汽车行业26年数据点评系列之二：重卡25年批发、终端、出口分别同+26.8、+10.8%

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：26 年数据点评系列之二 重卡 25 年批发、终端、出口分别同比+26.8%、+32.8%、+10.8% [Table_Summary] 核心观点：  销量：12 月重卡批发、终端、出口分别同比+22.0%、+21.0%、53.1%。据中汽协，12 月重卡批发销量 10.3 万辆，同比+22.0%，环比-9.3%；25 年 1-12 月重卡累计批发销量 114.4 万辆，同比+26.8%。据交强险，12 月重卡终端销量 8.4 万辆，同比+21.0%，环比+9.5%：25 年 1-12月重卡累计终端销量 80.0 万辆，同比+32.8%。12 月重卡终端销量同比保持高增，以旧换新政策效果显著。据海关总署，12 月重卡出口 4.5万辆，同比+53.1%，环比+20.7%；25 年 1-12 月重卡累计出口 39.8万辆，同比+10.8%。其中，12 月重卡出口俄罗斯以外地区 4.3 万辆，同比+56.0%、环比+18.1%；25 年 1-12 月重卡累计出口俄罗斯以外地区 38.8 万辆，同比+42.7%。12 月重卡出口俄罗斯地区 2022 辆，同比+10.3%、环比+131.6%；25年 1-12月重卡累计出口俄罗斯地区9579辆，同比-89.0%。  库存：库存处于健康位置。据商联会，截至 25 年 12 月末，重卡行业总库存 13.6 万辆，同比下降 2.18 万辆，环比增加 0.66 万辆，动态库销比（当月总库存/近 3 个月终端销量滚动均值）为 2.18，处在合理范围。  需求：25 年年初以来物流需求有所恢复。据国家统计局，25 年 12 月公路货物周转量单月同比增速为 0.8%；25 年 1-12 月公路货物周转量累计同比增速为 3.5%，25 年年初以来物流需求有所恢复。  市占率：据中汽协，25 年 1-12 月福田汽车重卡累计批发销量市占率同比+5.0pct 至 12.4%。据交强险，25 年 1-12 月东风集团、重汽集团、陕汽集团、福田汽车重卡累计终端销量市占率分别同比+0.2pct、+0.1pct、+1.5、+2.5pct 至 19.6%、17.2%、11.3%、12.4%。据中汽协，25年1-12月重汽集团、福田汽车重卡累计出口市占率同比+4.1pct、+3.8pct 至 45.0%、7.8%。  投资建议：我们认为重卡行业仍在上行周期，26 年以旧换新补贴政策继续延续，出口有望实现良好增长。考虑到卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股投资价值尚未被充分挖掘。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽 A&H、福田汽车、一汽解放；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业。  风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-02-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727 zhangliyue@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 SFC CE No. BWZ819 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 请注意，张力月,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业:如何看待原材料成本上涨对乘用车车企的影响？ 2026-02-05 汽车行业周报:“5326”SUV市场空间持续扩容 2026-02-01 汽车行业:25 年四季度末公募基金超配汽车行业 0.62pct 2026-01-29 [Table_Contacts] -10%-3%4%10%17%24%02/2504/2507/2509/2511/2502/26汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国重汽 000951.SZ CNY 19.43 2025/11/04 买入 26.39 1.48 1.94 13.13 10.02 6.82 5.30 10.80 13.40 潍柴动力 000338.SZ CNY 23.78 2025/12/09 买入 25.38 1.43 1.60 16.63 14.86 6.58 6.10 13.00 13.20 潍柴动力 02338.HK HKD 26.76 2025/12/09 买入 24.96 1.55 1.77 16.09 14.09 8.31 7.62 12.20 12.70 福田汽车 600166.SH CNY 3.14 2025/11/07 买入 3.73 0.18 0.29 17.44 10.83 9.75 7.45 9.10 12.60 威孚高科 000581.SZ CNY 20.62 2025/10/28 买入 25.39 1.63 1.81 12.65 11.39 17.27 14.33 7.90 8.40 天润工业 002283.SZ CNY 7.99 2025/08/31 买入 8.62 0.36 0.44 22.19 18.16 11.17 9.63 6.60 7.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 深度分析|汽车 目录索引 一、销量：12 月重卡批发、终端、出口分别同比+22.0%、+21.0%、53.1% ................... 5 二、库存：库存处于健康位置 ..................................................................