纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅FY2026Q3：北美亚太齐头并进，直营渠道延续高增

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2026 年 2 月 6 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅 FY2026Q3：北美亚太齐头并进，直营渠道延续高增 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 钟泽宇 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260526020002 021-38003650 020-66336949 mihanjie@gf.com.cn zhongzeyu@gf.com.cn 请注意，钟泽宇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  加拿大鹅公布 FY2026Q3 业绩（2025 年 9 月 29 日-2025 年 12 月 28 日）。（1）收入：FY2026Q3 实现收入6.95 亿加元，YOY+14.25%。彭博预期为 6.55 亿加元。（2）归母净利润：FY2026Q3 公司归母净利润 1.35 亿加元，去年同期为 1.40 亿加元，YOY-3.51%，彭博预期为 1.53 亿加元。（3）毛利率：FY2026Q3 为 74.00%，YOY-0.35pct，主要归因于产品组合，部分被有利的渠道组合抵消，彭博预期为 74.09%。（4）营业利润率：FY2026Q3 为 28.83%，YOY-4.78pct，彭博预期为 32.02%。（5）SG&A 费用率：FY2026Q3 为 45.15%，YOY+4.41pct，原因包括：批发渠道坏账拨付、外汇收益不再出现、扩展的全球零售网络和更高的门店劳动力成本对运行率的营销、市场营销投资的增加。（6）净利率：FY2026Q3 为 19.87%，YOY-3.75pct。  按地区。（1）亚太地区：FY2026Q3 实现收入 3.02 亿加元，YOY+11.50%。中国大陆是最大贡献者，拥有强劲的消费者需求、直播平台电商动力强劲，以及多家关键门店的转化率提升。（2）加拿大：FY2026Q3 实现收入1.04 亿加元，YOY+14.05%。（3）美国：FY2026Q3 实现收入 2.00 亿加元，YOY+23.34%。得益于强劲的客流和转化。（4）欧洲及其他地区：FY2026Q3 实现收入 0.90 亿加元，YOY+5.90%。原因是旅游客流减少，尤其是在英国。  按渠道。（1）直营渠道：FY2026Q3 实现收入 5.91 亿加元，YOY+14.14%，主要得益于亚太和北美零售和电子商务的强劲表现。（2）批发渠道：FY2026Q3 实现收入 0.88 亿加元，YOY+16.64%。主要得益于向合作伙伴发货的时间安排，上一季度延迟的交货在本季度完成。（3）其他：FY2026Q3 实现收入 0.15 亿加元，YOY+5.56%。  门店：截至 FY2026Q3 期末，公司门店数量 81 家，报告期内未关闭门店、新开 4 家门店。  运营指标。（1）现金周转天数：FY2026Q3 为 254.16 天，同比减少 117.14 天。（2）应收账款周转天数：FY2026Q3为 45.37 天，同比增加 4.6 天。（3）库存周转天数：FY2026Q3 为 341.45 天，同比减少 42.31 天。（4）应付账款周转天数：FY2026Q3 为 132.65 天，同比增长 79.42 天。  业绩展望：为了支持 FY2027 调整后 EBIT 利润率的提高，需要进行以下措施：（1）更高效的运营：优化劳动模式提高劳动生产率，提升营销效率，继续有纪律的企业费用管理。（2）优化全球零售网络。（3）实施杠杆以提高毛利率。（4）实现更广泛的收入增长。  风险提示：宏观经济景气度持续下行风险，业务高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性，汇率波动风险，原材料价格持续上涨风险。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据月报 1.1-1.30 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 1.17-1.23 纺织服饰行业全球观察之迅销:FY2026Q1 公司业绩再创新高，大中华区收入同增中单 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 比音勒芬 002832.SZ CNY 15.47 2025/11/05 买入 20.90 1.23 1.38 12.58 11.21 6.57 6.02 12.70 13.10 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.08 2025/11/08 买入 4.11 0.22 0.32 18.55 12.75 7.05 5.76 6.90 9.50 海澜之家 600398.SH CNY 6.27 2025/11/02 买入 8.50 0.47 0.53 13.34 11.83 6.18 5.52 13.10 14.50 富安娜 002327.SZ CNY 7.11 2025/10/28 买入 8.17 0.46 0.54 15.46 13.17 8.14 7.19 10.00 11.60 华利集团 300979.SZ CNY 50.41 2025/11/02 买入 60.65 2.94 3.57 17.15 14.12 11.10 9.33 18.20 20.60 健盛集团 603558.SH CNY 12.12 2025/11/09 买入 16.31 1.09 1.07 11.12 11.33 6.94 6.16 15.80 14.70 新澳股份 603889.SH CNY 9.05 2026/01/09 买入 9.79 0.64 0.75 14.14 12.07 7.84 6.72 12.90 14.10 开润股份 300577.SZ CNY 21.15 2025/09/12 买入 32.00 1.60 2.01 13.22 10.52 5.64 4.56 16.00 17.30 朗姿股份 002612.SZ CNY 19.04 2025/09/18 买入 20.84 0.83 0.67 22.94 28.42 11.11 10.56 11.50 8.40 太平鸟 603877.SH CNY 16.06 2025/03/31 买入 15.80 1.05 1.29 15.30 12.45 5.25 4.70 10.70 12.50 水星家纺 6