙头 ETF、化工 ETF、新材料 ETF 等产品 ............ 22 4 风险提示 ....................................................................................... 24 动态跟踪 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 指数基金最新规模季度变化（截至 2025Q3） ................................................ 4 图表 2: 指数基金分类型季度规模统计（规模单位：亿元） ........................................... 4 图表 3: 2018 年以来股票型