银行业2023Q4末银行持仓数据点评：低位继续减仓，“大小行”受青睐

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2024 年 01 月 22 日 低位继续减仓，“大小行”受青睐 ——2023Q4 末银行持仓数据点评 投资要点 ❑ 银行板块机构重仓进一步下降，公募重仓比例下降 0.68pc 至 1.86%的低位、持股占自由流通股比例下降 0.4pc 至 1.3%，北上持股（不含 QFII，下同）占自由流通股比例下降 0.5pc 至 5.6%。 ❑ 银行持仓水平下降 23Q4 末银行股机构持仓水平较 23Q3 末下降。（1）从持股数角度，23Q4 末主动公募+北上合计持有银行股数较 23Q3 末下降 11.5%，其中公募持股数大幅下降25.4%，北上持股数下降了 7.6%。（2）从持股比例角度，23Q4 末主动型公募基金的银行重仓持股比例为 1.86%，环比下降 0.68pc。 一方面市场担心银行经营压力上升，受损于存量按揭降息、经济下行和城投化债；另一方面，Q4 阶段性市场反弹使得部分资金流出银行股。 ❑ 大小组合受到青睐 （1）加仓最多的是：业绩较优/改善的全国性银行，及低持仓的中小行。主动公募+北上合计持仓增幅最大的银行为苏州银行、农业银行、苏农银行、重庆银行、民生银行，23Q4 末持股数占自由流通股比例，分别较 23Q3 末提升 0.7pc、0.6pc、0.5pc、0.3pc、0.3pc。 （2）减仓最多的是：机构持仓较多的优质银行。减仓幅度前五的银行分别为成都银行、宁波银行、江苏银行、平安银行、邮储银行，23Q4 末持股数占自由流通股比例，分别较 23Q3 末下降 5.6pc、4.9pc、3.6pc、3.2pc、2.6pc。 ❑ 继续推荐大小组合 市场担心银行股，尤其是高分红标的拥挤度较高，但从季报持仓来看，机构增持个股的力度有限。当前无风险利率下行叠加市场风险偏好较低，红利低波股票仍有望享有较好绝对和相对收益。 我们去年以来持续推荐“大而稳+小选美”组合。随着行情演绎，银行板块内，红利低波行情从“大而稳”向“小选美”扩散，优选股息高、估值低、确定性强的小银行。（1）大而稳。推荐六家国有行。（2）小选美。①高股息组合，推荐南京银行、成都银行，关注渝农商行；②高成长组合，推荐常熟银行，关注瑞丰银行。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 相关报告 1 《风险化解要求压实》 2024.01.18 2 《 看好红利低波中小行》 2024.01.16 3 《预计 24Q1 信贷增速放缓》 2024.01.13 图1： 主动型公募基金重仓持股银行情况 资料来源：wind，浙商证券研究所。注：样本包含混合型、普通股票型、灵活配置型公募基金。 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%国有行股份行城商行农商行行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 个股机构持仓变化汇总 北上+主动管理型公募 类型 银行 23Q4 末持股数 Δ(23Q4 末/23Q3 末) 23Q3 持股数占自由流通股 23Q4 占自由流通股 Δ(23Q4 末-23Q3) 国有行 农行 332,819 5.9% 10.2% 10.8% 0.6pc 国有行 建行 95,412 1.1% 14.1% 14.3% 0.2pc 国有行 交行 118,061 -9.6% 5.0% 4.5% -0.5pc 国有行 工行 286,708 -7.4% 9.1% 8.5% -0.7pc 国有行 中行 165,256 -9.1% 8.9% 8.1% -0.8pc 国有行 邮储 92,493 -22.6% 11.6% 9.0% -2.6pc 股份行 民生 79,136 8.7% 3.2% 3.5% 0.3pc 股份行 招行 135,522 -2.6% 13.1% 12.8% -0.3pc 股份行 华夏 41,941 -4.9% 8.6% 8.2% -0.4pc 股份行 浦发 57,908 -9.4% 6.7% 6.1% -0.6pc 股份行 兴业 65,156 -14.4% 5.6% 4.8% -0.8pc 股份行 光大 78,603 -26.2% 6.5% 4.8% -1.7pc 股份行 浙商 37,438 -46.1% 4.5% 2.4% -2.1pc 股份行 中信 19,136 -27.2% 8.8% 6.4% -2.4pc 股份行 平安 79,614 -24.6% 12.9% 9.8% -3.2pc 城商行 苏州 13,075 19.9% 3.6% 4.3% 0.7pc 城商行 重庆 2,146 7.7% 4.1% 4.4% 0.3pc 城商行 西安 3,327 5.3% 2.7% 2.8% 0.1pc 城商行 郑州 4,146 -18.3% 1.0% 0.8% -0.2pc 城商行 上海 48,120 -6.4% 5.8% 5.4% -0.4pc 城商行 杭州 28,862 -3.7% 10.0% 9.6% -0.4pc 城商行 北京 80,023 -9.8% 6.0% 5.4% -0.6pc 城商行 青岛 3,847 -34.9% 3.2% 2.1% -1.1pc 城商行 长沙 17,291 -20.0% 9.0% 7.2% -1.8pc 城商行 贵阳 11,910 -32.8% 6.7% 4.5% -2.2pc 城商行 南京 19,621 -34.7% 6.3% 4.1% -2.2pc 城商行 江苏 119,234 -26.9% 12.6% 8.9% -3.6pc 城商行 宁波 50,185 -26.4% 20.1% 15.2% -4.9pc 城商行 成都 46,308 -18.6% 30.1% 24.5% -5.6pc 农商行 苏农 4,315 32.3% 2.3% 2.8% 0.5pc 农商行 紫金 3,615 -14.5% 1.6% 1.3% -0.2pc 农商行 青农 7,772 -12.0% 2.3% 2.1% -0.3pc 农商行 沪农 21,416 -10.8% 5.3% 4.7% -0.6pc 农商行 江阴 7,268 -17.2% 4.0% 3.3% -0.7pc 农商行 渝农 39,147 -11.8% 7.4% 6.5% -0.9pc 农商行 无锡 1,516 -48.6% 1.9% 1.0% -0.9pc 农商行 港行 5,396 -28.2% 4.8% 3.5% -1.4pc 农商行 常熟 24,928 -12.1% 13.9% 12.