通信行业2024年投资策：聚焦算力与卫星主线，关注数字经济方向

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月07日超 配通信行业 2024 年投资策略聚焦算力与卫星主线，关注数字经济方向核心观点行业研究·行业投资策略通信超配·维持评级证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002S0980523110003证券分析师：朱锟旭联系人：钱嘉隆021-60375456021-60375445zhukunxu@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980523060003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报 2023 年第 36 期-卫星互联网试验星发射，数据要素顶层规划推进》 ——2023-11-26《通信行业周报 2023 年第 35 期-微软发布自研 AI 芯片，智能汽车上路试点工作展开》 ——2023-11-19《Vertiv：数字能源基础设施隐形冠军》 ——2023-11-17《通信行业周报 2023 年第 34 期-电信发布直连卫星手机，天玑9300 支持端侧 AI 运行》 ——2023-11-12《端侧 AI 行业动态点评-产业链推进端侧 AI 应用，终端落地逐步启动》 ——2023-11-12行情回顾：板块估值较年中回落，全年显著修复，跑赢大盘。截至 11 月 30日，2023 年沪深 300 指数跌幅 10.07%，通信（申万）指数涨幅 20.10%，跑赢大盘，实现超额收益 30.17%，在申万各一级行业中排名第 1 名。细分板块来看，光器件光模块领涨，2023 年前 11 月涨幅超过 120%。估值层面，截至11 月底，通信行业估值较年中回落，目前处于历史 30 分位数左右水平。通信行业 2024 年布局思路：聚焦卫星与算力主线，关注数字经济方向主线一：从政策支持，到卫星、运载、终端等产业链各环节进展来看，我国卫星互联网建设和应用正持续推进。基于当前产业链发展阶段，空间段卫星载荷和平台制造商率先受益；地面段，地面核心网建设有望逐步开展，后续随着卫星发射部署，终端需求将逐步释放。民用市场中，手机直连卫星成为趋势，民用终端潜力充足。主线二：ChatGPT 外，绘图、视频等多类 AI 应用陆续取得进展，训练与后续推理需求持续，算力基础设施长期景气度持续；配套设施中，液冷温控有望成为 AI 服务器标配。云端外，边缘侧产业链多环节加速推进，端侧 AI 有望进入落地应用期；且 AI PC 等终端落地也有望带动产业需求回暖。主线三：数字经济驱动我国经济结构转型，推动我国经济高质量发展。围绕数字经济方向，数字产业化、产业数字化、企业数字化等驱动相关产业环节加速发展，例如数据要素、工业通信、企业通信等。投资建议：长期视角来看，卫星与算力已形成产业趋势，数字经济助力国内经济高质量发展，基于此，2024 年建议关注——（1）卫星应用：卫星载荷（铖昌科技、信科移动、国博电子等）及卫星平台、运载、终端等产业环节；北斗（华测导航等）。（2）算力：光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信等），光芯片（源杰科技、长光华芯等）；边缘 AI 算力模组（移远通信、广和通等）及算力芯片（瑞芯微等）；物联网复苏方向如控制器（拓邦股份等）。（3）数字经济：运营商（中国移动、中国电信、中国联通等），工业通信（三旺通信等）及企业通信（亿联网络）。风险提示：AI 发展不及预期、数字经济发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E600941中国移动买入90.981,945,9306.366.9414.313.1600522中天科技买入12.9844,3001.071.1712.111.1300627华测导航买入30.8516,7570.841.0536.629.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至 2023 年 11 月 30 日）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2023 年 1-11 月行情回顾：通信估值显著回升 .......................................71-11 月通信板块涨幅 20.10%，跑赢大盘 ................................................... 7全年通信板块估值显著回升 .............................................................. 711 月通信板块重点推荐组合表现 ......................................................... 912 月通信板块重点推荐组合 ............................................................. 9主线一：空天地一体化的时空网络加速构建 ....................................... 11卫星互联网：多环节建设与应用加速，下一代通信网络加速构建 ............................. 11北斗：民用市场出海加速，特种市场迎北三换装周期 .......................................16主线二：全球 AI 投资趋势明确，边缘 AI 加速发展 ................................. 20光器件光模块：AI 应用进展驱动板块长期需求向上 ........................................ 22ICT 设备：关注 AI 落地和 5G-A 加速部署信号 ............................................. 26配套设施：液冷有望成为算力中心标配，国产算力率先推进 ................................. 31边缘智能：产业链推进端侧 AI 应用 ...................................................... 33主线三：数字经济驱动经济结构升级 ............................................. 39运营商：增长稳健，受益数字经济发展 ...................................................39工业互联网：工业企业设备上云率低，工业通信上升空间大 ................................. 43企业通信：助力企业数字化，静待 B 端市场需求修复 .......................................45投资建议 ............................