隆盛科技(300680)2023年业绩大幅增长，四季度业绩加速提升

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 18 日 强烈推荐（维持） 2023 年业绩大幅增长，四季度业绩加速提升 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：17.3 元 1 月 16 日晚间公司发布业绩预告，预计 2023 年归属于上市公司股东的净利润约 1.44 亿元~1.59 亿元，同比增长 90%~110%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约 1.20 亿元~1.33 亿元，同比增长80%~100%。 ❑ 四季度业绩大幅增长。预计 2023 年四季度归属于上市公司股东的净利润约0.48亿 元 ~0.63 亿 元 ， 同 比 增 长495.0%~683.8% ， 环 比 增 长90.4%~150.8%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约0.36亿元~0.49 亿元，同比增长 802.5%~1135.0%，环比增长 44.4%~97.6%。 ❑ 2023 年公司业绩大幅增长主要系：（1）EGR 系统技术现可赋能轻型、中重型柴油车、天然气重卡、非道路机械以及乘用车混动市场，2023 年开启非道路 T4 阶段、乘用车混动 EGR 市场新空间，同时公司天然气重卡喷射气轨总成产品处于积极保供状态中，天然气重卡 EGR 系统产品正在加速增量供货替代进口，EGR 板块业务产品销售同比大幅度增长；（2）新能源业务板块方面，公司驱动电机铁芯产品存量客户业务稳中有升；下半年，部分新增客户的多款新能源热销车型供货增量明显，促使该业务板块收入快速提升。（3）2023 年度，公司预计非经常性损益金额对净利润的影响约为 2,500 万元，主要系政府补助及闲置资金理财收益等。 ❑ 2023 年度股权激励条件达成。公司股权激励计划首次授予限制性股票 2023年度业绩考核目标为：以 2022 年业绩为基数，2023 年营业收入增长率为50%，以 2022 年业绩为基数，2023 年净利润增长率为 90%。 ❑ 投资建议：受益于 EGR 加速放量，新能源业务拓展新客户，公司 2023 年业绩大幅增长，其中四季度业绩更是加速提升，我们预计 2023、2024、2025年分别盈利 1.51、2.33、3.30 亿元，对应 26.4/17.1/12.1 XPE，强烈推荐！ ❑ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）下游降价超预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 930 1148 1801 2600 3201 同比增长 61% 24% 57% 44% 23% 营业利润(百万元) 108 71 143 222 314 同比增长 78% -34% 101% 55% 42% 归母净利润(百万元) 98 76 151 233 330 同比增长 82% -23% 100% 54% 42% 每股收益(元) 0.42 0.33 0.65 1.01 1.43 PE 40.9 52.9 26.4 17.1 12.1 PB 4.4 2.4 2.2 2.0 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 231 已上市流通股（百万股） 173 总市值（十亿元） 4.0 流通市值（十亿元） 3.0 每股净资产（MRQ） 7.3 ROE（TTM） 6.3 资产负债率 46.3% 主要股东 倪茂生 主要股东持股比例 21.26% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 -19 -31 相对表现 -3 -3 -9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 陆乾隆 S1090523060001 luqianlong@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Jan/23May/23Sep/23Dec/23(%)隆盛科技沪深300隆盛科技（300680.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 盈利预测 EGR 产品：我们预计 2023、2024、2025 年，分别实现营收 3.71、6.30、9.01亿元，yoy 分别+30.2%、+69.8%、+43.0%，毛利率分别为 24.5%、24.5%、25.0%，EGR 系统技术现可赋能轻型、中重型柴油车、天然气重卡、非道路机械以及乘用车混动市场，2023 年开启非道路 T4 阶段、乘用车混动 EGR 市场新空间，同时公司天然气重卡喷射气轨总成产品处于积极保供状态中，天然气重卡EGR 系统产品正在加速增量供货替代进口，EGR 板块业务产品持续性较强，随着产能利用率的进一步提升，该产品毛利率还将随之提升； 新能源产品：我们预计 2023、2024、2025 年，分别实现营收 7.30、12.70、16.00亿元，yoy 分别+75.9%、+74.0%、+26.0%，毛利率分别为 15.6%、15.7%、15.8%，公司驱动电机铁芯产品存量客户业务稳中有升，同时新增客户较多，因此能够保持较高增速，同时随着在投产能利用率的进一步提升，公司新能源产品的毛利率也将提升； 冲压件：我们预计 2023、2024、2025 年，分别实现营收 6.00、6.00、6.00 亿元，毛利率分别为 17.5%、17.5%%、17.8%；该业务预计后续将保持平稳。 2023、2024、2025 年，公司合计营收预计分别为 18.01、26.00、32.01 亿元，yoy 分别为+56.9%、+44.4%、+23.1%，毛利率分别为 19.8%、19.9%、21.0%。 表 1：公司盈利预测（亿元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(亿元) 9.3 11.48 18.01 26.00 32.01 yoy 60.9% 23.4% 56.9% 44.4% 23.1% 毛利率 23.2% 18.9% 19.8% 19.9% 21.0% EGR 产品(亿元) 3.28 2.85 3.71 6.30 9.01 yoy 47.1% -13.1% 30.2% 69.8% 43.0% 毛利率 26.7% 24.3% 24.5% 24.7% 25.0% 新能源产品(亿元) 1.68 4.15 7.30 12.70 16.00 yoy 147.0% 75.9% 74.0% 26.0% 毛利率 15.0% 15.5% 15.6% 15.7% 15.8% 冲压件产品(亿元) 3.16 3.38 6.00 6.00 6.00 yoy 14.9% 7.0% 77.5% 0.0% 0.0% 毛利率 23.2% 18.0% 17.5% 17.5% 17.8% 注塑产品(亿元) 0.31 0.36 0.3 0.3 0.3 磁性产品销售业务(亿元) 0.34 0.11 0.1 0.1 0.1 配套件及其他(亿元) 0.05 0.64 0.6 0.6 0.6 资料来源：wind、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元