能源电子月报：三季度行业逐步筑底，碳化硅加速渗透打开增量空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年12月06日能源电子月报三季度行业逐步筑底，碳化硅加速渗透打开增量空间行业研究 · 行业月报 电子投资评级：超配（维持评级）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：周靖翔联系人：连欣然021-60893306021-608713210755-81982153021-60375402010-88005482hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980522100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容能源电子月报：三季度行业逐步筑底，碳化硅加速渗透打开增量空间l 3Q23行业整体营收环比减少-0.5%，归母净利润环比增加7.73%，平均毛利率环比下降0.2pct，平均存货周转天数3Q23环比增加2.08天；行业整体盈利水平有所修复；由于IGBT模块客户黏性较强，相关公司表现均好于行业平均水平，部分基础器件厂商库存逐步改善。l 新能源汽车：1-10月SiC模块渗透率为10.3%，10月主驱功率模块国产占比提升至64.8%左右。整车情况：根据中汽协数据，我国10月新能源汽车单月销量95.6万辆(YoY+34.0%,MoM+5.8%)，插电式混动车型销量同比增加80.4%l 主驱功率模块情况：根据NE时代数据，1-10月国内上险乘用车主驱功率模块国产占比约60.5%，碳化硅模块渗透率约为10%，碳化硅在800V车型中渗透率逐步提升，10月单月800V平台车型中碳化硅车型占比为39%。l 充电桩：1-10月我国充电桩增量为274.4万台，其中公共充电桩增加72.8万台(YoY+36.5%)，随车配建私人充电桩增加201.7万台(YoY+29.4%)；新增桩车增量比为1:2.7。l 光伏逆变器：光伏逆变器的价格经历了2月、6月、8月的调整后趋于平稳。年底国内抢装机潮开启，逆变器交付需求提升，海外集中式和大功率组串式逆变器库存去化较好，四季度订单增加。l 功率器件交期：根据TTI，IGBT、低压MOSFET、高压MOSFET产品与小信号产品交期基本趋稳。投资建议：随行业景气回落，各公司业绩陆续触底，三季度随需求回暖，库存情况逐步改善。受益于新能源产业链本土化，国内功率半导体公司得以进入新能源汽车、以光伏和充电桩等为代表的工控领域，在IGBT、超结MOS等价值量较高的产品获取增量市场并已在每个细分品类跑出代表性企业，当前国产替代第一阶段基本完成并逐步向多品类与产品解决方案的替代深水区发展。在此基础上，碳化硅作为行业的技术变化将带来下一轮增长，建议关注碳化硅产业链上游天岳先进、晶升股份及扬杰科技、时代电气、士兰微、斯达半导、东微半导、新洁能、华润微、宏微科技等功率半导体公司。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功 率 半 导 体 三 季 度 业 绩 总 结01新 能 源 汽 车 ： 1 - 1 0 月 S i C 模 块 渗 透 率 为 1 0 . 3 %02充 电 桩 ： 1-10月随车配建充电桩同比增长29.4%03光伏逆变器： 1 0 月光伏逆变器价格保持稳定04目录交 期 追 踪 ： 1 0 月 功 率 器 件 交 期05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3Q23功率半导体业绩回顾图：1Q21-3Q23单季度功率半导体代表公司总营收及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q22-3Q23功率半导体公司单季度营收同比增速（%）l3Q23行业整体营收同比增长13%，环比减少-0.5%，由于各家产品类型与下游应用差异，各公司表现分化。IGBT模块产品设计公司如斯达半导、宏微科技由于在光伏模块等品类需求保持增长，营收保持同比增长，环比增速回落。由于MOSFET相对22年需求与价格回落，因此相关公司如新洁能、东微半导同比减少，环比表现分化。基础器件相关公司如捷捷微电、扬杰科技需求逐步修复，营收同比和环比增速逐步改善。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-60%-40%-20%0%20%40%60%80%时代电气 士兰微华润微 扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导 新洁能 捷捷微电2Q223Q224Q221Q232Q233Q23图：2Q22-3Q23功率半导体公司单季度营收环比增速（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0%5%10%15%20%25%30%35%0204060801001201401601Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23单季度营业收入（亿元）YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%时代电气 士兰微华润微 扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导 新洁能 捷捷微电2Q223Q224Q221Q232Q233Q23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3Q23功率半导体业绩回顾图：1Q21-3Q23单季度功率半导体代表公司总归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q22-3Q23功率半导体公司单季度归母净利润同比增速（%）l3Q23行业整体归母净利润同比减少33%，环比增加7.29%。斯达半导由于光伏模块等品类毛利率尚保持稳定，归母净利润环比保持正增长。经过2季度价格竞争后东微半导3Q23归母净利润环比修复；扬杰科技扣除汇兑影响，经营带来的净利润贡献环比增长；新洁能剔除子公司对利润端的影响，母公司业务逐步企稳；士兰微与华润微扣非归母净利润环比减少，盈利能力修复尚需时间。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q22-3Q23功率半导体公司单季度归母净利润环比增速（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0510152025301Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23单季度归母净利润（亿元）YoY-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%时代电气士兰微华润微扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导新洁能捷捷微电2Q223Q224Q221Q232Q233Q23-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%时代电气士兰微华润微扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导新洁能捷捷微电2Q223Q224Q221Q232Q233Q23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：1Q21-3Q23单季度功率半导体代表公司平均存货周转天数（天）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q22-3Q23功率半导体公司单季度存货周转天数（天）3Q23功率半导体业绩回顾0 50 100 150 200 250 300 350 时代电气士兰微华润微扬杰