基础化工行业周报：化工核心资产“黄金坑”

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2026 年 03 月 29 日 基础化工 行业周报 化工核心资产“黄金坑” 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.5 10.9 27.4 绝对收益 -6.9 7.6 41.9 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 美伊冲突持续供应链受阻，硫磺与钾肥供需或进一步紧张 2026-03-22 磷资源战略重估下，看好三大弹性方向 2026-03-18 资源为王价差套利的几个方向 2026-03-15 能源安全和粮食安全为先 2026-03-08 政府工作报告首谈绿 色 燃料，产业化进程或迎历史性机遇 2026-03-06 事件： 据国家统计局数据，2026 年 1-2 月全国规模以上工业企业实现利润总额 10245.6 亿元，同比增长 15.2%；其中化学原料和化学制品制造业利润同比增长 35.9%，显著跑赢工业整体。细分领域表现亮眼，无机盐制造、无机酸制造、有机肥料及微生物肥料制造行业利润分别增长 518.5%、306.3%、38.5%。据海关总署，同期化工相关出口表现强劲，肥料、塑料制品出口金额同比分别增长 12.9%、25.7%。 中国化工品延续出口增长趋势，持续抢占海外份额 此前我们在报告《东升西落，全球化工竞争格局的重塑》中指出，近年来在能源成本高企与环保压力加大的背景下，欧洲化工行业产能正逐步收缩，欧盟化工产能利用率 2025 年三季度已下降至 74.6%，远低于长期平均水平 81.3%。与之形成鲜明对比的是，中国企业正在凭借显著的成本优势加速抢占市场份额，在我们重点监测的 86 类主要化工产品中，有 60%的产品 2025 年 1-8 月月均出口量处于近六年 80%以上分位水平，其中 40%的产品处于近六年 100%分位水平上。根据海关总署 1-2 月份最新数据，我国化工品出口延续强劲态势，肥料、塑料制品出口金额同比分别增长 12.9%、25.7%。在这次美伊冲突前已显现了我国化工品的出口竞争力。 从短期不可抗力的扰动，到长期东升西落的格局重塑 短期：霍尔木兹海峡影响全球约 2000 万桶/日的原油供给，约占全球供给的量的 27%，高油价与物流瓶颈的双重制约下，全球多类化工品产能频频发生不可抗力。以烯烃为例，截至 3 月 12 日，全球乙烯、丙烯分别有 3.9%和 3.2%的产能处于不可抗力状态，其中东南亚与中欧受到的产能冲击最为严重，东南亚乙烯产能受影响比例达 20.4%，中欧达 60.2%。在高油价已严重侵蚀油制路线经济性，且原料获取日趋困难的背景下，部分原本就因成本劣势计划退出的海外产能，可能提前关停。此外，中东不仅是能源出口中心，也是全球重要的石化原料生产基地，硫磺、甲醇、尿素、氦气、溴素等同步断供，全球化工供给出现阶段性收缩。 长期：我国能源自给率较高，据人民网及国家能源局，“十四五”期间我国能源自给率从 80%进一步提升至 84%以上。相比之下，欧洲严重依赖能源进口，根据欧盟统计局，2024 年欧盟约 57%的能源来自进口，以石油和天然气为主，其中来自中东海湾国家的原油约占其总原油进口量的 12%。因此，我国在能源自给与保供能力上具备突出优势。此外，“富煤、贫油、少气”的资源结构也使我国在应对本轮油价冲击时更具主动与韧性。中国化工企业有望在此轮地缘冲突后进一步提-11%-1%9%19%29%39%49%2025-032025-072025-112026-03基础化工沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/基础化工 升比较优势，占据全球格局中更为有利的位置。 关注规模一体化优势下长期居于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、博源化工、龙佰集团、桐昆股份、新凤鸣、巨化股份、盐湖股份、亚钾国际、新和成等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 行业周报/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 核心观点................................................................... 8 2. 化工板块整体表现.......................................................... 10 3. 化工板块个股表现.......................................................... 11 4. 本周重点新闻及公司公告.................................................... 11 5. 产品价格及价差变动分析.................................................... 12 5.1. 产品价格变动分析 .................................................... 13 5.2. 产品价差变动分析 .................................................... 15 5.2.1. 原油/炼油 ...................................................... 16 5.2.2. 煤化工 ......................................................... 17 5.2.3. 石化 ........................................................... 19 5.2.4. 化纤 ........................................................... 24 5.2.5. 氯碱 ........................................................... 27 5.2.6. 农药 ........................................................... 28 5.2.7. 磷化工 ......................................................... 28 5.2.8. 聚氨酯 ......................................................... 30 5.2