专题报告：招商高分红量化精选策略

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2024 年 1 月 10 日 专题报告 ❑ 在全球投资回报率下降，权益市场持续震荡的背景下，拥有确定性的现金牛资产得到了市场投资者的广泛关注。近两年，红利风格表现持续相对强势，且2024年初以来依旧保持领涨的态势。 ❑ 我们构建以股息率作为核心选股指标，选取现金流稳定、长期持续现金分红、分红比例较高、未来持续稳健经营的上市公司作为投资标的的选股策略。 ❑ 近 10 年（2014.1-2023.12）高分红量化精选组合策略能够稳定的跑赢基准中证红利指数。高分红量化精选组合回测区间总收益 596.91%，年化收益 21.43%，夏普比率 0.84，卡玛比率 0.43，相对比基准中证红利指数超额年化收益 12.30%，夏普比率 1.22，卡玛比率 0.93。 ❑ 2023 年，高分红量化精选组合表现亮眼，组合年度收益为 20.18%，超额收益接近 20%，同时信息比率超过 3，超额最大回撤 3%。 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 周靖明 S1090519080007 zhoujingming@cmschina.com.cn 杨航 S1090523010004 yanghang4@cmschina.com.cn 招商高分红量化精选策略 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 正文目录 一、招商量化高分红量化精选组合 ............................................................................................................................... 3 二、招商量化高分红量化精选组合策略表现 ................................................................................................................ 4 附录：高分红量化精选组合最新持仓（2024/1） ......................................................................................................... 6 图表目录 图 1：高分红量化精选组合选股策略 ............................................................................................................................ 3 图 2：近十年高分红量化精选组合表现 ........................................................................................................................ 4 图 3：近十年高分红量化精选组合月度超额表现情况 .................................................................................................. 5 表 1：高分红量化精选组合测试结果 ............................................................................................................................ 4 表 2：高分红量化精选组合分年度收益表现 ................................................................................................................. 5 表 3：高分红量化精选组合最新持仓（2024/1） .......................................................................................................... 6 敬请阅读末页的重要说明 3 金融工程 在全球投资回报率下降，权益市场持续震荡的背景下，拥有确定性的现金牛资产得到了市场投资者的广泛关注。近两年，红利风格表现持续相对强势，且依旧保持领涨的态势。节后以来，A股市场持续震荡，中证全指（000985.CSI）下 跌 4.32%， 常 见 宽 基 指 数 均 遭 遇 一 定 程 度 的 下 跌 ， 而 中 证 红 利 指 数（000922.CSI）逆势上涨 2.11%，再次站在市场的华灯之下。 一、招商高分红量化精选策略 我们在报告《多视角解读红利投资》（2023/11/24）中针对投资者普遍关心的几个问题展开研究讨论，即红利风格的投资逻辑、红利风格择时，并从选股的角度构建了高分红量化精选投资组合，感兴趣的投资者可参考原报告。 作为回顾，我们再简单介绍一下我们构建高分红量化精选组合的选股逻辑。我们希望构建以股息率作为核心选股指标，选取现金流稳定、长期持续现金分红、分红比例较高、未来持续稳健经营的上市公司作为投资标的的选股策略。具体选股策略如下：1）高股息基础股票池：由高到低选出每个中信一级行业中股息率排名前 20%的公司，构成高股息股票池；2）避免股利波动陷阱：从高股息基础股票池中选出过去三年股息率平均值大于 2%，且股息率标准差小于 2%的公司；3）避免低估值陷阱：选取当前可获得的单季度 ROE 大于等于去年同期单季度 ROE 的公司，选取公司分析师一致预期未来复合增长率大于 0 的公司；4）高分红量化精选组合：在剩余的股票池中，按照股息率排名从高到低选取排名前 30 的公司 图 1：高分红量化精选组合选股策略 资料来源：Wind 资讯、招商证券； 敬请阅读末页的重要说明 4 金融工程 二、招商量化高分红量化精选组合策略表现 近 10 年（2014.1-2023.12）高分红量化精选组合策略能够稳定的跑赢基准中证红利指数。高分红量化精选组合回测区间总收益 596.91%，年化收益21.43%，夏普比率 0.84，卡玛比率 0.43，相对比基准中证红利指数超额年化收益 12.30%，夏普比率 1.22，卡玛比率 0.93。 近 5 年（2019.1-2023.12）高分红量化精选组合回测区间总收益146.80%，年化收益 19.80%，夏普比率 1.01，卡玛比率 1.39，相对比基准中证红利指数超额年化收益 13.07%，夏普比率 1.