建材行业周报：低估值高股息优选早周期

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 1 月 8 日 强于大市 相关研究报告 《建材行业 2024 年度策略》20231229 《建材行业周报（12.18-12.24）》20231225 《建材行业周报（12.11-12.17）》20231218 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 建材行业周报（1.1-1.7） 低估值高股息优选早周期 行业处于淡季，水泥价格总体下移，发货略有回升；玻璃价格与库存小幅好转，玻纤价格维持寻底趋势。 核心观点 ◼ ①低估值高股息优选早周期板块。当前推荐低估值高股息板块具备一定合理性。第一，当前处于政策与公司业绩的相对真空期阶段，分子端边际变化不大，分母端决定短期定价；第二，存款利率中枢下行，美债收益率回落，国内具备宽松货币的预期，低估值高股息板块相对占优；第三，建材板块来看，2021 年以来的新开工回落传导至 2024 年，竣工端或具有较大压力，而城中村改造、保障房建设、平急两用基础设施建设的“三大工程”或能在 PSL 增发、万亿国债逐步落地的带动下迎来修复。建材板块结合了低估值、高股息以及早周期特点的板块即水泥行业，建议近期重点关注。 ◼ ②兔宝宝公告股份回购方案。兔宝宝公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 1 亿元（含）且不超过人民币 2 亿元（含），回购价格不超过人民币 13.60 元/股（含），若按回购总金额上限 2 亿元人民币，回购价格上限人民币 13.60 元/股进行测算，预计可回购股份数量约为 1,470.59 万股，占公司目前总股本比例为 1.75%。根据公告，此次回购主要目的是公司为维护公司价值及股东权益。 周期建材高频数据 ◼ 水泥：淡季价格回落居多，发货回升。1 月初，国内水泥市场需求环比略有提升，全国重点地区企业出货率约为 47%，环比上周增加 2 个百分点；需求略有好转主要原因是局部地区大气污染预警取消或缓解，加之南方多数地区工程项目仍处于最后赶工阶段，水泥需求有小幅提升。价格方面，仅广东地区因西江枯水期，外来水泥减少，价格逆势上涨；其他大多数地区因下游需求持续疲软，而企业清库意向明确，对维护市场信心不足，价格小幅回落。价格震荡。本周全国熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 259.4 元/吨、330.8 元/吨、347.1 元/吨；分别环比一周前下跌 3.6 元/吨、下跌 1.6 元/吨、下跌 0.6 元/吨，淡季价格多阴跌。磨机开工率 41.0%，熟料库容比 66.3%，分别环比一周前上涨 0.4pct 以及下降1.0pct。2.玻璃：本周浮法玻璃市场价格零星上涨，部分成交重心仍有上移。下游库存整体低位，刚需补货下，月初市场成交尚可，部分区域厂家价格上调 1-3 元/重量箱不等。本周全国玻璃均价 104.5 元，较上周微涨；库存天数 9.58 天，较上周小幅下降。3.玻纤：国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3,050-3,200 元/吨不等，全国均价 3,148 元/吨。库存数据：2023 年 12 月行业库存 84.3 万吨，环比减少0.7%/0.6 万吨；库存天数 45.2 天，环比增加 0.1 天。2023 年 5-8 月库存连续四月提升，9-12 月连续小幅回落，仍处于高位水平。 投资建议 ◼ 1.消费建材业绩正处于修复阶段，但估值仍然在不断下行，当前估值处于历史分位数较低水平。2024 年在房地产“三大工程”以及万亿国债的支持下，消费建材需求有望有所提振。推荐低估值行业龙头东方雨虹、伟星新材、东鹏控股、蒙娜丽莎、兔宝宝、箭牌家居等。2.水泥板块 PB 估值已基本处于历史最低水平，关注 2024 年需求的边际改善以及供给端的逐渐出清。中长期看，我国城镇化率仍然具备提升空间，水泥行业的总需求或仍然有提升与改善的机会。水泥板块我们推荐行业龙头海螺水泥、天山股份，海外与非水泥业务亮眼的华新水泥，以及 2023 年业绩修复显著的塔牌集团。水泥产业链我们推荐垒知集团、苏博特、西部建设。3.玻纤板块当前仍处于行业磨底阶段，库存与潜在新进产能仍然较多，需求恢复后价格的上涨需要面临高库存与新进入产能的挑战，压力仍然较大。玻纤行业龙头仍然具备相对的成本优势，我们建议关注话语权不断增强的行业龙头中国巨石与中材科技。4.非地产链的个股中，我们仍然推荐受益于中硼硅渗透率不断提升的药用玻璃龙头山东药玻以及力诺特玻；推荐压滤机行业龙头景津装备。 评级面临的主要风险 ◼ 地产销售不及预期、竣工面积增速回落、基建增速大幅回落、成本压力卷土重来。 2024 年 1 月 8 日 建材行业周报 2 目录 板块行情 ............................................................................................................ 4 建材指数表现 ........................................................................................................................................ 4 细分板块表现 ........................................................................................................................................ 4 行业数据 ............................................................................................................ 6 水泥：大气污染缓解，发货回升 ......................................................................................................... 6 玻璃：景气度略有改善 ......................................................................................................................... 9 玻纤：价格小幅回落.........................................................