瑞可达(688800)国内新能源汽车连接器龙头，国际化布局加速落地

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 公司深度研究|通信 证券研究报告 [Table_Title] 瑞可达（688800.SH） 国内新能源汽车连接器龙头，国际化布局加速落地 [Table_Summary] 核心观点：  瑞可达：国内新能源汽车连接器龙头。公司是国内新能源汽车连接器的龙头企业。公司始终以连接系统产品为核心，持续开发迭代、拓展下游应用领域，现已具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力。2022 年公司完成汽车智能网联高速连接器全系列产品开发，并打开储能领域全新业务曲线。  行业：汽车连接器受益于电动化+智能化，储能打开全新高景气市场。（1）电动化从车内三电系统、充电、换电三方面提振汽车高压连接器景气度；智能化从车内网络架构、主动安全和信息娱乐系统三方面拉动汽车高速连接器需求。国内高压连接器厂商国产替代进度良好，同时积极关注出海机遇；高速连接器处于国产替代爆发前夜，有望受益于后续界面标准发布。（2）风电/光伏储能装机市场规模加速增长，储能连接器在新能源发电和配储装置中被广泛应用，未来市场空间广阔。  公司：产品对标国际一流厂商，深度绑定下游优质客户。公司产品矩阵丰富，包括 5G 板对板连接器、第二代换电连接器、第四代高压连接器及全系列智能网联高速连接器，产品主要性能参数比肩海外头部厂商。下游领域包含通信、新能源汽车、工业、储能等各行业，并成功打入包括中兴通讯、三星、美国 T 公司、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代等国内外头部客户供应链体系。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 15.79、20.98、26.57 亿元，归母净利润分别为 1.61、2.29、3.01 亿元。考虑公司业务布局,并参考可比公司估值水平，给予公司 2024 年 33 倍 PE估值，对应合理价值为 47.71 元/股，维持“买入”评级。  风险提示。新能源汽车市场复苏不及预期的风险；储能业务拓展不及预期的风险；新能源汽车高压连接器市场竞争加剧的风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 902 1625 1579 2098 2657 增长率（%） 47.7% 80.2% -2.8% 32.9% 26.6% EBITDA（百万元） 157 302 204 281 356 归母净利润（百万元） 114 253 161 229 301 增长率（%） 54.7% 121.9% -36.3% 42.3% 31.6% EPS（元/股） 1.23 2.31 1.02 1.45 1.90 市盈率（P/E） 113.24 46.18 39.09 27.47 20.87 ROE（%） 11.4% 13.4% 8.2% 10.9% 13.0% EV/EBITDA 92.68 36.77 28.56 20.73 16.50 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 39.71 元 合理价值 47.71 元 前次评级 买入 报告日期 2023-12-14 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 158.42/106.59 总市值/流通市值（亿元） 62.91/42.33 一年内最高/最低（元） 118.26/38.01 30 日日均成交量/成交额（百万） 2.41/107.99 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -1.54/-29.89 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 戎志强 SAC 执证号：S0260523090001 021-38003535 rongzhiqiang@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，韩东,戎志强并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -52%-41%-29%-17%-5%6%12/2202/2304/2306/2308/2310/23瑞可达沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 瑞可达|公司深度研究 目录索引 一、瑞可达：国内新能源汽车连接器龙头 .......................................................................... 5 （一）新能源汽车连接器龙头，产品矩阵齐全，深度绑定海内外大客户 .................. 5 （二）股权结构稳定，激励计划赋能长期发展........................................................... 7 （三）公司营收利润持续增长，费用控制稳健........................................................... 7 二、行业格局：汽车连接器受益于电动化+智能化，储能打开全新高景气市场 ............... 10 （一）新能源革命拉动汽车连接器量价齐升 ............................................................ 11 （二）高压连接器：深度受益于汽车电动化，国产替代正当时 ............................... 12 （三）高速连接器：受益智能化网联化契机，尚处国产替代爆发前夜 .................... 18 （四）储能连接器：下游应用领域广泛，国产替代空间广阔 ................................... 23 三、成长动力：全产品线布局+绑定核心优质客户，国际化布局提升竞争力 ................... 25 （一）产品端：下游应用领域持续拓宽，产品布局全面 .......................................... 25 （二）客户端：深度绑定优质客户，国际化经营战略加速海外市场开拓 ................ 29 （三）募投支持新能源汽车关键零部件项目和研发中心建设 ................................... 30 四、盈利预测和投资建议 .....................................