呈和科技(688625)公司开始回购股票，看好公司长期发展

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 12 月 13 日 强烈推荐（维持） 公司开始回购股票，看好公司长期发展 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：38.37 元 事件：2023 年 12 月 12 日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份 20,400 股，占公司总股本的比例为 0.015%，回购成交的最高价为 38.70 元/股，最低价为 38.35 元/股，支付的资金总额为人民币787,850.92 元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 ❑ 公司开始回购，持续看好长期发展。11 月 15 日，公司发布公告拟利用自有资金在未来适宜时机回购股票用于股权激励或员工持股计划，回购价格暂定为不超过人民币 46.50 元/股（含），回购资金总额不低于人民币 5,000 万元（含）、不超过人民币 10,000 万元（含）。按照本次回购金额下限人民币 5,000万元，回购价格 37.00 元/股进行测算，回购数量约为 135 万股，回购股份比例约占公司总股本的 1.00%；按照本次回购金额上限人民币 10,000 万元，回购价格 37.00 元/股进行测算，回购数量约 270 万股，回购股份比例约占公司总股本的 2.00%。12 月 12 日，公司开始回购，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份 20,400 股，占公司总股本的比例为 0.015%，回购成交的最高价为 38.70 元/股，最低价为 38.35 元/股，支付的资金总额为人民币 787,850.92 元。公司管理层对公司未来发展有充足的信心以及高度认可公司价值，随着市场对更加环保、安全的产品需求量快速增加，下游应用需求的不断扩大，我国合成水滑石市场发展势头日益强劲，公司行业景气度将持续提升。 ❑ 收购科澳化学，丰富公司产品布局，提升公司综合竞争实力。公司以现金方式收购唐山科澳化学和天津信达丰 100%股权，并向科澳化学增资 5000 万。其中科澳化学交易作价 8830 万元，信达丰交易作价 1970 万元。科澳化学主要生产和销售高端特种抗氧剂，同时还开展与抗氧剂相关的复配和造粒等加工业务。主要产品为中间体 3,5 甲酯、抗氧剂系列产品、橡塑助剂、复合抗氧剂等复配产品。2021 年科澳化学实现净利润 3201 万元。信达丰主要经营抗氧剂、紫外线吸收剂、光稳定剂的国内销售和出口业务，主要采购和销售科澳化学的产品。信达丰在化工销售领域深耕多年，在抗氧剂行业中形成了良好的口碑和信誉，积累并服务了一批长期稳定合作客户资源。2021 年信达丰实现净利润 374 万元。我们认为公司以极低的价格收购高端特种抗氧剂公司，丰富了公司产品种类，有利于进一步扩大和优化公司在高分子助剂业务布局，实现多业务协同发展。 ❑ 公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化，公司 roe 持续保持高水平。我们预计 2023 年四季度业绩环比大概率提升。成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，90%以上进口依存度，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过 180 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备 基础数据 总股本（百万股） 135 已上市流通股（百万股） 82 总市值（十亿元） 5.2 流通市值（十亿元） 3.2 每股净资产（MRQ） 9.2 ROE（TTM） 17.7 资产负债率 58.2% 主要股东 赵文林 主要股东持股比例 34.03% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 -2 -27 相对表现 -2 9 -13 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《呈和科技（688625）—公司发布回购计划，单季度盈利再创新高凸显公司优秀经营能力》2023-10-27 2、《呈和科技（688625）—单季度盈利再创历史新高，未来业绩有望持续增长》2023-08-18 3、《呈和科技（688625）—一季度业绩保持增长，预计公司今年继续高速发展》2023-04-25 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 赵晨曦 S1090523010001 zhaochenxi@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Dec/22Apr/23Jul/23Nov/23(%)呈和科技沪深300呈和科技（688625.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国 FDA 食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置 Novolen 以及 Unipol 的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来预计公司 2023-2025 年收入分别为8.6 亿元、10.59 亿元和 13.02 亿元，归母净利润分别为 2.30 亿元、2.87 亿元和 3.71 亿元，EPS 分别为 1.70 元、2.12 元和 2.74 元。当前股价对应 PE分别为 22.6 倍、18.1 倍和 14.0 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：产能建设低于预期、原材料价格上涨的风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 576 695 860 1059 1302 同比增长 25% 21% 24% 23% 23% 营业利润(百万元) 182 228 268 336 434 同比增长 34% 25% 18% 25% 29% 归母净利润(百万元) 157 195 230 287 371 同比增长 35% 24% 18% 25% 29% 每股收益(元) 1.16 1.44 1.70 2.12 2.74 PE 33.1 26.6 22.6 18.1 14.0 PB 5.7 4.9 4.0 3.4 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：呈和科技历史 PE Band 图 2：呈和科技历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x20x25x30x40x010203040506070Jun/21Dec/21Jun/22Dec/22Jun/23Dec/23(元)3.7x4.6x5.5x6.5x7.4x01020304050607080Jun/21Dec/21Jun/22D