建筑装饰行业2024年投资主线探索：布局有效投资，聚焦安全支撑

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 59 Xml [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑装饰行业 2024 年投资主线探索：布局有效投资，聚焦安全支撑 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 市场回顾&投资复盘：全年先扬后抑，建筑装饰指数年末小幅跑输上证指数；水利、铁路及部分专业工程领域投资结构性高增。截至2023/12/29，年内建筑装饰一级行业指数逊于上证指数 1.3pct；板块回顾：基建、制造业等重点领域投资保持韧性，部分子板块亮眼。2023年全年，铁路、水利管理固投增速分别高增 24.8%/5.7%；制造业投资中，化学原料及化学制品制造业、电器机械及器材制造业固投高增12.7%/28.2%。 ⚫ 主线 1：逆周期跨周期调节主基调下，布局低估值高股息绩优央国企，及水利工程、生态治理、国际工程等成长性板块。中央经济工作会议提出坚持以进促稳，强化逆周期和跨周期调节。财政方面，中央具备加杠杆空间，货币政策发力提效信号显著，有望配合 23Q4 万亿国债及地方化债适度扩张、支持基建等重点领域；扩大高水平对外开放，“一带一路”倡议全球开花结硕果，充分重视建筑出海逻辑。 ⚫ 主线 2：地产发展新模式下，“三大工程”有望提供有效支撑，建议布局城中村相关咨询、区域型标的。中短期：“三大工程”有望提供强劲支撑。中长期：看好建筑地产开发一体化长期逻辑。建筑央国企布局房地产，扩展高毛利率业务，可发挥一体化优势、提升盈利能力；建筑央国企资金成本低、负债率可控，地产业务占比不高，承受能力强。 ⚫ 主线 3：安全支撑、产业控制，布局产业安全、能源资源安全等相关专业工程标的。产业安全：洁净室工程空间广阔，新材料需求强弹性；能源资源安全：氢能、海风建设持续推进，蒙煤跨境贸易量价或双增。 ⚫ 主线 4：静待花开，跟踪业绩有望迎拐点钢结构、建筑租赁行业。建筑租赁：2023 年受疫情影响高空车租赁市场整体租金有所下滑，但是头部公司仍在快速扩张，长期高空车的渗透率以及头部公司市占率也将不断提升；钢结构：外部环境压力导致 23 年钢结构需求端放缓，行业整体增速较为一般，头部公司盈利水平也出现一定下滑，我们判断行业最艰难时刻已过，24 年需求端有望回暖整体增长提速。 ⚫ 投资建议：遵循四条投资主线，建议关注：主线 1：中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、安徽建工、隧道股份、浙江交科、华设集团、蒙草生态、中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际；主线 2：华阳国际、安徽建工、中国建筑；主线 3：中国化学、利柏特、圣晖集成、柏诚股份、华电重工、北方国际；主线 4：宏信建发、华铁应急、鸿路钢构。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；应收账款回款风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-01-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003576 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑行业月度报告:下半年基建投资承压，未来基建投资资金压力有望缓解 2023-12-17 建筑行业 2024 年策略报告:拨云见日，待基建投资回暖；守得云开，待新型基建加速 2023-11-25 建筑行业月度报告:基建投资继续承压，万亿国债有望缓解基建资金压力 2023-11-16 [Table_Contacts] -23%-15%-6%3%11%20%01/2303/2305/2307/2309/2311/23建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 59 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 鸿路钢构 002541.SZ CNY 17.36 2023/10/25 买入 31.3 1.96 2.45 12.57 10.06 8.44 6.83 14.00 15.00 中粮工科 301058.SZ CNY 10.35 2023/8/30 买入 16.76 0.55 0.76 21.6 15.63 14.81 11.42 13.20 15.30 华铁应急 603300.SH CNY 6.01 2023/10/24 买入 7.84 0.44 0.57 15.3 11.81 6.69 5.25 14.20 15.70 中国建筑 601668.SH CNY 4.87 2023/10/26 买入 7.22 1.27 1.44 4.02 3.54 1.68 1.55 12.00 12.00 中国化学 601117.SH CNY 6.21 2023/10/27 买入 11.63 0.96 1.16 7.15 5.91 4.71 3.91 9.90 10.70 中国电建 601669.SH CNY 4.73 2023/10/31 买入 7.5 0.75 0.87 6.73 5.8 1.72 1.57 7.90 8.40 中国铁建 601186.SH CNY 7.78 2023/10/30 买入 13.5 2.13 2.37 3.65 3.28 1.69 1.53 9.00 9.10 中国中铁 601390.SH CNY 6.03 2023/10/30 买入 8.74 1.46 1.66 3.95 3.48 2.00 1.79 10.70 10.80 中钢国际 000928.SZ CNY 5.68 2023/8/23 买入 12.30 0.64 0.73 9.55 8.43 7.20 5.96 11.20 11.30 苏文电能 300982.SZ CNY 26.30 2023/4/20 买入 65.63 2.63 3.55 12.58 9.32 12.97 9.89 12.90 14.80 中材国际 600970.SH CNY 10.48 2023/10/25 买入 15.66 1.04 1.23 9.15 7.74 6.60 5.59