金融行业专题研究：仓位环比回落，把握优质金融

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 仓位环比回落，把握优质金融 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 工商银行 1398 HK 4.77 买入 工商银行 601398 CH 6.11 买入 建设银行 939 HK 6.08 买入 建设银行 601939 CH 8.53 买入 苏州银行 002966 CH 8.79 买入 常熟银行 601128 CH 9.67 买入 中信证券 600030 CH 28.88 买入 中国银河 601881 CH 15.73 增持 国联证券 601456 CH 14.10 买入 东吴证券 601555 CH 9.47 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 1 月 23 日│中国内地 专题研究 仓位环比回落，把握优质金融 23Q4 金融股基金持仓较 23Q3 仓位整体回调。银行板块仓位边际下降，较23Q3 下降 0.57pct 至 1.91%，为 2016 年以来低位。LPR 报价 1 月持稳，银行基本面底部夯实，作为优质高分红、低波动资产，把握底部配置机遇，个股推荐低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）；业绩有韧性的苏州银行、常熟银行。券商板块持仓环比下滑 0.09pct 至 0.69%，看好活跃资本市场政策背景下板块修复行情，个股推荐行业龙头中信证券；优质央企券商中国银河；特色区域券商国联证券、东吴证券。保险板块持仓环比下降 0.44pct 至0.33%，估值具备较大反弹空间，推荐优质行业龙头。 银行：仓位环比下行，大行逆势提升 23Q4银行板块偏股型基金持仓占比较 23Q3下降 0.57pct至 1.91%，为 2016年以来低点。各类型银行中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重达 28.9%、27.0%、40.2%、3.9%，分别较 Q3+6.5pct、-1.1pct、-6.3pct、+0.9pct，机构前五大重仓股分别为招商、宁波、成都、江苏、工行。从南北向资金看，23Q4 北向/南向资金银行股仓位分别为 6.4%、12.4%。估值方面，截至 1 月 22 日，银行板块 A/H 股 PB（LF/MRQ）估值分别为0.54x/0.35x，A/H 股银行板块近 12 个月股息率达 5.87%/8.26%，股息率优势仍较为显著。 券商：基金仓位回调，估值仍处低位 23Q4 券商偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例为 0.69%，环比-0.09pct。23Q4 末北向、南向资金持股比例分别为 2.93%、2.39%，环比分别为-0.02pct/+0.06pct。当前 A 股券商板块 PB(LF)估值创 19 年来新低，港股证券 ETF 单位净值处 2020 年以来 2.3%分位，估值性价比凸显。市场短期虽有波动，但中长期修复预期不改，活跃资本市场背景下改革红利有望延续，为券商奠定业绩增长基础，且证监会支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，并购主题有望持续成为板块行情驱动因素。我们看好活跃资本市场政策背景+并购主题下的板块持续修复行情。 保险：仓位环比下降，看好估值修复 23Q4 保险板块偏股型基金仓位环比下降，配置比例为 0.33%，环比-0.44pct。23Q4 末北向、南向资金持股市值占比分别为 1.47%、2.85%，环比分别为-0.51pct/-0.02pct。A 股保险板块 PB(LF)估值为 1.01 倍，处 2019 年以来0.4%分位数。当前利率成为压制保险股的最重要因素，十年期国债利率开年以来迅速下滑至 2.5%，对保险公司投资收益产生较大压力，投资者对利差损的担忧上升。寿险股估值仍处于低位，如果利率环境能够企稳，我们认为估值具备较大反弹空间。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。 (24)(14)(5)515Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 正文目录 银行仓位：仓位环比下行，大行逆势上行 .................................................................................................................... 4 偏股型基金持仓解析 ...................................................................................................................................... 4 北向/南向资金持仓解析 ................................................................................................................................. 8 持仓个股解析............................................................................................................................................... 10 银行估值：估值有所下降，配置性价比高 .................................................................................................................. 12 证券仓位：基金仓位回调，仍处于中低位 ...................................................................