多元金融行业热点速递之三：新期货公司监督管理办法征求意见，推动行业转型升级

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 多元金融 新期货公司监督管理办法征求意见，推动行业转型升级 多元金融热点速递之三  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 多元金融 -1.92 -5.18 15.47 沪深 300 3.17 -0.12 25.35 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 多元金融：蚂蚁收购耀才获批，有望开启香港零售券商数字化新篇章—金融科技热点速递之三 2026-03-17 多元金融：业绩比较基准新规正式落地，坚定保 险 中 长 期 向 好 逻 辑 — 金 融 行 业 周 报（2026/01/25） 2026-01-25 多元金融：融资租赁业务管理办法印发，推动金租行业高质量发展—多元金融热点速递之二 2025-12-07 事件：2026/04/17，证监会就新版《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》及配套实施规定公开征求意见，这是继 2023 年 3 月后时隔三年的第二次公开征求意见。《期货公司监督管理办法》2024-2026 年连续三年出现在证监会立法计划“力争年内出台的重点项目”中。 新版《征求意见稿》在业务范围上更加成熟审慎、贴近行业实际。新版延续了将做市交易和场外衍生品交易从风管子公司收归期货公司直接经营的方向，但 2023 年版中曾提及的期货自营和保证金融资业务未再出现，监管层在充分评估后选择聚焦与实体经济风险管理直接相关的业务先行落地，对资本消耗更高、风险敞口更大的自营和融资类业务暂不纳入。 新版《征求意见稿》全面提升了期货公司的资本实力和合规要求。资本要求方面，政策明确综合性期货公司注册资本不得低于 10 亿元，净资本低于 10亿元不得设立境外子公司，做市交易、衍生品交易等细分业务的准入门槛和分类评级要求均有所提升。公司治理层面，要求期货公司及其股东披露实际控制人、受益所有人等关系，为股东和实控人设定行为"禁区"，强化股权穿透式监管，并明确设立子公司的负面条件，强化扶优限劣导向。 做市与场外衍生品业务回归母公司，头部公司业务空间有望进一步打开。新版《征求意见稿》将 95 家风管子公司（合计总资产 1,768 亿元、净资产 461亿元）经营的做市交易、衍生品交易业务收归期货公司，实施许可准入和行政监管。此前风管子公司普遍面临资本规模有限、授信获取受限等制约，业务回归后，具备充足资本实力和较强定价能力的头部公司，可依托母公司更高的信用评级和更完善的资金管理体系进一步打开业务空间；而资本实力不足或缺乏定价能力的中小公司则面临较高的准入门槛，行业分化将加速。 资管业务新增“含期量”约束，推动行业强化自身禀赋。《征求意见稿》规定期货资管计划募集资金净规模不得超过期货和衍生品类资管计划所募集资金净规模的五倍，直指资管“通道化”问题。截至 2025 年末，行业资管存续机构已从年初的 110 家缩减至 91 家，资管规模 0.37 万亿元，占全资管行业比重仅 0.50%，其中期货和衍生品类管理规模 805.51 亿元。新规将加速去通道化进程，具备主动管理能力的期货公司有望显著受益。 投资建议：当前时点，期货板块兼具业绩高弹性与政策改革红利，具备较高的配置价值。26Q1 全国期货市场累计成交额 256.71 万亿元，同比增长近六成。政策落地有望推动行业格局优化，具备创新能力和主动管理能力的头部公司显著受益。推荐 CTA 策略领先的瑞达期货，建议关注跨境业务护城河深厚南华期货 A+H，行业龙头的永安期货。 风险提示： 资本市场出现大幅波动，政策落地效果不及预期等。 -1%3%7%11%15%19%23%2025-042025-082025-12多元金融沪深300证券研究报告 2025 年 04 月 19 日 行业点评 | 多元金融 西部证券 2026 年 04 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：新《期货公司监督管理办法》（征求意见稿）要点梳理 资料来源：证监会，西部证券研发中心 行业点评 | 多元金融 西部证券 2026 年 04 月 19 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即