重庆银行(601963)资产过万亿，业绩高增长

2025 年 10 月 25 日 增持（维持） 资产过万亿，业绩高增长 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：10.17 元 重庆银行披露 2025 年三季报。资负同比保持 20%+的高增，总资产首次突破一万亿大关，同时业绩增速继续上升，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速均提高到两位数以上，分别为 10.4%、10.5%、10.19%，分别较 25H1 提高 3.39pct、3.46pct、4.79pct，整体表现较好。累计业绩驱动上，规模上升、有效税率下降形成主要正贡献，中收、其他非息和拨备计提形成主要负贡献。 核心观点：亮点：（1）总资产规模破万亿，存贷继续保持高增。资产端，25Q3末全行总资产已达到 1.02 万亿元，提前完成“十四五”战略规划目标，成为全国首家万亿“A+H”股上市城商行。25Q3 末贷款规模突破 5000 亿达到 5185 亿元，同比增长 20.43%，增速较上半年末进一步提高了 0.86pct。具体来看，重庆银行对公端依托“成渝双城经济圈”、“33618 产业集群”等重庆市重大战略，叠加化债受益，前三季度同比高增 30%，同时零售端保持正增，票据规模持续压降，信贷结构优化。负债端，25Q3 末存款规模 5542 亿元，同比增长 19.56%，继续保持高增。（2）测算息差回升。25Q3 公司单季度测算净息差为 1.40%，环比提升 18bp。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别为 3.50%和 2.10%，分别环比变化+10、-8bp，资负两端均有贡献。（3）资产质量继续改善。25Q3末公司不良率 1.14%，较 25H1 下降 3bp；拨备覆盖率 248.11%，与 25H1 末基本持平。（4）中期分红落地。25Q3 公司继续实施中期分红，每 10 股分红1.684 元（含税），金额较去年同期提高 0.024 元。 关注：资本充足率下降较快。25Q3 末公司核心一级资本充足率为 8.57%，环比继续下降 23bp，主要源于公司高增长带来的资本消耗加快。25Q3 末公司风险加权资产增速环比进一步提升 65bp 至 23.76%，而去掉分红之后的年化 ROE为 11.99%，低于风险加权资产增速 11.77pct，高加权风险资产增速下内生资本增长可持续性可能受影响。 转债情况：重庆银行目前转债未转股余额为 130 亿元，转股价和强赎价分别为9.67 元、12.57 元，截止到 2025 年 10 月 24 日公司正股价格为 10.17 元，已经超出转股价 5.2%，距离强赎价还有 23.6%的空间。如果重庆银行转债未来能够实现全部转股，按照 25Q3 末静态测算，转股后核心一级资本充足率将提升1.96pct 至 10.54%，可以有效缓解资本压力。 更多详细图表见正文。 投资建议：我们将公司 2025E/2026E/2027E 的营业收入从 145.9、156.5、169亿元上调到了 154.9、176、198.8 亿元，主要是由于公司三季度业绩超预期，公司负债成本以前较高，预计随着存款利率调降有进一步下降的空间。而且资产质量改善也能进一步释放利润。公司聚焦本土区域战略，深耕区域潜能，持续受益于“成渝双城经济圈”、“33618”等战略部署及化债政策，资产规模扩张迅速，资产质量持续改善，目前公司拨备覆盖率充足，安全垫高，整体经营稳健。维持“增持”评级，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 3475 已上市流通股（百万股） 1879 总市值（十亿元） 35.3 流通市值（十亿元） 19.1 每股净资产（MRQ） 18.2 ROE（TTM） 8.8 资产负债率 93.5% 主要股东 重庆渝富资本运营集团有限公司 主要股东持股比例 14.28% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 11 2 22 相对表现 9 -22 3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《重庆银行（601963）—存贷高增，业绩向好，资产质量继续改善》2025-08-24 2、《重庆银行（601963）—开门红超预期》2025-04-26 3、《重庆银行（601963）—经营稳健，分红稳定》2025-03-23 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn qiaodan3@cmschina.com.cn -20-1001020304050Oct/24Feb/25Jun/25Sep/25(%)重庆银行沪深300重庆银行（601963.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 13211 13679 15494 17598 19878 同比增长 -1.9% 3.5% 13.3% 13.6% 13.0% 营业利润(百万元) 6162 6402 7198 8109 9122 同比增长 -2.3% 3.9% 12.4% 12.7% 12.5% 归母净利润(百万元) 4930 5117 5815 6620 7525 同比增长 1.3% 3.8% 13.6% 13.8% 13.7% 每股收益(元) 1.36 1.47 1.67 1.91 2.17 PE 7.5 7.4 6.1 5.3 4.7 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 13 五、 资本及股东 .............................................................................................. 14 六、 风险提示 ......................................