透视A股：高股息策略宏观择时指标体系

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 01 月 10 日 透视 A 股：高股息策略宏观择时指标体系 策略定期报告 报告摘要： 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周 A 股全面下跌，成交量相较上一周有所下降 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率下降，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额下降，A 股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周化工减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子行业 出口：11 月非插电式混合动力乘用车出口持续增长 货币供给与社融：11 月 M2 增速 10%，社融增速略有提升 中游景气：11 月全社会用电量同比增加 11.6% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 熊心牛胆：当前高股息不止，但 2024 不止高股息 2024-01-07 透视 A 股：静待春季躁动信号出现 2024-01-03 熊心牛胆：胆子大点选科技！ 2024-01-01 透视 A 股：周度全观察 2023-12-27 熊心牛胆：熬过去！ 2023-12-24 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视 A 股：周度全观察 ....................................................... 5 图表目录 图 1. 2023 年以来高股息和 TMT 呈现交替向上的格局 ................................ 3 图 2. M2-M1 剪刀差是当前与高股息策略超额表现正相关性最高 ....................... 3 图 3. 无风险利率中枢下移的过程中，高股息策略的配置价值凸显 .................... 4 图 4. 从 2009 年开始 EPU 和高股息策略超额收益呈现较高的相关性 ................... 4 图 5. 中美短端利差和高股息超额收益呈现明显负相关 .............................. 4 图 6. 市场概览：上周 A 股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。 .................. 5 图 7. 申万一级行业估值 ........................................................ 6 图 8. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） ............................................ 6 图 9. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 ........................... 7 图 10. A 股主要指数估值 ........................................................ 7 图 11. 国际估值分行业对比 ..................................................... 8 图 12. 国际估值分板块对比 ..................................................... 8 图 13. 上周成长风格下降，周期风格上升 ......................................... 8 图 14. 中观景气：一级行业（滚动更新） ......................................... 9 图 15. 中观景气：下游消费部分，乘用车零售同环比增长，新能源车走势较强 ......... 9 图 16. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ........................................ 10 图 17. 11 月非插电式混合动力乘用车出口持续增长 ................................ 11 图 18. 当前各细分行业工业增加值和 PPI 分布图（11 月） .......................... 11 图 19. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 12 图 20. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 12 图 21. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 12 图 22. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 ............................. 12 图 23. M1 和 M2 同比增速（%） .................................................. 13 图 24. 社融存量同比增速 ...................................................... 13 图 25. 货币市场：上周流动性边际收紧 .......................................... 13 图 26. 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 ........................ 14 图 27. 重要股东减持：上周化工减持最多 ........................................ 14 图 28. 基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位 ...................... 15 图 29. 资金流向：上周融资融券余额下降 ........................................ 15 图 30. 资金流向：上周 A 股资金净流出 .......................................... 15 图 31. 资金流向：上周北向资金流出 ............................................ 16 图 32. ....................................................................... 16 图 33. 大宗交易：上周成交额下降 .......