新世界发展(0017.HK)内地销售进展顺利；回购债券缓解市场担忧

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 香港房地产 2023 年 11 月 29 日 新世界发展 (17 HK)内地销售进展顺利；回购债券缓解市场担忧新世界发展于11月29日举办非交易路演，介绍公司最新营运及财务动态，主要亮点如下：内地销售进展顺利。2023 年前十个月，新世界发展在内地的合同销售总额已达 120 亿元（人民币，下同）。23 年 7 -10 月（2024 年财年前四个月），公司已实现销售额 64 亿元，占 2024 财年内地销售目标 150 亿元的 42%。此外，新世界发展在内地累计土地储备总建筑面积达480万平方米，并表示约 60%土地储备位于大湾区及长三角地区，预计 24 财年起可贡献总可售资源约 570 亿元。内地城市更新和香港北部都会区的项目将推动长期土地储备。新世界发展目前已参与深圳、广州核心区 8 个城市更新项目，预计规划总建筑面积达270 万平方米，可售资源总额达 800-1,000 亿元。新世界发展预计深圳龙岗项目将于 2025 年推出预售。同时，新世界发展目前在规划中的香港北部都会区拥有约 1,500 万平方呎的农地储备，预计短期内将通过换地产生约300 万平方呎的土地储备。境外债券回购。新世界发展还宣布了一项收购要约，购买其已发行境外债券本金额最多 6 亿美元，包括 5 张票据和 2 张永续资本证券。新世界发展预计，此次收购可降低高利率环境下的利息支出，并缓解市场对公司流动性的担忧。维持买入评级，下调目标价。我们修订盈利模型，以计入新创建股权出售、最新交付情况和市场环境变化的影响。我们将目标价下调至 15.80 港元，主要反映投资物业公允值下降、高利率环境的影响以及目标资产净值折让的上调（75%，原 65%）。然而，我们维持买入评级，因为其估值已较同行大幅折让（平均在0.3-0.4倍市账率），在很大程度上已反映了市场对其流动性的担忧。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅港元 11.72港元 15.80↓+34.8%财务数据一览年结6月30日202220232024E2025E2026E收入 (百万港元)68,21395,21468,42870,56280,667同比增长 (%)-0.039.6-28.13.114.3核心利润 (百万港元)7,0856,1173,2253,7384,833核心每股盈利 (港元)2.812.431.281.491.92同比增长 (%)2.6-13.6-47.315.929.3前EPS预测值 (港元)2.402.59调整幅度 (%)-46.6-42.6市盈率 (倍)4.24.89.17.96.1每股账面净值 (港元)84.7877.9078.6879.6580.97市账率 (倍)0.140.150.150.150.14股息率 (%)17.620.15.56.37.4个股评级买入11/223/237/2311/23-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17 HK恒生指数股份资料52周高位 (港元)22.1352周低位 (港元)11.72市值 (百万港元)29,494.90日均成交量 (百万)20.44年初至今变化 (%)(40.77)200天平均价 (港元)15.37谢骐聪, CFA, FRMphilip.tse@bocomgroup.com(852) 3766 18152023 年 11 月 29 日新世界发展 (17 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 新世界发展（17 HK）目标价及评级资料来源: FactSet，交银国际预测图表 2: 交银国际香港房地产行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业16 HK新鸿基地产 买入76.40127.6067.0%2023 年 02 月 23 日香港房地产17 HK新世界发展买入11.7215.8034.8%2023 年 11 月 29 日香港房地产823 HK领展房托中性38.9038.80-0.3%2023 年 10 月 06 日香港房地产12 HK恒基地产中性21.2523.8412.2%2023 年 08 月 23 日香港房地产资料来源: FactSet，交银国际预测，截至 2023 年 11 月 29 日43.3735.0429.9515.800.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08股价目标价买入中性沽出港元2023 年 11 月 29 日新世界发展 (17 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3财务数据 资料来源: 公司资料，交银国际预测损益表 (百万港元)年结6月30日202220232024E2025E2026E收入68,21395,21468,42870,56280,667主营业务成本(49,967)(73,764)(50,139)(51,350)(58,300)毛利18,24621,45018,28919,21322,367销售及管理费用(10,621)(11,554)(8,303)(8,562)(9,789)其他经营净收入/费用6361,5151,6671,8332,016经营利润8,26011,41111,65212,48314,595财务成本净额259(1,697)(1,822)(1,999)(1,946)应占联营公司利润及亏损8236823,2623,6173,831其他非经营净收入/费用(127)(300)1,0471,7481,832税前利润9,21510,09614,14015,84918,312税费(4,913)(6,015)(6,915)(7,495)(8,624)非控股权益(675)(640)(768)(921)(1,106)净利润3,6263,4416,4577,4328,583作每股收益计算的净利润7,0856,1173,2253,7384,833资产负债简表 (百万港元)截至6月30日202220232024E2025E2026E现金及现金等价物57,71653,26453,17456,54659,352应收账款及票据32,23523,76724,95626,20327,514存货22,27622,03424,18726,55629,162开发中物业及土地预付款62,06656,42553,60350,9234