2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领

证券研究报告 | A 股策略季度 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股策略季度 报告日期：2023 年 12 月 10 日 春季躁动，AI 引领 ——2024 年一季度策略展望 核心观点 站在当前，我们认为进入春季躁动的布局期。春季躁动，AI 引领，算力、数据、应用、端侧硬件等龙头公司是重点配置线索。此外，高股息作为基础配置仍可重视。  大势研判：布局春季躁动 春季躁动的启动和运行规律。中央经济工作会议通常在每年 12 月召开，是次年经济工作的重要指引。映射到 A 股，年底的中央经济工作会议通常也是次年春季躁动行情的发令枪，中央经济工作会议后市场出现春季躁动的概率为 77%，2010 年以来比较典型的几段春季躁动行情有 2022 年 12 月-2023 年 4 月、2020 年12 月-2021 年 2 月、2019 年 12 月-2020 年 1 月、2018 年 12 月-2019 年 4 月、2017 年 12 月-2018 年 1 月、2016 年 12 月-2017 年 3 月、2014 年 12 月-2015 年 4月、2012 年 12 月-2013 年 2 月、2011 年 12 月-2012 年 3 月、2011 年 1 月-2011年 4 月，持续时间少则两月多则半年。 政策和经济或提供正向催化。我国经济运行是大势研判关键线索，以制造业 PMI为刻画经济的指标，可以发现上证指数和 PMI 运行显著正相关。展望 2024 年一季度，随着下半年稳增长政策落地推进，叠加 2023 年一季度的基数效应，一季度经济有望对 A 股行情提供正向催化。  主线推荐：人工智能引领 展望 2024 年一季度，结合配置基础和边际催化，AI 引领 TMT 有望成为春季躁动主线。就配置基础而言，以 AI 为代表的 TMT 板块，结合目前库存周期位置，景气具备比较优势，此外，经历了 6 月以来的持续调整后，TMT 的拥挤度已显著改善。就边际催化剂而言，第一，以 Gemini 和 Pika 为代表，AI 大模型和下游应用均取得了突破性进展。第二，微软股价创新高，对国内相关产业链股价具有指引意义。第三，数据相关政策落地是 AI 产业值得关注的重要催化。 就 AI 配置线索而言，关注算力、数据、应用、端侧硬件等领域龙头。一则，算力，芯片关注寒武纪-U、芯原股份、海光信息、景嘉微等，服务器关注浪潮信息、中科曙光、工业富联等，光模块关注中际旭创、紫光股份、中天科技、新易盛等，交换机关注锐捷网络、紫光股份等。二则，数据，公共数据关注易华录、深桑达、太极股份、云赛智联等，行业数据关注久远银海、德生科技、银之杰等。三则，应用，办公关注金山办公、万兴科技、福昕软件等，教育关注佳发教育、科大讯飞、盛通股份等，游戏关注三七互娱、掌趣科技等，机器人关注绿地谐波、恒立液压、五洲新春、长盛轴承、鸣志电器、禾川科技、拓邦股份等，电商关注焦点科技、吉宏股份、华凯易佰等，医疗关注润达医疗、创业慧康等。四则，消费电子，关注传音控股、立讯精密、领益智造、杰普特、春秋电子、长盈精密等。  其他线索：行业和高股息 就行业比较而言，结合库存周期研究框架，我们预计后续电子、计算机设备、电气机械、有色、汽车、国防、燃气、化纤等赛道库存周期修复较为顺畅。就基础配置而言，结合经济温和修复的背景，叠加岁末年初季节规律，高股息策略仍值得关注。下沉到行业，高股息策略可重点关注煤炭开采、航运港口、国有大型银行Ⅱ、炼化及贸易、农商行Ⅱ、白色家电、通信服务等“高 ROE+高股息率+高现金盈利比率”行业。  风险提示 产业进展不及预期；公司分红不及预期；历史规律有效性下降。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 研究助理：林琪 linqi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《岁末年初关注高股息策略》 2023.12.03 2 《2023 年十二月策略金股报告》 2023.11.30 3 《如何布局主题转换窗口期？》 2023.11.26 A 股策略季度 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 前言：春季躁动，AI 引领 .......................................................................................................................... 4 2 大势研判：布局春季躁动 ........................................................................................................................... 4 2.1 春季躁动的启动和运行规律 ............................................................................................................................................. 4 2.2 政策和经济或提供正向催化 ............................................................................................................................................. 6 3 主线推荐：人工智能引领 ........................................................................................................................... 8 3.1 催化之一：模型和应用突破 ............................................................................................................................................. 9 3.2 催化之二：微软股价创新高 ............................................................................................................................................. 9 3.3 催化之三：数据要素的政策 ......................................................................................