社服零售行业周报：11月社零温和复苏，美联储讨论降息金价预期上行

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 11 月社零温和复苏，美联储讨论降息金价预期上行 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 低基数效应下 11 月社零持续复苏，可选表现分化 2023 年 11 月社零总额 42505 亿元，同比增长 10.1%，增速环比提升 2.5pct，主要受到去年基数相对较低的影响，两年复合增速为 1.8%。除汽车外的社零总额同比+9.6%，增速环比提升 2.4 个百分点，2021-2023 年 CAGR 为+4.0%。分渠道来看，线上渗透率持续提升，11月网上零售额占比27.5%，环比提升 1pct。分品类来看，必选品类相对稳健，11 月粮油食品、饮料、烟酒零售额分别同比+4.4%、6.3%、16.2%；可选消费品表现分化，化妆品类 11 月零售额同比-3.5%，增速转负，金银珠宝表现稳健，11 月销售额同比+10.7%，2021-2023年复合增速 1.5%。餐饮消费持续改善，餐饮收入 11 月同比+25.8%，连续 3 个月增速环比改善，2021-2023 年复合增速7.3%。 ► 美联储讨论降息，看好金价上行提振 12 月 13 日，美联储会议首次讨论降息，鲍威尔会后表示：“联储会议已经开始讨论降息时间点的问题，明年底联邦基金利率的预测中值为 4.6%，多位官员预计明年将降息三次。”市场对于美联储降息预期增强，COMEX 黄金当日上涨 2.5%。中期维度，我们认为国际金价有望稳步上行，黄金珠宝库存价值提升有望提振利润率水平，同时消费者对黄金的投资热情及加盟商补库意愿有望持续提升。展望四季度，在去年同期基数较低的情况下，拓店及同店销售有望取得较好的增长，为估值切换提供良好基础。长期来看，新工艺、新设计以及品牌力提升有望推动高毛利产品占比提升，推动利润率上行。 投资建议 建议重点关注：出口链（相关受益标的包括小商品城、米奥会展、华凯易佰等），黄金珠宝（相关受益标的包括潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份等），困境反转龙头（相关受益标的包括锦江酒店、海底捞、王府井）等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：徐晴 邮箱：xuqing@hx168.com.cn SAC NO：S1120523080002 联系电话： -26%-19%-13%-6%0%6%2022/122023/032023/062023/092023/12社会服务沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 12 月 17 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138320 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 行情回顾.......................................................................................................................................................................................................3 2. 行业&公司动态 ...........................................................................................................................................................................................5 2.1. 行业资讯 ..................................................................................................................................................................................................5 2.2. 行业投融资情况.....................................................................................................................................................................................8 2.3. 重点公司公告 .........................................................................................................................................................................................9 3. 宏观&行业数据 ........................................................................................................................................................................................ 11 3.1. 社零 ........................................................................................................................................................................................................ 11 3.2. 黄金珠宝 ..................................................................................................................................................