环保及公用事业行业周报：地缘冲突推升油价，煤化工成本优势驱动煤耗增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 03 月 29 日 环保及公用事业 行业周报 地缘冲突推升油价，煤化工成本优势驱动煤耗增长 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.8 11.4 10.7 绝对收益 -2.7 8.0 25.2 汪磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 wanglei10@sdicsc.com.cn 卢璇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 luxuan@sdicsc.com.cn 徐奕琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 xuyl2@sdicsc.com.cn 相关报告 可控核聚变系列报告（一）：未来能源，聚变已至 2026-03-20 AI 时代，关注算电协同下的电力投资新范式 2026-03-17 紧抓能源安全、算电协同、HALO 交易三重共振下的电力公用投资机遇 2026-03-17 两会聚焦未来产业与标准建设，重视北交所“硬科技”属性 2026-03-08 市场缩量震荡，首个人形机器人与具身智能标准体系发布 2026-03-01 摘要 专题研究： 地缘冲突重塑能源比价关系，煤化工战略优势全面凸显。2026 年 2月底霍尔木兹海峡封锁推动油价突破 100 美元/桶，而煤制烯烃盈亏平衡点仅 45-50 美元/桶，煤制油约 55-65 美元/桶，成本剪刀差扩大使煤化工相对油化工成本优势达 30%以上；新疆凭借坑口煤 200 元/吨的价格洼地成为产业西迁核心极，"十五五"期间近万亿投资加速向疆内集聚，推动中国煤化工重心从陕蒙向新疆战略性迁移。 产品盈利呈政策分化格局，烯烃充分受益高油价周期红利。尿素受政策限价管控依托煤头成本优势（较气头低 40%）实现保供稳价，与国际 600 美元/吨以上价格脱钩。烯烃领域煤制路线毛利率超 38%，而油制、PDH 分别亏损 340-900 元/吨，宝丰能源等一体化龙头通过极致成本控制实现单吨毛利约 2500 元。甲醇、乙二醇随油价中枢上移景气回暖，煤制开工率（85%+/68%）显著领先气头及焦炉气路线。 高景气度沿产业链向上传导，化工煤需求持续增长。成本优势驱动煤制烯烃产能利用率超 100%、煤制甲醇开工率达 91%，形成"高油价-高利润-高开工-高煤需"正反馈链条。"十五五"期间预计新增煤制甲醇1500-3000 万吨、煤制烯烃 400-800 万吨产能，在能效与碳排约束下，先进煤气化技术与一体化项目将持续拉动煤炭需求增长。建议关注宝丰能源、中煤能源、兖矿能源、中国神华。 行情回顾： 3 月 14 日-3 月 27 日上证指数下跌 4.44%，创业板指数下跌 0.43%，公用事业指数上涨 0.09%，跑赢上证综指 4.53pct,环保指数下跌5.41%，跑输上证综指 0.97pct。 市场信息跟踪： 1） 动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2026/3/25，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 688 元/吨，较 2026/3/11 下降 1 元/吨。国产煤方面，截至 2026/3/27，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于 695 元/吨，较 2026/3/13 上涨 2元/吨。进口煤方面，截至 2026/3/27，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于 867 元/吨，较 2026/3/13 下降 1.19 元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于 855 元/吨，较 2026/3/13 下降 28.9 元/吨。 -10%0%10%20%30%40%2025-032025-072025-112026-03环保及公用事业沪深300998948030 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/环保及公用事业 2） 电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026 年 4 月，江苏集中竞价交易成交电价 323.72 元/MWh,较标杆电价下浮 17.21%,环比上升 3.49%。根据广东省电力交易中心数据，2026 年 4 月,广东省月度中长期交易综合价 372.45 元/MWh,较标杆电价下浮17.78%,环比下降 0.01%。 3） 天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至 2026/3/27，荷兰 TTF 天然气期货价格报收于 55 欧元/兆瓦时，较 2026/3/13 上涨8.80%。根据 iFind 数据，中国 LNG 到岸价报收于 20 美元/百万英热，较 2026/3/13 上涨 3.98%。 行业动态： 1）2026 年 3 月 27 日,最高人民法院、最高人民检察院发布《修改决定》,自 2026 年 3 月 30 日起施行。主要内容包括:调整篡改、伪造自动监测数据行为的犯罪主体及污染物范围,将"重点排污单位"修改为"实行排污许可重点管理的单位";增加总磷、总氮、颗粒物、挥发性有机物等污染物种类;优化污染环境罪从宽处理规定,将积极履行生态环境修复责任作为酌定从宽处罚的单独因素。 2）国家能源局：2026 年 3 月 24 日,国家能源局综合司印发《2026 年能源行业标准计划立项指南》,明确立足能源安全和促进能源绿色低碳转型,服务和保障能源安全稳定供应,支撑能源领域落实碳达峰、碳中和目标的行业标准计划;支撑新型电力系统和新型能源体系建设,促进能源绿色低碳转型、新兴技术产业发展、能效提升和产业链碳减排等重点方向的行业标准计划。 3）工信部：2026 年 3 月 23 日,工信部办公厅发布通知,组织开展第八批专精特新"小巨人"企业认定和 2023 年度认定复核通过企业的复核工作。通知强调将引入数据提取、人工智能和大数据等技术,加强申请数据的分析比对和逻辑判断,严格防范数据造假;对推荐数量较多但通过率较低的省份,将在专精特新相关支持政策中进行减分或限额。省级中小企业主管部门于 2026 年 5 月 25 日至 6 月 30 日集中开展初核推荐工作。 4）国家发改委：2026 年 3 月 23 日,国家发改委宣布,为缓解近期国际油价异常上涨对国内的冲击,在保持现行价格机制框架的基础上,对国内成品油价格采取临时调控措施。自 3 月 23 日 24 时起,国内汽、柴油价格每吨分别上涨 1160 元和 1115 元。这是 2026 年以来国内成品油价格多次上调后的又一次调整。 投资组合及建议： 煤炭：在能源安全战略持续深化的背景下，煤炭仍将长期内作为我国能源体系的“压舱石”。26 年供给约束持续存在，同时能源结构转型以渐进式推进为主，替代过程温和，在需求端的刚性支撑下，行业供需格局预期有进一步的改善，支撑煤价中枢高位运行。建议关注： 1）高长协占比锁定稳健盈利，具备抗周期红利属性的【中国神华】