有色金属行业周报：油价居高不下，重视稀土和铝的机会

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 04 月 06 日 有色金属 行业周报 油价居高不下，重视稀土和铝的机会 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -11.3 7.7 72.2 绝对收益 -15.9 3.6 87.2 贾宏坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 zhougy@sdicsc.com.cn 相关报告 深度回调的有色，有望迎来结构性行情 2026-03-29 衰退预期致金属下挫，重视后续结构性机会 2026-03-22 油价波动率下降，重视氧化钇产业链 2026-03-15 油价高波动，重视战略金属配置价值 2026-03-08 美伊冲突升级，重视贵金属和战略金属配置 2026-03-01 美伊冲突白热化，油价居高不下。4 月 3 日美国非农、失业率数据略超预期，市场预计降息概率变小，但此前金属板块因加息预期导致大幅下挫，当前回调或已到位。考虑到当前美国经济、就业、中期选举等因素，我们仍然认为美联储加息概率很小，甚至年内会继续降息。原油的中枢价格或已被抬升，我们认为这对于较高依赖原油的国家是压力（比如日韩），但对于能源多元化供应的中国，其实影响比较小，甚至会二次催化新能源需求超预期爆发。重视新能源需求占比高的稀土与锂、战略金属（钨、钽）、铝（中东供给冲击）和黄金的结构性行情。此外，对于工业金属（铜铝锡等），能源危机可能导致供给收缩，后续或形成：能源危机→海外矿产（铜金铝锡等）供给收缩→价格上涨的正反馈。我们持续看好金银稀土（包括氧化钇）钨铜铝钼锑锗镓钽铌铀锡铼等金属。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4672.0、72.9 美元/盎司,环比分别+4.00%、+4.74%。据华尔街日报，3 月 31 日晚间，美国总统特朗普告诉助手，他愿意在不重新开放霍尔木兹海峡的情况下结束战争。据新华社，4 月 4 日，特朗普在社交媒体上发文，要求伊朗在 48 小时内达成协议或开放霍尔木兹海峡。伊朗局势仍未完全平息，但特朗普言论逐渐提升市场局势缓和预期，贵金属价格有所反弹。美国 3 月非农就业新增 17.8 万人超市场预期，2 月就业人数下修至下降 13.3 万人，但就业反弹主要受到 2 月罢工结束和冬季严峻天气消退影响，或不具有持续性。美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，持续处在低库存状态，但近期现货升水降至较低水平，下游需求有所下滑，价格或趋震荡。 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 工业金属： 铜： 本周 LME 铜收报 12348.5 美元/吨,环比上周+1.71%,沪铜收报96240 元/吨,环比上周+0.61%。据 SMM，供给端，沪铜现货维持小幅贴水较为稳定，铜精矿 TC 进一步下降至-77.91 美元/干吨，艾芬豪进一步下调产量指引，2026 年产量指引下调至 29-33 万吨，减少 9万吨，CSPT 一季度会议决定不设 Q2 现货铜精矿加工费参考价。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 83.58%、69.95%，分别环比+0.41pct、-0.81pct，铜杆企业维持稳定生产，线缆电网板块下单利多小幅转弱。美国宣布 4 月 6 日起调整钢铝铜衍生品关税计税规则，对铜材保持针对性的 50%关税税率。库存端，截至 4 月 2 日，铜社会库存 36.74 万吨，环比上周-6 万吨。LME 铜库存 36.45 万吨，环比+0.51%，COMEX 库存 53.32 万吨，环比-0.06%。伊朗局势下美元指数和衰退担忧压制了铜价表现，铜价在供给端硬约束下有支撑，随着局势对价格影响减弱铜价有望维持震荡偏强。 -10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%140%155%2025-042025-082025-122026-04有色金属沪深300998948094 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 铝：本周五 LME 收报 3465.5 美元/吨，较上周+5.5%，沪铝收报 24605.0元/吨，较上周+3.2%。基本面，国内供应端小增，但因美伊冲突持续，阿联酋 EGA、巴林 Alba 铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，中东减产规模扩大，海外供应减少；需求端，进入 4 月传统消费旺季，下游开工率持续上行，铝水比例有望进一步攀升。国内社会库存方面，截至 4 月 2 日，国内主流消费地电解铝锭库存报 138.7 万吨，出库创新高但到货压力仍存，我们认为随着旺季的深入，去库拐点有望 4 月初到来。持续看好供应扰动风险下的铝价弹性。 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、创新实业、天山铝业、云铝股份、中国铝业、神火股份、南山铝业、电投能源、华通线缆、百通能源、中孚实业、焦作万方等。 锡：本周沪锡主力合约 364580 元/吨，环比上周+3.1%，周内锡价高位震荡, 极低的全球显性库存为价格提供了刚性支撑，据 SMM，锡锭三地社会库存总量低位运行，在 9199 吨左右。中长期来看，人工智能及芯片产业相关动态持续引发市场关注，大电子消费景气度或将继续向上，AI 拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。 建议关注：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。 能源金属 镍：本周镍价周度-2.0%至 133440 元/吨。基本面看，印尼 RKAB 审批进程受阻叠加政策转型预期，镍矿价格重心有望上移，但 4 月上半期基准价环比下跌，且矿区将与影响开采运输，市场面临品位下滑趋势；下游终端需求疲软，国内社会库存环比累库，据 SMM，六地纯镍库存累计约 9.2 万吨，较上周累库约 1800 吨。预计短期镍价震荡运行为主。 建议关注：力勤资源、华友钴业、中伟新材、格林美等 钴：电钴价格本周价格在 43 万元/吨价格附近震荡，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。刚果金公布钴出口配额延期期限，ARECOMS 声明钴生产商需在 4 月底前完成去年最后几个月配额量的出口，2026 年前三个月的配额出口期限延长至 6 月底，国内冶炼厂钴中间品原料维持紧张状态，预计 2026 年 6 月后中间品才能大批量到港，市场可流通货源稀缺。钴盐下游企业订单预期谨慎，目前库存仍有富余。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。 锂：本周碳酸锂期货主力合约 1