商贸零售行业跟踪周报：11月社零总额同比+10.1%低于预期，服务类表现较好，关注后续可选品零售恢复

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 11 月社零总额同比+10.1%低于预期，服务类表现较好，关注后续可选品零售恢复 2023 年 12 月 18 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《亚马逊平台流量&物流机制探究：如何影响平台格局？》 2023-12-11 《全球奢侈品集团业绩总览：2023Q3 亚太区香化、酒类疲软，日本精品表现亮眼》 2023-12-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 12 月 11 日至 12 月 17 日，下同） ◼ 12 月 15 日，国家统计局公布 2023 年 11 月社零数据。2023 年 11 月，我国社零总额为 4.25 万亿元，同比+10.1%，前值为+7.6%。11 月社零同比增速低于 wind 一致预期的+12.6%。除汽车外的消费品零售额为 3.82万亿元，同比+9.6%。社零总额 2021 年 11 月至 2023 年 11 月 CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 1.8%，低于 10 月的 3.5%。 ◼ 分渠道看：线上受益于双 11 大促实现高增，线下零售遭挤压。11 月，网上实物商品零售额为 1.47 万亿元，同比+7.6%（前值为 4.9%），近 2年 CAGR 为 4.3%（前值为+10.0%），线上同比增速较高或受益于 11 月份的双 11 促销力度加大。推算线下社零总额为 2.78 万亿元，同比+11.5%（前值为 8.7%），近 2 年 CAGR 为 0.5%（前值为+1.1%）。从近 2 年CAGR 看，线下社零恢复情况弱于线下，或是受双 11 线上消费分流所致。分业态看，2023 年 1-11 月我国便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比+7.4%/ +5.1%/ +4.5%/ +7.7%/ -0.5%。 ◼ 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮收入增速大幅领先于商品零售。11 月商品零售额同比+8.0%，近 2 年 CAGR 为 1.0%（前值为+3.5%）；餐饮收入同比+25.8%，近 2 年 CAGR 为 7.3%（前值为+3.7%）。 ◼ 分品类看： ◼ 必选消费品整体表现稳定，烟酒、粮油食品、中西药品增速较高：11 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+4.4%/ +6.3%/ +16.2%/ +3.5%/ +7.1%，近两年 CAGR 为+4.1%/ -0.1%/ +6.7%/ -3.0%/ +7.7%。其中，烟酒类同比增速较高，主要因为去年 11 月同比-2.0%，基数较低。 ◼ 可选品：整体表现一般，金银珠宝、服装、体育娱乐用品等品类表现较好：2023 年 11 月，限额以上服装、体育娱乐用品、金银珠宝类商品零售额分别同比+22.0%/ +16.0%/ +10.7%，近两年 CAGR 为+1.5%/ +3.2%/ +1.5%。服装表现环比回暖主要因为今年全国入冬较晚冬装消费同比延后；体育娱乐用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复；金银珠宝受益于金价上涨。汽车类同比+14.7%，近两年 CAGR 达 4.8%，维持良好趋势。化妆品、通讯器材类同比-3.5%/ +16.8%，近两年 CAGR 为-4.1%/ -1.9%，反映可选品整体仍有恢复空间。 ◼ 建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等，建议关注致欧科技；③制造业及经济恢复受益标的厦门象屿等。 ◼ 风险提示：消费需求波动，疫情反复等。 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%12/19/20224/18/20238/16/202312/14/2023商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 11 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7 3. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 9 4. 本周行业重点公告 .............................................................................................................................. 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 11 图表目录 图 1： 11 月社零总额为 4.25 万亿元，同比+10.1% ............................................................................ 4 图 2： 11 月网上实物商品零售额为 1.47 万亿元，同比+7.6% .......................................................... 4 图 3： 11 月线下社零总额为 2.78 万亿元，同比+11.5% ..........................