宋城演艺(300144)2023业绩预告点评：花房减值阶段性落地，关注核心主业进展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 宋城演艺(300144) 花房减值阶段性落地，关注核心主业进展 ——宋城演艺 2023 业绩预告点评 刘越男(分析师) 庄子童(研究助理) 021-38677706 021-38032683 liuyuenan@gtjas.com zhuangzitong026312@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880122050050 本报告导读： 花房减值告一段落，关注高频数据、新项目落地节奏、重资产项目爬坡。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：考虑到花房减值与佛山项目开业预期，下调 2023 年、上调 2024-2025 年 EPS 至-0.04（由盈转亏）/0.51（+6%）/0.62（+7%）元，参考景区行业 22x PE 平均估值，因公司异地扩张能力更强，给予公司 2024 年 28x PE，维持目标价 14.3 元，维持增持评级。  业绩简述：归母利润不及预期，剔除减值的主业利润符合预期，考虑花房 8.6-9 亿元减值影响，公司归母净利润亏损为 0.97-1.82 亿元（中值亏损 1.4 亿元），扣非归母净利润为 0.85-1.7 亿元（中值亏损 1.3 亿元）；若剔除花房影响，公司 23 年营收 18.5-20.5 亿元（中值 19.5 亿元），恢复至 19 年 71-78%，归母净利润为 7.5-9 亿元（中值 8.25 亿元），恢复至 19 年 56-67%；单 23Q4 看，公司 23Q4 实现营收 2.3-4.3亿元（中值 3.32 亿元），恢复至 19 年 57-107%，归母净利润亏损 0.37亿元至盈利 1.13 亿元（中值 0.38 亿元），19Q4 为 0.7 亿元。  花房减值预期阶段性落地，关注后续股权进展。①若剔除 2019 年花房影响，2023 年营收恢复至 2019 年的 83-92%，归母净利润恢复至2019 年的 72-86%，基本符合预期；②考虑到公司截止 23Q3 长期股权投资接近 17 亿元，因此后续股权计划将更为关键。  关注高频数据及新项目落地进展。广东佛山项目 2024 年 2 月 10 日开业或有边际催化，同时三峡项目在 2024 年 5 月落地后将收取一次性的 2.6 亿元服务费将增厚业绩（2022 年底公告）。  风险提示：行业竞争加剧、需求疲弱、效率提升不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,185 458 1,949 2,897 3,239 (+/-)% 31% -61% 326% 49% 12% 经营利润（EBIT） 219 -231 837 1,609 1,936 (+/-)% 47% -205% 463% 92% 20% 净利润（归母） 315 10 -104 1,336 1,615 (+/-)% 118% -97% -1176% 1386% 21% 每股净收益（元） 0.12 0.00 -0.04 0.51 0.62 每股股利（元） 0.20 0.05 0.05 0.08 0.09 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 18.5% -50.4% 43.0% 55.6% 59.8% 净资产收益率(%) 4.1% 0.1% -1.4% 15.7%16.3% 投入资本回报率(%) 3.0% -5.2% 14.4% 24.8% 27.1% EV/EBITDA 59.21 223.09 23.24 12.09 9.65 市盈率 73.91 2411.76 — 17.43 14.43 股息率 (%) 2.2% 0.6% 0.6% 0.9% 1.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 14.30 上次预测： 14.30 当前价格： 8.89 2024.02.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 8.89-16.86 总市值（百万元） 23,293 总股本/流通 A 股（百万股） 2,620/2,272 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 87% 日均成交量（百万股） 18.51 日均成交值（百万元） 189.04 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 8,252 每股净资产 3.15 市净率 2.8 净负债率 -35.28% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.01 0.02 Q2 0.00 0.09 Q3 0.04 0.18 Q4 -0.03 -0.34 全年 0.00 -0.04 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -10% -19% -38% 相对指数 4% -2% -7% [Table_Report] 相关报告 业 绩 符 合市 场预 期， 关注 项目 爬 坡进 展2023.10.26 关注旅行社供给恢复与客单价回暖 2023.08.28 上 海 项 目 重 新 起 航 ， 场 次 数 边 际 回 暖2023.07.06 关注旅游 beta 及 3 月起场次释放 2023.04.28 拟 合 作 三峡 千古 情项 目， 再添 业 绩增 量2022.11.26 公司更新报告 -38%-28%-17%-6%5%16%2023-012023-052023-092024-0152周内股价走势图宋城演艺深证成指[Table_industryInfo] 社会服务业/社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 宋城演艺(300144) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.01 股票研究 社会服务 社会服务业 [Table_Stock] 宋城演艺(300144) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 14.30 上次预测： 14.30 当前价格： 8.89 [Table_Website] 公司网址 www.chinascyy.com;www.songcn.com [Table_Company] 公司简介 公司是中国演艺第一股，全球主题公园集团十强企业，连续多届获得“全国文化企业 30 强”称号，是全国文化体制改革工作先进单位。公司主营业务为主题公园和文化演艺的投资、开发、经营。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 8