全球医药、医疗行业：全球健康产业进入新拐点，长期韧性显现，创新动能积聚

2025 年 10 月 24 日（星期五） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 1 全球医药、医疗行业 全球健康产业进入新拐点：长期韧性显现，创新动能积聚 ■我们对融资月报进行了框架与内容升级：从过去聚焦创新药，新增医疗器械、数字健康及MNC并购追踪，覆盖更完整的全球医疗资本版图 ■根据Pitchbook和我们专有的数据库分析，全球健康产业延续高景气，年内投融资达2,844亿美元，生物科技占比近70%；AI加速渗透可穿戴、慢病管理与智能诊疗等领域 ■ 核心推荐标的：礼来制药（LLY US，增持），诺华制药（NVS US，增持），Veeva System（VEEV US，增持），翰森制药（3692 HK，增持），信达生物（1801 HK，增持），康诺亚（2162 HK，增持），和誉（2256 HK，增持） 生物科技：M&A复苏主导，跨国药企重回“平台+管线”双驱 2025年下半年全球生物科技交易频率与规模同步上升。默沙东以100亿美元溢价并购Verona Pharma，获得PDE3/4抑制剂Ensifentrine，辉瑞收购Metsera（49.8亿美元） 则成为辉瑞在心血管与代谢疾病领域的重要补强交易；与此同时，诺和诺德于10月完成52亿美元 Akero Therapeutics收购，巩固其在FGF21代谢疾病领域的领先地位。 中国创新药出海亦保持高景气，授权交易和海外NewCo融资进一步多项并举。继三生交易之后，信达与武田于10月签署联合开发与商业化（Co-Co）合作协议，涉及PD-1/IL-2α-bias双抗及CLDN18.2、EGFR/B7H3两款ADC资产，交易金额超过百亿美元，显示跨国药企对中国创新药管线的持续信心与结构性偏好。恒瑞海外NewCo Kailera Therapeutics获得6亿美元融资，这是今年全球规模最大的生物医药行业的私募股权融资之一。 医疗器械：资本结构升级，技术范式更迭加速 医疗器械交易今年延续上行，头部企业加速通过并购锁定核心增长赛道。Stryker 以 47 亿美元收购 Inari Medical 巩固血栓管理领域领导地位；Alcon 并购 Staar Surgical (15.4 亿美元) 强化眼科布局；Terumo 以 15 亿美元收购 OrganOX 进入器官保存赛道；Zimmer Biomet与波士顿科学则在机器人辅助手术及冠脉介入方向持续扩张。 融资端，芬兰可穿戴健康设备公司 Ōura Health 获得9亿美元E轮融资，投后估值达110亿美元，巩固其在智能可穿戴与健康监测领域的领先地位；脑机接口公司 Neuralink 于6月完成6.5亿美元E轮融资，用于推进植入式神经接口技术的临床应用，旨在帮助神经系统疾病患者恢复功能；德国Ottobock以9.48亿美元在法兰克福上市，作为全球假肢与康复机器人龙头，彰显资本市场对具备硬科技与工程壁垒企业的高度认可。 脑机接口、智能可穿戴与手术机器人正成为下一轮医疗器械投资主线。 数字健康：AI与数据平台融资热度不减，慢病与智能诊疗成焦点 数字健康（Healthtech）领域融资在近两个月延续高景气趋势，AI驱动平台与慢病管理成为核心投资主线。代表性事件包括：Strive Health 于9月完成5.5亿美元D轮融资，用于扩展其慢性肾病管理与基于价值的支付模式；AI驱动的健康福利管理平台Judi Health完成 4亿美元F轮融资，强化其处方药福利管理与支付整合能力；而Transcarent 则于7月获 4.8亿美元D1轮融资，持续构建面向消费者的综合健康与护理服务平台。 IPO端，Hinge Health 与 HeartFlow相继登陆二级市场，分别代表AI在康复数字疗法与精准心脏影像诊断领域的落地方向。AI与数据融合正推动数字健康投资从单点创新迈向系统整合AI与数据融合正推动数字健康投资从单点创新迈向系统整合。 陈铸鸿，PhD +852 3189 6354 谭震，PhD +852 3189 6288 jonahchen@cmschina.com.hk zhen.tan@cmschina.com.hk 陈泓道 +852 3189 6142 georgechen@cmschina.com.hk 最新变动 融资月报框架与内容升级 推荐 前次评级 推荐 纳斯达克指数 (2025年10月23日) 22,942 生物科技指数 (IBB) (2025年10月23日) 155 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 1.6 37.3 24.6 相对回报 8.5 26.7 9.2 资料来源：彭博 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 - 医疗器械行业展望：业绩拐点与结构性机会并存 （推荐）（2025/9/16） 2. 全球医药、医疗行业 - 2025 WCLC 肺癌大会：市场关注Summit亚组分析以及BD （推荐）（2025/9/9） 3. 全球医药、医疗行业 - GenAI前沿实践更新，Agent化落地成主线（推荐）（2025/8/11） 4. 全球医药、医疗行业 - 全球大型药企资产收购梳理以及后续商业价值评析（推荐）（2025/6/13） 5. 全球医药、医疗行业 - 2025 ASCO年会：肿瘤领域核心临床突破与亮点（推荐）（2025/6/5） 6. 全球医药、医疗行业 - 路演交流反馈及行业近期进展更新（推荐）（2025/5/23） -30%-20%-10%0%10%20%30%纳斯达克综指IBB 2025 年 10 月 24 日（星期五） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 目录 重点图表 ........................................................................................................................................................................ 3 全球制药/创新药产业收并购事件（Biotech） ............................................................................................................... 4 全球制药/创新药产业授权交易事件（Biotech） ........................................................................................................... 6 全球制药/创新药产业 IPO/VC 事件（Biotech） ............................................................................................................ 8 全球医疗器械并购事件（Medtech） ...