12月物价数据解读：物价环比改善

宏观月报 / 2024.01.12 请阅读最后一页的重要声明！ 物价环比改善 ——12 月物价数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告 1. 《物价增速见底了吗？——11 月物价数据解读》 2023-12-09 2. 《通胀二次探底——10 月物价数据解读》 2023-11-09 3. 《CPI 底部徘徊——9 月物价数据解读》 2023-10-13 核心观点 ❖ 食品项拖累减弱，非食品项改善。2023 年 12 月 CPI 同比增速降幅收窄至-0.3%，CPI 环比增速由负转正至 0.1%。一方面，12 月食品项环比增速由负转正至 0.9%，且涨幅略高于过去五年同期均值的 0.7%，食品项对 CPI 的拖累有所减弱。受冬季寒潮雨雪天气影响，鲜活食品运输不畅，随着供给端转紧，叠加节前消费有所升温，鲜菜、鲜果和水产品价格上涨，合计贡献 CPI 环比上涨0.19 个百分点。另一方面，元旦假期居民消费需求回暖，带动部分非食品项价格环比改善，旅游、交通租赁费用、电影票价和飞机票价格均有上涨。同时，受益于年底购物需求增加，叠加促销活动结束，家用器具、通信工具价格环比增速均创下近十年来新高。不过，受国际油价持续下行的影响，能源价格的走低一定程度上压制了 CPI 环比涨幅。 ❖ CPI 同比底部回升，核心 CPI 持平。2023 年 12 月 CPI 同比增速回升至-0.3%，降幅较上月收窄 0.2 个百分点。12 月核心 CPI 同比增速录得 0.6%，与上月持平。2023 年全年 CPI 增速录得 0.2%。食品价格同比增速录得-3.7%，拖累 CPI 同比增速 0.7 个百分点。其中，猪肉价格同比增速拖累 CPI 约 0.4 个百分点。非食品价格同比增速回升至 0.5%，贡献 CPI 同比约 0.4 个百分点。 ❖ CPI 环比转正。2023 年 12 月 CPI 环比增速转正至 0.1%，核心 CPI 环比增速同步上行 0.4 个百分点至 0.1%。食品价格环比增速录得 0.9%，影响 CPI 上涨约 0.2 个百分点。具体来看，在供给转紧、需求升温的背景下，鲜菜、鲜果和水产品价格均有上涨。非食品价格环比增速录得-0.1%。元旦假期消费升温，交通工具租赁费、电影及演出票、飞机票和家政服务价格均有上涨；购物需求增加叠加促销季结束，扣除能源的工业消费品价格上涨 0.3%。从高频数据来看，2024 年 1 月以来，鲜果、鲜菜价格均有上涨，而猪肉、鸡蛋价格继续下跌，国际油价仍有走低，我们预计，CPI 环比增速回升、同比增速低位运行。 ❖ PPI 同比上行，生产资料同比降幅收窄。2023 年 12 月 PPI 同比增速录得-2.7%，降幅较上月收窄 0.3 个百分点。2023 年全年 PPI 增速为-3%。其中，生产资料价格同比增速录得-3.3%，生活资料价格同比增速取得-1.2%。分行业来看，多数原材料行业价格同比增速有所回升；而电气机械、计算机价格同比增速有所下降。 ❖ PPI 环比持平。12 月 PPI 环比增速录得-0.3%，与上月持平。其中，生产资料环比增速录得-0.3%，而生活资料价格环比增速为-0.1%。分行业来看，受国际油价下行的影响，油气开采、石油煤炭燃料加工价格均有下降；受制于需求不足，有色金属价格有所下降；临近年底，部分基建项目加快施工，水泥、钢铁价格有所上涨。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. CPI 八大项环比增速（%） .................................................................................................................. 3 图 2. CPI 与核心 CPI 当月同比增速（%） ................................................................................................. 4 图 3. CPI 食品高频数据（元/公斤） ............................................................................................................. 5 图 4. PPI 生产资料同比增速（%） .............................................................................................................. 5 图 5. 各行业 12 月 PPI 环比增速较 11 月变化（百分点）......................................................................... 6 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 食品项拖累减弱，非食品项改善。2023 年 12 月 CPI 同比增速降幅收窄至-0.3%，CPI 环比增速由负转正至 0.1%。一方面，12 月食品项环比增速由负转正至 0.9%，且涨幅略高于过去五年同期均值的 0.7%，食品项对 CPI 的拖累有所减弱。受冬季寒潮雨雪天气影响，鲜活食品运输不畅，随着供给端转紧，叠加节前消费有所升温，鲜菜、鲜果和水产品价格上涨，合计贡献 CPI 环比上涨 0.19 个百分点。另一方面，元旦假期居民消费需求回暖，带动部分非食品项价格环比改善，其中，旅游价格环比增速由下跌转为上涨 0.1%，交通租赁费用、电影票价和飞机票价格均有上涨。同时，受益于年底购物需求增加，叠加促销活动结束，家用器具、通信工具价格分别上涨 0.6%、3.1%，环比增速均创下近十年来新高。不过，受国际油价持续下行的影响，汽油价格环比下跌 4.7%，拖累 CPI 环比增速约 0.17 个百分点，能源价格的走低一定程度上压制了 CPI 环比涨幅。 图1.CPI 八大项环比增速（%） 数据来源：WIND，财通证券研究所 CPI 同比底部回升。2023 年 12 月 CPI 同比增速回升至-0.3%，降幅较上月收窄0.2 个百分点。12 月核心 CPI 同比增速录得 0.6%，与上月持平。2023 年全年 CPI增速录得 0.2%。 食品项仍为主要拖累。2023 年 12 月食品价格同比增速录得-3.7%，降幅较上月收窄 0.5 个百分点，拖累 CPI 同比增速 0.7 个百分点。具体来看，猪肉价格同比增速录得-26.1%，降幅较上月收窄 5.7 个百分点，影响 CPI 下降约 0.4 个百分点，是拖累 CPI 的主要因素；而鸡蛋、食用油、牛羊肉、禽肉类价格同比增速降幅在1.7%-8.4%之间。12 月非食品价格同比