中国12月CPI与PPI同比跌幅有所收窄

1 经济透视 中国 12 月 CPI 与 PPI 同比跌幅有所收窄 2024 年 1 月 12 日 分析员:姚少华博士 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk  中国 12 月份 CPI 同比下跌 0.3%，低于 11 月 0.5%的跌幅。12 月 CPI 同比跌幅收窄主要因为整体食品价格同比出现反弹。按月来看，12 月份 CPI 环比上涨 0.1%，而 11 月份环比下跌 0.5%。12 月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心 CPI 通胀同比上涨 0.6%，环比上涨 0.1%，显示内需仍然较疲弱。2023 年全年 CPI 平均同比仅上涨 0.2%  12 月份 PPI 同比下跌 2.7%，而 11 月同比下跌 3.0%。12 月 PPI 同比降幅出现收窄主要因为黑色金属与有色金属行业 PPI 维持快速增长所带动。按月来看，12 月份 PPI 环比下降 0.3%，降幅与11 月相同。2023 年全年 PPI 同比平均下跌 3.0%  尽管 12 月份的 CPI 与 PPI 同比均有所反弹，但仍处于下跌状态，说明通缩的压力仍存在。中国当前较低的通胀水平为货币政策的宽松提供空间，我们预期短期内或有降准以及降息的可能  展望 2024 年，我们预计通胀将在较低基数效应下反弹。有见于消费者信心好转，我们预计 2024年 CPI 通胀或从 2023 年的 0.2%上升至 1.5%，与之前的预测相同。猪肉价格可能会在 2024 年因供应趋紧和低基数效应上涨。由于2024年中国整体需求或温和上扬，核心CPI通胀可能略有反弹。有见于大宗商品价格回升和低基数效应，我们预计 2024 年 PPI 通胀将从 2023 年下跌 3.0%反弹至增长 0.5%，亦与之前的预测相同 中国 12 月份 CPI 同比跌幅由 11 月份的 0.5%1收窄至 0.3%，好于市场预期的 0.4%的跌幅（图 1）。整体食品价格继 11 月份同比下跌 4.2%后，12 月份再下跌 3.7%，影响 CPI 同比下跌约 0.70 个百分点。而 12 月非食品价格则上涨 0.5%，涨幅比 11 月扩大 0.1 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.38 个百分点。12 月 CPI 同比跌幅收窄主要因为整体食品价格同比出现反弹。从食品分项来看，12 月猪肉价格同比下降 26.1%，降幅较 11 月收窄 5.7 个百分点。12 月鲜菜与鲜果价格同比上涨 0.5%及下跌 0.3%，鸡蛋、牛羊肉、食用油和禽肉类价格降幅在 1.7%—8.4%之间。非食品中，12 月交通工具用燃料同比下跌 1.4%，而 11 月同比下跌 2.9%，跌幅收窄 1.5 个百分点。细项来看，12 月燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降 6.4%和 5.4%。此外，12 月份中药材价格上涨 17.7%，旅游和宾馆住宿价格分别上涨 6.8%和5.5%。2023 年全年 CPI 平均同比上涨 0.2%，较 2022 年 2.0%的涨幅大幅回落。 按月来看，12 月份 CPI 环比上涨 0.1%，而 11 月份环比下跌 0.5%。12 月份 CPI 环比明显回升主要由于食品价格反弹所致。12 月食品价格环比由 11 月下降 0.9%转为上升 0.9%，影响 CPI 上涨约 0.17 个百分点。食品分项来看，受雨雪寒潮天气影响以及节前消费需求增加，12 月鲜菜和鲜果价格环比分别上涨 6.9%和 1.7%。12 月猪肉价格环比下降 1.0%，降幅比 11 月收窄 2.0 个百分点。12 月非食品价格由下降 0.1%，降幅比 11 月收窄 0.3 个百分点，影响 CPI 下降约 0.06 个百分点。非食品中，12 月汽油价格环比下降 4.7%。元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，12 月交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨 4.7%和 1.1%，飞机票价格由 11 月下降 12.4%转为上涨 0.4%，家政服务价格上涨 0.4%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 2 图 1：中国 12 月份 CPI 与 PPI（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 12 月份 PPI 同比下跌 2.7%，而 11 月同比下跌 3.0%，市场预期下跌 2.6%。12 月 PPI 同比降幅出现收窄主要因为黑色金属与有色金属行业 PPI 维持快速增长所带动。12 月份生产资料价格同比下跌 3.3%，降幅比 11 月收窄 0.1 个百分点，影响 PPI 下降约 2.44 个百分点。12 月份 PPI 中的生活资料价格同比下降1.2%，降幅与 11 月相同，影响 PPI 下降约 0.30 个百分点。主要行业同比来看，12 月黑色金属矿采选业与有色金属矿采选业分别上涨 17.4%及 6.9%，涨幅维持在较高水平。12 月非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比分别下降 7.9%、1.9%，降幅分别收窄 0.3、0.4 个百分点。12 月化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业价格同比降幅在 1.6%—6.3%之间，较 11 月均有收窄。12 月煤炭开采和洗选业价格同比下降 16.5%，降幅较 11 月扩大 0.7 个百分点。2023年全年 PPI 同比下降 3.0%，而 2022 年同比上升 4.1%。 按月来看，12 月份 PPI 环比下降 0.3%，降幅与 11 月相同。国际油价继续下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格在 12 月环比分别下降 6.6%、3.0%。此外，12 月份工业生产者购进价格同比下降 3.8%，环比下降 0.2%，而 11 月份同比下跌 4.0%，环比下降 0.3%。 整体来看，尽管 12 月份的 CPI 与 PPI 同比均有所反弹，但仍处于下跌状态，说明通缩的压力仍存在。12月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心 CPI 通胀同比上涨 0.6%，环比上涨 0.1%，显示内需仍然较疲弱。中国当前较低的通胀水平为货币政策的宽松提供空间，我们预期短期内或有降准以及降息的可能。这与美国高通胀形成明显的区别。昨晚公布的美国 12 月份 CPI 仍维持高位，凸显通胀顽固。美国 12 月整体 CPI 同比上涨 3.4%，环比上涨 0.3%，美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀上涨 3.9%，环比上涨 0.3%。特别是美国 12 月整体 CPI 与核心 CPI 环比均超过 0.2%，意味着年化后整体 CPI 与核心CPI 均大幅高于美联储的 2%的目标水平。通胀处于高位令美联储短期内难于降息。 展望 2024 年，我们预计通胀将在较低基数效应下反弹。有见于消费者信心好转，我们预计 2024 年 CPI通胀或从 2023 年的 0.2%上升至 1.5%，与之前的预测相同。猪肉价格可能会在 2024 年因供应趋紧和低基数效应上涨。由于 2024 年中国整体需求或温和上扬，核心 CPI 通胀