美国11月通胀点评：美元资产短期或陷入纠结期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 美元资产短期或陷入纠结期 ——美国 11 月通胀点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 物价跌幅加大，年内或再次降息—11 月通胀数据点评 2023-12-09 11 月非农修正降息抢跑预期———11 月美国非农点评 2023-12-09 以进促稳，先立后破—12 月政治局会议解读&中央经济工作会议前瞻 2023-12-08 城中村改造：几个关键问题—中观景气月报（2023 年 11 月） 2023-12-08 低基数推升同比增长，通胀延续负增长—11月经济数据前瞻 2023-12-04 数据：美国 11 月 CPI 同比上升 3.1%，与预期持平，前值为 3.2%；美国 11月 CPI 环比上升 0.1%，高于预期的 0.0%，前值为 0.0%。11 月核心 CPI同比上涨 4.0%，与预期持平；11 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，与预期持平。 能源价格仍是 CPI 同比增速的主要拖累分项。11 月食品价格增速为 2.9%（前值 3.3%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的 0.4%放缓至 0.1%，水果蔬菜价格从前值的 1.1%放缓至 0.4%。非家庭食品价格增速由前值的 5.4%放缓至5.3%。能源价格增速跌幅走阔至-5.4%（前值-4.5%），其中能源商品增速从前值的-6.2%降至-9.8%，但能源服务增速从前值的-2.2%收窄至-0.1%。 核心 CPI 主要由核心服务价格推动。11 月核心商品价格增速为 0.0%（前值0.0%），二手车价格为-3.8%（前值-7.1%），新车价格增长 1.3%（前值 1.9%）。核心服务价格增长 5.5%（前值 5.5%），主要住所租金增速为 6.9%（前值为7.2%），其他个人服务价格增速为 6.1%（前值为 6.8%）。 具体来看：1）11 月国际原油价持续回落。一方面 11 月中东地缘政治溢价正在从原油市场撤离，原油价格重新由供需决定。另一方面，欧美经济数据数走弱，增强了市场对原油需求前景的担忧，带动原油价格回落。2）二手车价格增速回暖可能与前期汽车工会罢工相关。考虑到罢工事件告一段落，叠加新车价格环比增速未见明显上行，预计后续二手车价格环比增速也将有所回落。3）住房租金下行和医疗保健、运输服务等价格上行形成对冲。自有房等价租金和主要住所租金同比增速继续下行，但运输服务、医疗保健和娱乐服务价格环比增速上行，导致本月核心服务价格增速持平于前值，和非农表现呼应，对利率不敏感行业的短期仍稳健，并反映在行业价格端。 通胀符合预期、非农韧性有余，支持美联储在更长时间内维持限制性的高利率水平。12 月 1 日鲍威尔在亚特兰大斯佩尔曼学院表示货币政策已进入限制性区域，联邦公开市场委员会正谨慎地向前推进，因为紧缩力度不足或过度紧缩的风险正变得更加平衡。考虑到短期经济金融市场风险可控，短端利率维持高位以抑制通胀预期的必要性仍存。 数据公布后，10 年美债收益率和美元指数上行，黄金价格有所回落。整个11 月海外市场在对降息不断定价，从资产价格走势来看：1）10 年美债收益率回落。2）黄金和铜价同时反弹；3）美股走强。随着本月非农数据超预期表现，资产价格短期有所修正。往后看，10年美债收益率短期预计在4.2-4.3%之间震荡，下行的催化因素需要看到更多证据表明通胀数据保持降温趋势且经济与新增就业放缓的程度超出其预期。同理，黄金价格短期进入瓶颈期，但是上行空间依然打开。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。 证券研究报告 2023 年 12 月 12 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 12 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：11 月通胀同比符合预期（%） ....................................................................................... 3 图 2：11 月通胀环比高于预期（%） ....................................................................................... 3 图 3：能源价格在 11 月回落 .................................................................................................... 3 图 4：11 月食品价格涨幅放缓 ................................................................................................. 3 图 5：11 月住房租金有所放缓 ................................................................................................. 3 图 6：11 月服务价格有所停滞 ................................................................................................. 3 宏观点评报告 西部证券 2023 年 12 月 12 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：11 月通胀同比符合预期（%） 图 2：11 月通胀环比高于预期（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：能源价格在 11 月回落 图 4：11 月食品价格涨幅放缓 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 5：11 月住房租金有所放缓 图 6：11 月服务价格有所停滞 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -4-2024681003-11 05-11 07-11 09-11 11-11 13-11 15-11 17-11 19-11 21-11 23-11美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-2.5-2-1.5-1-0.500.511.522003-112007-112011-112015-112019-112023-11美国:CPI:环比美国:核心CPI:环比020406080100120140160-40-30-20-100102030405003-1107-1111-1115-1119-1123-11美