国内中小紧固件龙头，航空航天业务打开增长点

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 汽车中小紧固件知名供应商，汽车、航空航天双主业驱动。公司是国内中小紧固件头部供应商，产品终端配套多家头部汽车主机厂。19-22 年公司营收从 3.07 亿元提升至 4.70 亿元，期间 CAGR 达11.7%；受产能瓶颈限制、传统燃油车紧固件需求放缓等因素影响，23 年收入增速放缓、利润端承压；但随着新能源车客户顺利拓展、航空航天领域订单逐步交付，看好公司 24 年迎业绩拐点。 汽车：新能源汽车客户拓展顺利，进军墨西哥打开海外市场。国内：在传统燃油车紧固件需求增速放缓情况下，公司积极拓展新能源车领域客户，顺利切入多家知名厂商，根据公司投资者交流记录显示，目前公司新能源汽车业务收入占比在 30%左右（相比 22 年提升近 20pcts）。海外：根据公告，公司拟在墨西哥工厂建设海外仓并预计在 23Q4 完成，进军海外市场。墨西哥当地具有麦格纳、法雷奥等多家汽车 Tier1 供应商；公司凭借前期海外客户关系以及产品的高性价比，有望推动汽车出口业务高增长，预计 23-25 年公司汽车业务收入为 3.83/5.62/6.92 亿元，同比+7%/+49%/+25%。 航空航天：下游订单饱满，低轨卫星有望打开新空间。公司于 22年 3 月收购成都新月进军航空航天机加工领域（目前持股比例为62.68%）；22-23 年多因素影响下，航空航天业务承压，目前公司下游招标进入常态，订单饱满，看好公司航空航天业务收入持续增长。此外，根据投资者交流回复，成都新月业务涉及商业航天火箭和低轨卫星，目前已取得商业航天火箭零部件订单并小批量交付客户，未来有望受益于低轨卫星行业高景气度。 股权激励彰显业绩高增长信心。公司 22 年 8 月发布股权激励，激励股数 166.9 万股（占总股本比例 1.6%），限售股授予价格为 11.69元。股权激励考核要求以 21 年营收为基数，22-25 年营收增速不低于 17%/50%/85%/120%、或净利润增速不低于 5%/20%/50%/80%。 盈利预测、估值和评级 我们预计 23-25 年公司营收为 5.02/7.56/9.57 亿元、归母净利润为 0.44/1.06/1.48 亿元，对应 PE 为 78/32/23 倍。给予公司 25年 27 倍 PE，对应目标价 38.34 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 航空航天业务招标不及预期风险；汽车销量不及预期风险；工厂产能爬坡不及预期风险；重要客户流失风险；限售股解禁风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 394 470 502 756 957 营业收入增长率 14.31% 19.22% 6.88% 50.56% 26.62% 归母净利润(百万元) 76 62 44 106 148 归母净利润增长率 -6.66% -18.15% -29.28% 142.48% 39.31% 摊薄每股收益(元) 1.328 0.596 0.420 1.019 1.420 每股经营性现金流净额 1.27 0.05 0.49 0.39 1.46 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.80% 7.66% 5.15% 11.33% 13.87% P/E 37.14 42.42 77.70 32.04 23.00 P/B 3.64 3.25 4.00 3.63 3.19 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020020.0023.0026.0029.0032.0035.00221213230113230213230313230413230513230613230713230813230913231013231113231213人民币(元)成交金额(百万元)成交金额超捷股份沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 中小紧固件龙头，业绩已过至暗期............................................................... 4 1.1 专注汽车紧固件与连接件，开辟航空航天新业务 .............................................. 4 1.2 营收有望重回高增，盈利能力处于可比公司较高水平 .......................................... 4 1.3 股权激励绑定核心员工，彰显业绩高增长信心 ................................................ 6 2. 汽车：新能源汽车客户拓展顺利，出口有望成为新增长点........................................... 6 2.1 公司是汽车紧固件知名厂商，配套海内外头部主机厂 .......................................... 6 2.2 国内：中国汽车紧固件市场规模超 650 亿元，公司积极推进新能源汽车类产品 .................... 7 2.3 海外：墨西哥海外仓库进展顺利，出口有望成为新增长点 ...................................... 9 3. 航空航天：收购成都新月，进军航空航天赛道.................................................... 10 3.1 收购成都新月，开辟航空航天赛道 ......................................................... 10 3.2 航天机加工零部件核心供应商，切入低轨卫星领域，有望受益行业高景气 ....................... 12 4.盈利预测与投资建议........................................................................... 13 4.1 盈利预测 ............................................................................... 13 4.2 投资建议 ............................................................................... 14 5.风险提示..................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 公司深耕汽车紧固件十余年，22 年收购成都新月进军航空航天领域............................. 4 图表 2： 公司产品及对应业务主体 .......................................................