上海钢联(300226)公司研究报告：植根大宗商品产业数据服务，持续受益数据要素政策

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/互联网软件与服务 证券研究报告 上海钢联（300226）公司研究报告 2024 年 01 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 17 日收盘价（元） 23.80 52 周股价波动（元） 23.30-56.00 总股本/流通 A 股（百万股） 322/310 总市值/流通市值（百万元） 7659/7367 相关研究 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.65%0.35%19.35%38.35%57.35%76.35%2023/1 2023/4 2023/7 2023/10上海钢联海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -20.1 -12.3 -7.4 相对涨幅（%） -16.7 -2.8 3.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 植根大宗商品产业数据服务，持续受益数据要素政策 [Table_Summary] 投资要点：  大宗商品及相关产业领先的数据服务商。公司主营业务分为产业数据服务和钢材交易服务，近年来公司秉承产业数据服务业务快速扩张，交易业务稳步增长的发展战略。产业数据服务方面，公司提供围绕价格波动的多维度数据体系，最早从黑色金属领域起步，已经延伸到有色金属、能源化工、农产品、建筑材料、新能源、新材料、再生资源领域。钢材交易服务方面，公司拥有国内位居前列的千亿级 B2B 钢材交易智慧服务电商平台，构建了集数据信息、交易结算、供应链产品、仓储加工、物流配送、SaaS 为一体的综合服务生态体系。  产业数据服务领域积淀深厚，广受认可。公司植根大宗商品数据服务业二十余年，对大宗商品几乎全覆盖，服务遍布百余条产业链各环节的用户，在采集规模、认可应用、实现收入上均跻身国际前列。截至 2023 年上半年，公司已建设大类数据库 21 个，细分数据库超过 150 个，涉及细分品种超过 8000个，2023 年上半年新增超过 90 个数据源、16 万指标、8 亿数据量，日均新增 450 万条数据，全新打造了金融数据库、地方经济数据库等。公司不仅在国内与上海数交所、深圳数据交易所分别签订了战略合作协议，也积极提升海外服务产品力，不断推广 Mysteel 价格指数的海外应用，提高 Mysteel 品牌的国际影响力。  双业务经营稳健。2023 年前三季度实现营业收入 665.47 亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比增长 21.04%；实现扣非归母净利润 1.19 亿元，同比增长 3.77%；产业数据服务业务实现收入 5.98 亿元，同比增长 19.00%。2023 年 Q3 季度实现营业收入 275.06 亿元，同比增长32.91%；实现归母净利润 0.48 亿元，同比增长 5.04%；实现扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 2.99%；产业数据服务业务实现收入 2.02 亿元，同比增长 1.00%。钢材交易服务方面，2023 年前三季度钢铁现货交易平台结算量为 4633 万吨，同比增长 16.56%；2023 年 Q3 季度结算量为 1864.47 万吨，环比增加 10.90%。  2024 年 1 月 1 日起施行数据资产入表规定。《企业数据资源相关会计处理暂行规定》自 2024 年 1 月 1 日起施行，该规定适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资产类别的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理。采用未来适用法，规定施行后公司数据产品生产加工的相关支出将计入相关资产，我们认为公司财报有望受益优化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 65775 76567 83430 91122 99912 (+/-)YoY(%) 12.4% 16.4% 9.0% 9.2% 9.6% 净利润（百万元） 178 203 230 332 403 (+/-)YoY(%) -17.9% 14.1% 13.0% 44.6% 21.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.55 0.63 0.71 1.03 1.25 毛利率(%) 1.9% 1.6% 1.6% 1.7% 1.8% 净资产收益率(%) 11.5% 11.6% 11.5% 14.3% 14.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃上海钢联（300226）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  AI 赋能，发布大宗商品行业垂类大模型及智能助手。2023 年 12 月 16 日，公司正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手。公司践行“三步走”的行业大模型战略发展规划：第一步，解决内部降本增效、增量的问题；第二步，完成大模型产品化、产品模型化，让产业能够低成本地使用大模型技术；第三步，走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。目前“小钢”数字智能助手应用在大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，具备价格数据查询、行业百科问答、资讯整理和内容汇总、知识内容生成、报告解读和分析预测等多种能力，辅助行业用户更高效地完成日常的工作。  盈利预测及投资建议。我们认为，产业数据服务业务是公司重点发展扩张的业务，不断增加投入。公司的数据能力从黑色板块向其他板块持续复制扩张，各个板块将逐步趋于成熟，同时在国家产业政策大力支持和鼓励下，数据要素发展空间广阔，我们预计数据订阅服务业务 2023-2025 年增速分别为 18%、20%、22%。线下数据服务方面，2022 年上半年受到疫情一定影响，公司减少线下各类型会务活动安排，且线下相关业务基数较低，预计 2023 年及以后迎来较快增长。我们预计产业数据服务业务整体 2023-2025 年增速分别为 26%、29%、30%。钢材交易服务方面，钢铁产业互联网市场渗透潜力仍然较大，公司以交易为基础、围绕钢铁产业链上下游打造综合服务，平台价值受到市场认可，业务有望保持稳健增长，预计