石化行业事件快评：市值或纳入考核，石化央企望迎价值重估

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.25 市值或纳入考核，石化央企望迎价值重估 ——石化行业事件快评 孙羲昱(分析师) 杨思远(分析师) 陈浩越(研究助理) 021-38677369 021-38032022 021-38031035 sunxiyu@gtjas.com yangsiyuan026856@gtjas.com chenhaoyue028692@gtjas.com 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读： 市值管理或纳入考核机制，稳定市场预期。推动央企经营效益持续改善。石化央企有望迎来价值重估。 摘要： [Table_Summary]  事件：2024 年 1 月 24 日，国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵介绍，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。谢小兵表示：将在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。  市值管理或纳入考核，石化央企估值或进一步改善：2019 年以来深化国资国企改革，提高国企竞争力成为国资系统重点工作之一。国务院国资委持续将相关评价指标纳入到央企上市公司的绩效评价体系，截止 2023 年形成优化中央企业经营考核指标体系的六个指标 —— 一利五率，提出一增一稳四提升的整体目标。在此基础上，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，或作为新要素明确国资委对央企上市公司考核机制，稳定央企发展的长远预期。央企作为境内优质资产基石，机制有望推动石化央企经营效率以及估值进一步改善。  2019 年来石化央企经营业绩稳定向好：自 2019 年相关指标纳入央企上市公司考核以来，石化央企业绩稳重向好。2019-2022 年，中国石油/中国海油（中国海洋石油）/中国石化/昆仑能源归母净利 CAGR 分别为 48.72%/23.74%/13.58%/6.35%。海油工程/中海油服等随油价中枢上行持续复苏。此外中国石化，中国海油等石化央企通过控股股东回购，承诺提高分红比例等方式稳定投资者预期与资本市场信心。  油价中枢上行，央企盈利预期改善：中长期看油气上游 Capex 投入不足，能源转型背景下油价中枢长期提升，国内经济高质量发展持续推动石化央企业绩改善。当前”三桶油”对标海外能源企业价值重估空间大，国企改革背景结合“一利五率”以及“市值管理”考核目标驱动石化央企 ROE 持续改善，经营效率继续提升，石化央企估值或进一步改善。推荐中国石油，中国海油，中国石化，中海油服，昆仑能源，海油工程，中石化炼化工程。  风险提示：宏观压力导致下游需求疲软，海外衰退导致油价回落。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 石油开采 石油炼制 增持 海外油气生产商 增持 [Table_DocReport] 相关报告 石油与天然气《海上油气工程服务行业景气度提升》 2023.10.26 石油与天然气《巴以冲突可能升级的风险加剧供应担忧》 2023.10.15 石油与天然气《原油价格高位震荡，关注中下游复苏节奏》 2023.09.22 石油与天然气《产油国挺价意愿强，原油进一步走强》 2023.08.07 石油与天然气《绿氢：从 0 到 1，构建新老能源绿色纽带》 2023.07.14 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 石油与天然气 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 1. 盈利预测与投资建议 投资建议：推荐中国石油，中国海油，中国石化，中海油服，昆仑能源，海油工程，中石化炼化工程。 表 1 石化央企上市公司盈利预测 12/24/2024 EPS PE PB（ MRQ） 评 级 代 码 标 的 收盘价 2023 2024 2025 2023 2024 2025 0135.HK 昆仑能源 6.80 0.76 0.83 0.87 8.95 8.19 7.82 0.89 增持 600028.SH 中国石化 5.46 0.62 0.64 0.69 8.81 8.53 7.91 0.82 增持 600583.SH 海油工程 5.50 0.36 0.42 15.28 13.10 0.99 增持 600938.SH 中国海油 21.12 2.76 2.73 2.71 7.65 7.74 7.79 1.63 增持 601808.SH 中海油服 14.31 0.68 0.81 0.95 21.04 17.67 15.06 1.67 增持 601857.SH 中国石油 7.26 0.97 0.93 0.93 7.48 7.81 7.81 0.94 增持 2386.HK 中石化炼化工程 3.85 0.54 0.59 0.64 7.13 6.53 6.02 0.52 增持 数据来源：国泰君安证券研究 2. 附录：国企价值重估理论模型与实现路径 图 1 国企价值重估理论模型与实现路径 数据来源：国泰君安证券研究 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报