图南股份(300855)2023年度业绩预告点评：“两机”赛道高景气，子公司拓展增量空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 图南股份 “两机”赛道高景气，子公司拓展增量空间 图南股份（300855.SZ）2023 年度业绩预告点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300855.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 23.23 近一年股价走势 分析师 杨雨南 S0800523050002 18518390495 yangyunan@research.xbmail.com.cn 相关研究 图南股份：三季度营收保持高增速，募投项目如期推进—图南股份（300855.SZ）2023 年三季报点评 2023-10-20 图南股份：高温合金业务持续走高，落子航发零部件项目—图南股份（300855.SZ）2023年半年报点评 2023-08-17 图南股份：高温合金需求加速，公司业务纵深布局助力盈利提升—图南股份（300855.SZ）公司点评报告 2023-02-26 事件：公司发布 2023 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润 3.2~3.4 亿元，同比+25.59%~33.44%，扣非归母净利润 3.02~3.22 亿元，同比+20.84%~28.85%。预计 2023Q4 实现归母净利润 0.59~0.79 亿元，同比-15.08%~+13.56% ， 扣 非 归 母 净 利 润0.51~0.71亿 元 ， 同 比-24.08%~+5.66%。 布局航发零部件，新增机加产能。沈阳子公司项目建设正如期推进，沈阳图南智能制造有限公司“年产 1,000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”已有部分产线完成调试安装工作，达产后主要覆盖摇臂、作用筒等中小零部件，产线增加机加工艺；沈阳图南精密部件制造有限公司“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”设备采购及安装调试已基本完成，正积极推进资质认证与管理内控体系建设工作。图南沈阳子公司瞄准航发零部件领域，横向扩展产品品类，同时新增机加业务，围绕“材料-制造”双赛道，立足母合金+铸件+机加三大业务品类。新增中小零部件环节属于耗材，受益于后续维修后市场打开。 燃气轮机取得突破，带动“两机”赛道高景气度。根据国家能源局公众号，2023 年 10 月 26 日，由东方电气集团成套供货的国内首台 M701J 型燃气轮发电机组通过运行考核已正式投入商业运行，该发电机组是目前国内已投运的最先进高效的燃气发电机组；根据央视网，2023 年 10 月 29 日，我国自主研制的首台具有完全自主知识产权的“太行 7”燃气轮机，在海上油气平台正式投入运行。国产燃气轮机接连实现技术突破，叠加电力领域国产化的旺盛需求，“两机”领域内，继“航机”赛道放量增长后，“燃机”赛道国产化增量已现。 投资建议：预计公司 23/24/25 年归母净利润为 3.27/3.91/5.01 亿元，YoY+28.3%/+19.6%/+28.0%。维持“买入”评级。 风险提示：募投项目推进不及预期；行业估值波动风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 698 1,032 1,345 1,618 2,088 增长率 27.7% 47.9% 30.2% 20.3% 29.0% 归母净利润 (百万元) 181 255 327 391 501 增长率 66.2% 40.5% 28.3% 19.6% 28.0% 每股收益（EPS） 0.46 0.64 0.83 0.99 1.27 市盈率（P/E） 50.6 36.0 28.1 23.5 18.3 市净率（P/B） 7.5 6.2 4.8 4.0 3.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2023-012023-052023-092024-01图南股份其他金属新材料创业板指证券研究报告 2024 年 01 月 18 日 公司点评 | 图南股份 西部证券 2024 年 01 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 208 412 489 689 992 营业收入 698 1,032 1,345 1,618 2,088 应收款项 71 155 158 195 266 营业成本 438 671 854 1,027 1,332 存货净额 320 395 525 662 820 营业税金及附加 4 6 9 10 13 其他流动资产 322 220 292 278 263 销售费用 8 8 16 17 21 流动资产合计 921 1,182 1,464 1,824 2,342 管理费用 89 98 147 179 219 固定资产及在建工程 249 466 524 610 710 财务费用 (1) (0) (3) (6) (9) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (48) (32) (31) (36) (32) 无形资产 54 53 55 58 59 营业利润 208 281 353 427 544 其他非流动资产 143 186 117 149 151 营业外净收支 (1) 1 0 0 0 非流动资产合计 447 705 696 817 920 利润总额 207 282 353 427 544 资产总计 1,367 1,886 2,160 2,641 3,261 所得税费用 26 27 26 36 44 短期借款 25 104 43 57 68 净利润 181 255 327 391 501 应付款项 76 240 175 242 349 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 1 9 4 5 6 归属于母公司净利润 181 255 327 391 501 流动负债合计 102 353 222 304 423 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 39 46 30 38 38 盈利能力 长期负债合计 39 46 30 38 38 ROE 15.9% 18.8% 19.3% 18.6% 19.6% 负债合计 141 398 252 342 461 毛利率 37.3% 35.0% 36.5% 36.5% 36.2% 股本 200 302 395 395 395 营业利润率 29.8% 27.3% 26.3% 26.4% 26.1% 股东权益 1,226 1,488 1,908 2,299 2,800 销售净利率 26.0% 24.7% 24.3% 24.2% 24.0% 负债和股东权益总计 1,367 1,886 2,160 2,641 3,261 成长能力 营业收入增长率 27.7% 47.9% 30.2% 20.3