永辉超市(601933)2023业绩预告点评：23年减亏14.2亿，持续推进门店优化调整

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 永辉超市(601933) 23 年减亏 14.2 亿，持续推进门店优化调整 ——永辉超市 2023 业绩预告点评 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880122070054 本报告导读： 公司关闭部分长期亏损门店加之二级股价走低计提减值，导致 2023 年业绩承压。但基本盘稳健，持续推进门店优化调整，坚定科技永辉战略，2024 公司有望企稳回升。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持。考虑到适当调整开店速度，下调 23/24/25 年 EPS 为-0.15/0.04/0.08 元（前值为 0.02/0.05/0.09 元），给予略低于 2024 年行业平均的 0.36xPS 估值，下调目标价为 3.6 元（前值为 4.2 元），维持增持。  业绩简述：预计 2023 年归母净利-13.4 亿元，与上年同期相比减亏14.2 亿元。扣非净利-19.7 亿元，与上年同期相比减亏 6.0 亿元。Q4归母净利-13.92 亿元，与上年同期相比减亏 4.85 亿元。扣非净利-15.95亿元，与上年同期相比减亏 3.28 亿元  持续推进门店优化调整，二级股价走低导致计提减值。2023 年零售行业仍面临巨大竞争压力，公司管理层持续推进门店优化调整，关闭了部分长期亏损门店。受国内二级市场股价持续下跌的影响，公司根据会计准则的规定对年底持有的长期资产进行减值测试，根据初步测算，本年度公司预计将计提长期股权投资及其他长期资产减值 5.3 亿元左右。  经营基本盘暂未受到影响，坚定科技永辉发展战略。公司基本盘稳定，持续推进供应链数字化，商品结构调优，供应商分级管理等供应链端的各项变革。坚定科技永辉战略全年投入约 6.7 亿元，通过门店数字化、用工数字化、后端管理数字化以及精细化用户运营，全方位提高公司整体运营管理效率。  风险提示：宏观经济下行，消费者信心不足；拓店不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 91,062 90,091 87,737 90,813 94,198 (+/-)% -2% -1% -3% 4% 4% 经营利润（EBIT） -2,365 -760 -355 1,556 1,956 (+/-)% -208% 68% 53% 539% 26% 净利润（归母） -3,944 -2,763 -1,341 318 703 (+/-)% -320% 30% 51% 124% 121% 每股净收益（元） -0.43 -0.30 -0.15 0.04 0.08 每股股利（元） 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) -2.6% -0.8% -0.4% 1.7% 2.1% 净资产收益率(%) -37.0% -37.0% -21.5% 5.0% 10.2% 投入资本回报率(%) -4.5% -1.7% -0.8% 3.8% 4.5% EV/EBITDA 37.23 18.44 9.85 5.26 6.42 市盈率 — — — 69.81 31.63 股息率 (%) 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 3.60 上次预测： 4.20 当前价格： 2.45 2024.02.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 2.45-3.99 总市值（百万元） 22,234 总股本/流通 A 股（百万股） 9,075/9,075 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 37.17 日均成交值（百万元） 107.83 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 7,297 每股净资产 0.80 市净率 3.0 净负债率 -7.40% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.06 0.08 Q2 -0.07 -0.04 Q3 -0.09 -0.04 Q4 -0.21 -0.15 全年 -0.30 -0.15 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -13% -20% -30% 相对指数 -7% -13% -16% [Table_Report] 相关报告 增 设 正 品 折 扣 店 ， 加 速 推 进 线 上 业 务2023.11.01 客流回正毛利提升，上半年净利 3.74 亿元2023.09.03 转 型 升 级 效 果 显 现 ， 一 季 报 净 利 增40%2023.05.04 线 上 业 务 持 续 发 力 ， 利 润 端 依 旧 承 压2022.11.06 同店和毛利率双增长，线上业务持续发力2022.09.02 公司更新报告 -30%-21%-13%-4%5%14%2023-012023-052023-092024-0152周内股价走势图永辉超市上证指数[Table_industryInfo] 批零贸易业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Page] 永辉超市(601933) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.01 股票研究 可选消费品 批零贸易业 [Table_Stock] 永辉超市(601933) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 3.60 上次预测： 4.20 当前价格： 2.45 [Table_Website] 公司网址 www.yonghui.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是中国大陆首批将生鲜农 产品引进现代超市的流通企业之一，被国家七部委誉为中国“农改超”推广的典范，被百姓誉为“民生超市、百姓永辉”。公司以现代物流为支撑，以现代农业和食品工业为两翼，以实业开发为基础的大型集团企业。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 2.45-3.99 市值（百万元） 22,234 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 202