2023年12月通胀数据点评：通胀边际回升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 通胀边际回升 2023 年 12 月通胀数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 首次降息时间仍待观察———美国 2023 年12 月通胀点评 2024-01-12 为什么说今年宏观经济态势有所好转？— 2024-01-12 如何看待当前存在的产能过剩问题？—中观景气月报（2023 年 12 月） 2024-01-10 美债收益率下行“卡住”后怎么看？———大类资产专题系列 2024-01-10 薪资增速重新拐头回升———2023 年 12 月美国非农点评 2024-01-06 CPI 环比回升，同比增速收窄。12 月 CPI 同比下降 0.3%，跌幅较 11 月-0.5%收窄（图表 1）。12 月 CPI 环比上涨 0.1%（图表 2），主要由食品价格和核心 CPI 回升带动。  蔬菜价格季节性上涨，带动食品价格回升。12 月食品价格环比上涨0.9%，较 11 月-0.9%回升（图表 3）。其中，鲜菜价格环比上涨 6.9%，（图表 4），鲜果价格环比上涨 1.7%，带动食品价格上涨。但是猪肉价格仍在下跌，12 月环比下跌 1%。  核心 CPI 环比回升。12 月核心 CPI 环比增长 0.1%，较 11 月-0.3%明显改善；同比增速持平于前两个月 0.6%（图表 5）。其中，通信工具环比上涨 3.1%，涨幅超过季节性（图表 6）。12 月租赁房租价格环比持平，过去两个月好于季节性（图表 7）。  燃料价格受国际油价拖累跌幅加大。12 月交通工具用燃料价格环比下跌 4.5%，跌幅较 11 月-2.7%加大（图表 8）。2023 年 10 月以来，国际原油价格总体走弱。 PPI 环比延续下跌态势。12 月 PPI 环比下跌 0.3%，跌幅持平于 11 月。但是同比跌幅从 11 月-3%收窄至-2.7%，主要因为 2022 年同期跌幅更大（图表 9）。工业生产者购进价格环比下跌 0.2%，跌幅较 11 月-0.3%收窄。其中，黑色金属价格环比增长 0.7%，多数价格仍在下跌（图表 10）。PPI 负增长一方面因为国内需求偏弱，同时也受到近期国际油价下跌影响。 通胀边际回升，预计 2024 年仍然维持偏低水平。12 月 CPI 和核心 CPI 增速有所回升。其中，蔬菜价格和通信工具价格涨幅较大。12 月中下旬国内出现大范围降温（图表 11）导致蔬菜价格涨幅超过季节性，通信工具和家用电器价格在 11 月电商集中促销后有所回升。2023 年全年，CPI 增长 0.2%、PPI 下跌 3%。随着财政政策力度加大、货币政策维持相对宽松，2024 年经济增长和通胀有望边际回升，但是房地产下行周期中经济增长向上弹性或有限，居民收入和就业仍然面临压力，通胀可能维持偏低水平。我们预计，2024年 CPI 同比增长 0.5%、PPI 下跌 0.5%，较 2023 年边际回升（参见我们 2023年 11 月 1 日发布的宏观报告《东风渐起：修复式增长进行时——2024 年度宏观经济展望》）。 风险提示：货币政策滞后，房地产需求持续下滑，海外经济衰退。 证券研究报告 2024 年 01 月 12 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 01 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：12 月 CPI 同比跌幅收窄 ............................................................................................. 3 图表 2：12 月 CPI 环比回升 .................................................................................................... 3 图表 3：12 月食品价格环比回升 ............................................................................................. 3 图表 4：蔬菜价格季节性回升 .................................................................................................. 3 图表 5：核心 CPI 环比回升 ..................................................................................................... 3 图表 6：通信工具价格环比大幅上涨 ....................................................................................... 3 图表 7：房租增速好于季节性 .................................................................................................. 4 图表 8：燃料价格环比跌幅加大 ............................................................................................... 4 图表 9：PPI 环比下跌，同比跌幅收窄 .................................................................................... 4 图表 10：黑色金属价格上涨 .................................................................................................... 4 图表 11：12 月中下旬出现大面积降温 .................................................................................... 5 宏观点评报告 西部证券 2024 年 01 月 12 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：12 月 CPI 同比跌幅收窄 图表 2：12 月 CPI 环比回升 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：12 月食品价格环比回升