食品饮料行业周度跟踪：糖酒会反馈，白酒延续分化，茅台走在前列

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业动态跟踪 | 食品饮料糖酒会反馈：白酒延续分化，茅台走在前列食品饮料行业周度跟踪核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1 个月3 个月12 个月食品饮料-2.01-1.78-10.52沪深 300-3.92-2.2416.42分析师于佳琦S080052504000818800299337yujiaqi@xbmail.com.cn田地S080052505000415800464768tiandi@xbmail.com.cn肖燕南S080052507000214786698540xiaoyannan@xbmail.com.cn相关研究食品饮料：中东冲突下成本影响展望—食品饮料行业周度跟踪2026-03-25食品饮料：i 茅台有效扩容，行业 C 端时代拉开 序 幕 — 食 品 饮 料 行 业 周 度 跟 踪2026-03-16食品饮料：2026 年最新政策导向和消费机会解读—食品饮料行业周度跟踪2026-03-08一、糖酒会反馈：白酒延续分化，茅台走在前列白酒延续分化，头部率先企稳。今年糖酒会热度继续下降，酒企布展、参展和经销商大会活动减少，白酒行业仍在磨底期。同时分化趋势延续，虽然整体冷清，今年淡季头部酒企体感更加平稳。春节期间茅台、五粮液、汾酒等动销稳健，节后茅台价格短暂下跌后回升，表现依然坚挺，五粮液以及其他酒企价格也保持稳定。茅台走在白酒 C 端时代的前列。2026 年白酒行业强调向 C 端破局，茅台凭借强品牌力和话语权率先开启渠道变革，不管是 i 茅台有效促进消费群体扩容，还是非标产品代售制落地，都意味着茅台更贴近 C 端消费者，这是本轮行业调整期茅台领先其他酒企的关键动作。低度潮饮成热点，企业布局健康化和新零售。今年春糖新酒饮大会参会人数明显多于去年，产业关注度提升。随着劲酒的出圈，健康化成为低度酒的布局方向，会稽山在春糖发布新品发酵起泡黄酒”——会稽山·爽酒香槟系列，依托二次发酵技术，实现 0 糖、0 脂、低嘌呤。重庆啤酒加码 1L 装产品，乌苏、风花雪月等系列均推出 1L 罐装新品，大包装啤酒更适合聚会场景，也与即时零售渠道更契合。现制茶饮加速奶茶与咖啡融合，积极应对外卖补贴退坡影响。头部品牌新上咖啡机门店数量增多且提速，吸引更多咖啡消费者，提高单店杯量且降低门店固定成本摊销。供应链端，头部品牌加速原料升级进度，加大生产基地建设力度，着力提高产品质价比。门店端，为应对外卖补贴退坡影响，一方面加大堂食引流及优惠力度，另一方面拉长营业时长、增加多元化产品如早餐、糖水等。二、重点公司跟踪海天味业发布全年业绩：2025 年公司营收/归母净利润分别为 288.7/70.4 亿元 ， 分 别 同 比 +7.3%/+11.0% ， 25Q4 营 收 / 归 母 净 利 润 分 别 同 比+11.4%/+12.2%。公司全年现金分红 79.5 亿元（包含特别分红），对应分红比例 113%。同时推出 2026 年员工持股计划，业绩考核目标 25-27 年归母净利润复合增速 11.5%。颐海国际发布全年业绩：2025 年公司营收+1.12%至 66.13 亿元，归母净利润+15.49%至 8.54 亿元。H2 公司营收+2.01%至 36.85 亿元，归母净利润+26.29%至 5.44 亿元，2025 年现金分红 8.40 亿元，分红比例为 98.38%。证券研究报告2026 年 04 月 01 日行业动态跟踪 | 食品饮料西部证券2026 年 04 月 01 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明蜜雪集团发布全年业绩：（1）2025 年实现营业收入 335.6 亿元，同比+35.2%，年内净利润 59.3 亿元，同比+33.1%；（2）商品和设备销售的毛利率为 29.9%，同比-1.3pct，加盟和相关服务的毛利率为 82.6%，同比+2.2pct。古茗控股发布全年业绩：2025 年实现营业收入 129.1 亿元，同比+46.9%，归母净利润 31.1 亿元，同比+110.3%。收入与利润的大幅增长主要得益于门店网络规模的显著扩张（门店增至 13554 家，同比+36.7%）及单店 GMV的持续提升（同比+21.3%）。华润啤酒发布全年业绩：（1）2025 年实现综合营业额 379.9 亿元，同比-1.7%，归母净利润 33.7 亿元，同比-28.9%；（2）啤酒销量约 1103 万千升，同比+1.4%，高端啤酒产品持续发力，2025 年次高端及以上销量实现中高单位数增长，占整体销量接近 25%，普高端及以上销量占比同比提升近 10 个百分点。农夫山泉发布全年业绩：2025 年实现总收益 525.5 亿元，同比+22.5%，归母净利润 158.68 亿元，同比+30.9%，建议派发期末股息共计约 111.3 亿元，分红比例约为 70.2%。三、投资建议： 白酒首推茅台，大众品推荐餐饮链和通胀传导糖酒会热度下降，白酒行业仍在磨底期，分化趋势延续。春节期间头部品牌茅台、五粮液、汾酒动销稳健，节后体感比去年更平稳，茅台、五粮液等价格表现平稳。今年行业强调向 C 端破局，茅台凭借强品牌力和话语权率先开启渠道变革，更加贴近 C 端消费者，走在行业前列。标的上首推贵州茅台，推荐山西汾酒、金徽酒。大众品全年看好餐饮复苏，继续推荐餐饮及餐供产业链，也是通胀背景下价格传导相对容易的板块，餐饮重点推荐持续迭代的百胜中国，关注改革预期的海底捞，餐饮供应链继续推荐颐海国际、海天味业、华润啤酒，关注天味食品、重庆啤酒。新消费仍是增量逻辑，26 年精选α个股，推荐茶饮龙头蜜雪、古茗，推荐卫龙美味。风险提示：宏观消费需求修复不及预期、政策波动、行业竞争加剧。行业动态跟踪 | 食品饮料西部证券2026 年 04 月 01 日3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券—投资评级说明超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上行业评级中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上公司评级增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何