锐科激光(300747)黄石智慧工厂助力“智造”升级

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 锐科激光 (300747 CH) 黄石智慧工厂助力“智造”升级 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 31.22 2023 年 12 月 21 日│中国内地 专用设备 智慧工厂有望降低综合成本，进一步提升公司竞争力 锐科激光 12 月 21 日在黄石举行了黄石智慧工厂投产仪式，标志着公司黄石智慧工厂正式全面投入生产，有望提升公司生产自动化水平，进一步降低公司的综合成本，提升市场竞争力。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.50、0.78、1.07 元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 32.70 倍，考虑公司作为行业龙头带来的规模优势以及核心零部件自制带来的成本优势，公司有望在行业磨底期提升市占率，给予公司 24 年 40倍 PE，目标价 31.22 元（前值 27.60 元），维持“买入”评级。 黄石智慧工厂助力“智造”升级 12 月 21 日，锐科激光黄石智慧工厂投产仪式完成。为进一步深化与产业链上下游企业合作，推动激光器产业集群发展，2023 年锐科激光成立了全资子公司湖北智慧光子技术有限公司，推动激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进，推动激光产业链、供应链、生态链优化升级。黄石基地解决了之前公司通过租赁场地分散而导致的自动化生产无法有效实施、管理难度较大、整体成本较高等痛点，黄石基地的投产可降低场地租用成本、人工成本、制造成本、管理成本等，并且黄石基地正朝着智能化、自动化、规模化生产的方向开展建设，可提高公司的生产和管理效率。 更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比，激光器出口高景气 今年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量同比大幅增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化，降本不及预期，光纤激光器市场需求不及预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 史俊奇 SAC No. S0570522110002 SFC No. BTM901 shijunqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 31.22 收盘价 (人民币 截至 12 月 20 日) 23.38 市值 (人民币百万) 13,248 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 174.23 52 周价格范围 (人民币) 22.86-31.15 BVPS (人民币) 5.63 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,410 3,189 3,609 4,516 5,476 +/-% 47.18 (6.48) 13.18 25.12 21.26 归属母公司净利润 (人民币百万) 474.25 40.87 284.52 442.67 608.25 +/-% 60.17 (91.38) 596.10 55.59 37.40 EPS (人民币，最新摊薄) 0.84 0.07 0.50 0.78 1.07 ROE (%) 16.26 1.83 9.19 12.84 15.35 PE (倍) 27.93 324.11 46.56 29.93 21.78 PB (倍) 4.42 4.33 3.96 3.53 3.05 EV EBITDA (倍) 19.59 70.79 25.64 17.48 12.99 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (14)(4)71727Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)锐科激光沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 锐科激光 (300747 CH) 图表1： 可比公司估值表（2023 年 12 月 20 日） 股价 市值 归母净利润 (亿元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 688188 CH 柏楚电子 250.33 366.21 4.80 7.12 9.84 13.19 76.37 51.47 37.21 27.76 300124 CH 汇川技术 58.69 1565.92 43.20 50.14 63.98 80.50 36.25 31.23 24.47 19.45 002747 CH 埃斯顿 17.45 151.73 1.66 2.60 4.17 6.28 91.24 58.44 36.40 24.16 平均值 67.95 47.05 32.70 23.79 300747 CH 锐科激光 23.38 132.48 0.41 2.85 4.43 6.08 324.11 46.56 29.93 21.78 注：可比公司盈利预测来自 Wind 一致预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 锐科激光 PE-Bands 图表3： 锐科激光 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 03672108143Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23(人民币)━━━━━ 锐科激光150x125x100x75x50x019375675Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23(人民币)━━━━━ 锐科激光12.6x10.5x8.3x6.2x4.0x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 锐科激光 (300747 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,705 3,849 4,324 5,574 6,415 营业收入