钒钛股份(000629)钒储能原料框架协议量翻倍,电池需求助力钒价上涨
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 小金属 钒 储能 原料 框架 协议 量 翻倍,电池需求助力钒价上涨 核心观点 1、钒价有望上行。2023 年公司与大连融科签订的年度框架协议规模为 8000 吨,全年履约顺利。今年年度框架协议规模翻倍至16000 吨,占到了全国产量的 11.3%,钒钛股份自身产量的 34%。储能的需求提升对钒金属的需求拉动效应非常明显。而供给端受制于特殊的铁钒分离技术,难以大幅扩张,钒价有望上行。 2、向产业链下游延伸,开辟新的盈利空间。大连融科是全球领先的全钒液流电池全产业链开发、完整自主知识产权及高端制造能力的服务商。钒钛股份是全球最大的钒原料生产基地,双方强强联合,深度绑定,共享产业链发展红利。同时公司向下游拓展了钒电解液和钒电池业务,盈利空间进一步打开。 事件 公司与大连融科储能集团股份有限公司签订《2024 年钒储能原料合作年度框架协议》,2024 年度预计总数量 16000 吨(折合五氧化二钒),溢短装±10%,按照目前钒产品市场价格计算,交易总金额约 15.68 亿元。 简评 1、框架协议规模翻倍,钒液流电池原料需求旺盛。 2023 年公司与大连融科签订的年度框架协议规模为 8000 吨(折合五氧化二钒),全年履约顺利。今年年度框架协议规模翻倍至 16000 吨,显示了钒液流电池的旺盛需求。 2、深度绑定上游客户,强强联合高度受益于产业链发展 大连融科是全球领先的全钒液流电池全产业链开发、完整自主知识产权及高端制造能力的服务商。钒钛股份是全球最大的钒原料生产基地,双方强强联合,深度绑定,共享产业链发展红利。 维持 买入 王介超 wangjiechao@csc.com.cn SAC 编号:S1440521110005 王晓芳 wangxiaofang@csc.com.cn SAC 编号:s1440520090002 发布日期: 2024 年 01 月 18 日 当前股价: 3.06 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -4.89/-1.19 -10.12/-2.30 -36.79/-24.58 12 月最高/最低价(元) 5.86/3.11 总股本(万股) 929,503.32 流通 A 股(万股) 858,959.66 总市值(亿元) 289.08 流通市值(亿元) 267.14 近 3 月日均成交量(万) 3579.14 主要股东 攀钢集团有限公司 27.25% 股价表现 相关研究报告 23-06-06 【中信建投金属和金属新材料】钒钛股份(000629):储能东风起,钒业龙头航 -38%-18%2%22%2023/1/182023/2/182023/3/182023/4/182023/5/182023/6/182023/7/182023/8/182023/9/182023/10/182023/11/182023/12/18钒钛股份深证成指钒钛股份(000629.SZ) 1 A 股公司简评报告 钒钛股份 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 3、钒液流电池电解液需求旺盛,钒价有望上行 2022 年国内五氧化二钒产量 14.2 万吨,公司产量 4.7 万吨。与大连融科 1.6 万吨的协议占到了全国产量的11.3%,钒钛股份自身产量的 34%。储能的需求提升对钒金属的需求拉动效应非常明显。而供给端受制于特殊的铁钒分离技术,难以大幅扩张,钒价有望上行。 4、从钒原料供应商纵向延生,开辟新的盈利空间 2022 年公司与大连融科设立合资公司,第一阶段 2000 立方米/年电解液产线目前已完成设备安装和热负荷试车调试,正在开展试生产有关工作;第二阶段 60000 立方米/年钒电解液产能将择机推进。此外,公司与国家电投集团西南能源研究院有限公司、攀枝花市人民政府、大连融科等多方签署战略合作协议,公司钒电池业务未来订单可期,钒电池有望为公司开辟盈利成长空间。 投资建议:预计公司归母净利润分别为 14.8/18.6/21.4 亿元,对应当前股价 2023/2024/2025 年 PE 估值为19/15/13 倍,考虑到公司在钒行业地位和成长性,维持公司“买入”评级。 图表1: 公司重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14,060 15,088 15,273 17,238 18,429 增长率(%) 32.9 7.3 1.2 12.9 6.9 净利润(百万元) 1,328 1,344 1,477 1,860 2,137 增长率(%) 489.3 1.2 9.9 26.0 14.9 ROE(%) 18.3 14.9 14.1 15.2 15.0 EPS(元/股,摊薄) 0.15 0.16 0.16 0.20 0.23 P/E(倍) 19.8 19.6 19.3 15.3 13.3 P/B(倍) 4.2 3.5 3.2 2.6 2.2 资料来源:Wind,中信建投 风险分析 (1)钒价波动风险。钒业务是公司主要毛利来源,2022 年钒业务毛利占比 76%;钒价受供求关系、经济环境等因素的影响,还与钢铁、钒电池等发展密切相关。钒价的波动,将对公司的成本控制和利润带来一定影响。根据我们测算,若钒价下跌 5%/10%,2024 年公司归母净利润将下降 17%/34%。 (2)原材料价格上涨。若原材料、人力成本等价格上涨,将对公司盈利能力造成不利影响。 (3)环保政策收紧。若矿产开发相关环保政策收紧,或将影响公司金属产品的生产。 (4)下游消费不及预期。若公司主要产品下游需求不及预期,将对公司产品销量造成不利影响。 2 A 股公司简评报告 钒钛股份 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 分析师介绍 王介超 金属新材料首席分析师,中南大学工学硕士,高级工程师,一级建造师,咨询师,曾主编 GB/T18916.31,拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利,擅长金属新材料及建筑材料产业研究,上榜新财富最佳分析师,新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师,wind 金牌分析师,水晶球钢铁行业第二名,上证报材料行业最佳分析师等。 王晓芳 中信建投金属新材料研究员 金属新材料新财富入围团队成员 水晶球钢铁上榜分析师 wind 钢铁最佳分析师 上证报最佳分析师 新浪财经金麒麟最佳分析师。周期方向覆盖黑色产业链上下游,从成材到原料一体化研究,研究维度包括股票、债券和商品。成长方向覆盖特钢金属新材料、钨钼铜铬镍等特钢添加剂。 A 股公司简评报告 钒钛股份 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以
[中信建投]:钒钛股份(000629)钒储能原料框架协议量翻倍,电池需求助力钒价上涨,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.84M,页数4页,欢迎下载。



