美容护理行业月度点评：10月化妆品社零增速再度放缓，国产品牌势能持续向上

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 10 月化妆品社零增速再度放缓，国产品牌势能持续向上 2023 年 11 月 15 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 -5.11 -13.64 -19.32 沪深 300 -1.53 -6.45 -4.92 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 美容护理行业点评：双十一大促平稳落幕，国货美妆逆势突围 2023-11-14 2 9 月化妆品类社零增速趋缓，关注双十一大促催化 2023-10-20 3 美容护理行业 2023 年中报总结：复苏延续，静待行业估值修复 2023-10-09 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 爱美客 5.84 55.51 8.56 37.87 12.29 26.38 买入 华熙生物 2.02 37.87 1.80 42.49 2.29 33.40 买入 贝泰妮 2.48 30.37 3.01 25.02 3.60 20.92 买入 珀莱雅 2.06 51.40 2.97 35.65 3.69 28.70 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  核 心 观 点 ：消 费 需 求 持 续 释 放，10月社零复苏延续向好。据国家统计局 11 月 15日公布的数据显示，我国 1-10 月社会消费品零售总 385440亿元，同比增长 6.9%。其中，除汽车以外的消费品零售总额 346472 亿元，增长 7.0%。10 月社会消费零售总额为 43333 亿元，同比增长 7.6%（较前值+2.1pcts），高于 wind 一致预期 7.3%，主要是系餐饮收入，烟酒类，以及体育、娱乐用品类等商品零售持续回暖支撑。  1）化 妆 品 部 分 ，10月 化 妆 品 类 社零增速再度趋缓，国产美妆品牌逆势 突 围 。10 月化妆品社零总额为 317 亿元，同比增长 1.1%（较前值-0.5pcts），环比增长-2.67%（较前值-4.07pcts），为所有增长月份中增速最低月份。从 10 月销售数据来看：1）渠道端，大促集中效应显著，各渠道均有所发力。2）品类端，各品类表现有所好转，美容护肤品类环比表现优于香水彩妆。3）品牌端，品牌分化加剧，国产品牌逆势突围。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头稳固，且具备强产品推新能力的敏感肌护肤龙头贝泰妮。  2）医 美 部 分 ，第 四 季 度迎来医美消费旺季，叠加 2022年低基数背景，医 美 复 苏 有 望 延 续 。单 Q3季度，锦波生物、爱美客营收同比分别增长106.43%和 17.58%，反映出在整体消费偏弱的背景下，医美板块依旧具有一定韧性。短期来看，在一个消费旺季和低基数前提的加持下，Q4季度上游出货和下游消费都将有所提速。长期来看，“渗透率提升+轻医美化率提升+国产替代程度提升”逻辑还在演绎，市场需求或不断放量，持续看好医美板块。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的上游龙头爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。  市 场 行 情 回 顾 ：本月（2023 年 10 月 16 日-11 月 15 日，下同），申万美容护理指数下跌 5.11%，在申万一级 31 个子行业中排名第 31 位，较上证、沪深 300 和创业扳指分别下滑 4.62pct，3.58pct 和 6.05pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-0.79%、-5%和-0.1%。  行 业 数 据 追 踪 ：1）10 月化妆品社零总额为 317 亿元，同比增长 1.1%。2）据青眼情报、萝卜投研的 10 月美护行业销售数据统计：①从品类-24%-4%16%36%2022-112023-022023-052023-082023-11美容护理沪深300行业月度点评 美容护理 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 来看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和彩妆/香水/美妆工具品类月度GMV为 107.79 亿元和 39.85 亿元；抖音渠道，美容护肤和彩妆香水品类月度 GMV为 128.34 亿元和 50.69 亿元；快手渠道，护肤和彩妆/香水品类月度 GMV为 27.9 亿元和 5.16 亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类月度 GMV为 17.2 亿元和 4.6 亿元。②从品牌来看，护肤/个护品类中，天猫渠道 10 月 GMV排名前五的为：珀莱雅、欧莱雅、娇韵诗、薇诺娜和 SK-II；抖音渠道 10 月 GMV排名前五的为：韩束、娇润泉、珀莱雅、雅诗兰黛和欧莱雅。在彩妆/香水品类中，天猫渠道10 月 GMV排名前五的为卡姿兰、香奈儿、肌肤之钥、圣罗兰和迪奥；抖音渠道的为 VC、彩棠、AKF、卡姿兰和玛丽黛佳。  行 业 要 闻 资 讯 ：1）10 月美容化妆品及洗护用品进口额为 116.1亿元；2）天猫“双十一”全周期战报发布；3）化妆品新原料鼓励创新和规范管理公告发布；4）上海市征求化妆品行业广告宣传合规指引的意见；5）珀莱雅化妆品新原料备案完成；6）华熙生物又一款化妆品新原料完成备案。  风 险 提 示 ：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 5 2.1 行情回顾 ...............................................................................