唯捷创芯(688153)4Q23营收超预期，LPAMiD规模放量

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 唯捷创芯 (688153 CH) 4Q23 营收超预期，LPAMiD 规模放量 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 84.90 2024 年 1 月 18 日│中国内地 半导体 4Q23 营收超预期，LPAMiD、WiFi FEM 快速放量 公司发布 2023 年业绩预告，预计实现营收 29.5 亿元（yoy：+28.8%），归母净利润 9500 万元（yoy：+77.9%），扣非归母净利润 8690 万元（yoy：+325.4%）。其中，4Q23 实现营收 13.39 亿元（yoy：+162.4%，qoq：+86.1%），超我们此前预期的 11.37 亿元，归母净利润 1.08 亿元（yoy：扭亏；qoq：+86.4%），扣非归母净利润 1.02 亿元。4Q23 公司在国内安卓手机出货量环比下滑的背景下，营收仍实现环比显著增长，主因：1）LPAMiD 产品在多家品牌客户实现导入并批量出货，2）WiFi FEM 产品销售规模快速增长。公 司 新 品 放 量 好 于 预 期 ， 我 们 上 调23/24/25年 营 收 预 测 至29.51/38.29/46.36 亿元，考虑公司为国内 PA 模组龙头应享有一定溢价，给予 9.3x 24PS（行业均值 7.5x 24PS），目标价 84.9 元，维持“买入”评级。 4Q23 回顾：LPAMiD 实现多品牌客户导入，WiFi FEM 销售超预期 据 BCI 数据，4Q23 国内安卓手机出货量同比增长 12.9%，环比略有下降（-6.1%），但公司 4Q23 营收仍实现环比大幅增长，主要受益于：1）高集成度模组产品 LPAMiD 顺利导入国内多家手机品牌客户并实现大批量出货；2）Wi-Fi6/6E 产品销售好于市场预期，Wi-Fi 7 产品于 4Q23 实现量产销售。毛利率方面，尽管当前 4G 产品价格仍存在较大的压力，但 23 年公司 5G产品营收贡献持续提升（占 PA 类产品营收 50%+），考虑 LPAMiD 以及 WiFi FEM 对公司毛利率的正向贡献，预计 4Q23 公司毛利率环比保持稳定（3Q23：23.26%），净利率环比也基本持平（4Q23：8.03%）。 2024 年展望：关注 LPAMiD、LDiFEM、WiFi7 FEM 等多款新品放量 我们预计 2024 年在 LPAMiD、LDiFEM、WiFi7 FEM 等多款新品规模量产的驱动下，公司营收将保持稳定增长。具体来看：1）LPAMiD：2H23 公司已完成多家品牌客户导入，2024 年新项目将开始大规模起量；2）接收端产品：LDiFEM 当前已在客户端进行推广，2024 年有望开始量产出货；3）WiFi 产品：4Q23 公司 WiFi7 产品已实现量产销售，2024 年营收预计将保持高速增长。此外，公司低压 LPAMiF 产品（1H23）以及更具成本优势的4G 新品（1H24）的推出，有望进一步巩固其市场竞争优势并带来毛利率的改善。我们也看好公司在实现营收快速增长的同时兼顾盈利能力的提升。 投资建议：目标价 84.9 元，维持“买入”评级 我 们 上 修 23/24/25 年 营 收 预 测 至 29.51/38.29/46.36 亿 元 （ 前 值 ：27.48/35.48/43.45 亿元），考虑公司在国内 PA 模组领域的龙头地位，给予9.3x 24PS（行业均值 7.5x 24PS），目标价 84.9 元，维持“买入”评级。 风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 84.90 收盘价 (人民币 截至 1 月 18 日) 52.82 市值 (人民币百万) 22,087 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 98.47 52 周价格范围 (人民币) 45.93-76.92 BVPS (人民币) 9.30 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,509 2,288 2,951 3,829 4,636 +/-% 93.80 (34.79) 28.97 29.77 21.06 归属母公司净利润 (人民币百万) (68.42) 53.39 98.48 392.11 609.45 +/-% 11.98 178.04 84.45 298.15 55.43 EPS (人民币，最新摊薄) (0.16) 0.13 0.24 0.94 1.46 ROE (%) (8.25) 2.17 2.53 9.47 13.13 PE (倍) (322.84) 413.69 224.28 56.33 36.24 PB (倍) 20.10 5.76 5.60 5.09 4.47 EV EBITDA (倍) 359.78 124.50 151.56 39.34 24.52 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (22)(2)193959Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)唯捷创芯沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 唯捷创芯 (688153 CH) 图表1： 盈利预测表 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 营业收入分业务拆分 资料来源：Wind，华泰研究预测 人民币（百万元）1Q232Q233Q234Q232023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025EAAA(华泰)(华泰)(华泰)(华泰)（old）（old）（old）(变化)(变化)(变化)营业总收入31857372013402951382946362748354843457.37%7.91%6.69%同比-63%26%54%163%29%30%21%20%29%22%营业成本220.07415.22552.29220228013369203626233185毛利98158167748102812677129251160OPEX130115130561575586524525522销售费用788333637303233管理费用303633145149153135142146