涤纶长丝行业深度报告：产能扩张放缓及需求预期改善，行业景气度有望逐步回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 12 月 07 日 推荐（维持） 涤纶长丝行业深度报告 周期/化工 本篇报告深入研究了涤纶长丝行业，近几年供给和需求规模稳步增长，行业集中度较高；落后产能持续退出，未来两年行业扩张速度将放缓；下游市场需求有望逐步改善，看好行业景气度回升。  近几年供给和需求规模稳步增长，行业集中度较高。近几年我国涤纶长丝行业稳步发展，2022 年底国内有效产能 3897 万吨/年，同比增长 9.2%，自 2018年以来年均复合增长 5.9%；2022 年我国涤纶长丝产量 2831 万吨，同比下降 6.1%，自 2018 年以来年均复合增长 5.3%，2023 年尽管有新产能陆续建成投产，但三季度行业平均开工率已提升至 83.2%的较好水平。2022 年我国涤纶长丝表观消费量 2568 万吨，同比下降 7.85%，自 2018 年以来年均复合增长 4.7%，市场需求总体稳步提升，2023 年 1-10 月我国涤纶长丝表观消费量 2333 万吨，同比增长 5%，下游市场需求有所回暖。我国涤纶长丝生产企业集中度较高，目前国内前五大企业产能约占行业总产能 74.5%，随着行业集中度的不断提高，龙头企业市场控制力增强。  落后产能持续退出，未来两年行业扩张速度将放缓。我国涤纶长丝生产企业众多，随着多年来的行业竞争，落后产能持续退出，2021 年以来，我国涤纶长丝行业累计淘汰落后产能 313 万吨/年，行业结构进一步优化。2023 年我国涤纶长丝新增供给压力较大，根据百川盈孚数据，2023 年我国涤纶长丝新增产能达 447 万吨/年，2024、2025 年新增产能规划分别为 265 万吨、285万吨/年，未来两年扩张速度明显放缓，有助行业竞争格局的改善。  下游市场需求有望逐步改善，看好行业景气度回升。目前纺织服装及服饰业景气度基本处于近几年来底部水平，随着全球经济复苏及居民生活水平的提高，行业需求有望逐步改善。今年以来国内房地产市场较低迷，对家纺需求带来不利影响，2023 年 8 月，中国人民银行和国家金融监督管理总局联合发布了《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，随着新政策的逐步落实，有助提振房地产市场，进而改善家纺业需求。当前 POY 市场价 7500 元/吨，价差为 1238 元/吨，较 2023Q3 行业平均价差扩大 9.3%，涤纶长丝行业库存压力较年初大幅降低，2023 年行业新增产能均已投产，未来两年行业产能扩张放缓，需求端有望逐步改善，看好涤纶长丝行业景气度逐步回升。  建议重点关注国内涤纶长丝行业领先企业：桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。  风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、原材料价格上涨、行业新增供给较多。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 桐昆股份 601233.SH 32.6 0.05 0.71 19.2 0.92 暂未评级 新凤鸣 603225.SH 18.5 -0.14 0.78 15.6 1.13 暂未评级 恒力石化 600346.SH 95.0 0.33 1.13 11.9 1.62 暂未评级 荣盛石化 002493.SZ 103.7 0.33 0.21 49.0 2.30 暂未评级 东方盛虹 000301.SZ 63.3 0.08 0.58 16.5 1.72 暂未评级 资料来源：公司数据、Wind 一致盈利预期、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 407 8.1 总市值（十亿元） 3786.2 4.9 流通市值（十亿元） 3199.1 4.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.5 -6.3 -17.7 相对表现 5.9 4.5 -3.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商化工行业周报 2023 年 12月第 1 周—建议关注新材料板块成长股》2023-12-03 2、《基础化工行业 2024 年度策略报告 —需 求端 改善 带来 投资机 会》2023-11-30 3、《氟化工行业点评报告—制冷剂配额分配方案正式公布，2024 年有望迎来景气周期》2023-11-29 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 曹承安 S1090520080002 caochengan@cmschina.com.cn -30-20-10010Dec/22Mar/23Jul/23Nov/23(%)化工沪深300产能扩张放缓及需求预期改善，行业景气度有望逐步回升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 涤纶长丝行业基本情况介绍 ....................................................................... 4 二、 行业新增供给逐步放缓，竞争格局有望改善 ............................................. 4 1、 供给和需求规模稳步增长，行业集中度较高 ............................................... 4 2、 落后产能持续退出，行业扩张速度将放缓 ................................................... 6 三、 需求端有望逐步改善，看好行业景气度回升 ............................................. 7 1、下游行业仍处于底部区域，有望逐步迎来复苏 ............................................. 7 2、行业库存压力大幅降低，景气度有望逐步向好 ............................................. 9 四、 建议重点关注相关公司 ............................................................................ 11 1、桐昆股份 ..................................................................................................... 11 2、新凤鸣 ......................................................................................................... 11 3、恒力石化 ........................................................................