互联网行业10月月报：3季度行业收入承压，4季度应见业绩恢复趋势

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 10 月 31 日互联网 10 月月报：3 季度行业收入承压，4 季度应见业绩恢复趋势10 月中国互联网板块情绪回落，主要受 3 季度业绩预期下调影响。中概互联网指数环比-3%，对比纳指/恒指-3%/-4%。行业：电商（-2%）>游戏/生活服务（-4%）> OTA/社交（-5%）>文娱（-9%）>搜索及广告（-21%）。行业：1）电商：3 季度淡季大盘承压，我们预计阿里（10 月股价-4%）3季度GMV +3%/CMR +4.6%，双十一开放新广告产品，拉动商户投放意愿；京东（-11%）零售受业务调整影响收入或低于预期，符合我们年初下调至中性评级的判断；拼多多（6%）主站盈利能力持续提升；快手（-20%）泛货架拓展 GMV 增量。预计 4 季度大促带动行业恢复。2）OTA：预计携程（-4%）/同程（-13%）业务量价齐升趋势持续，4 季度收入增速放缓预期下股价或短期承压。3）生活服务：9 月餐饮收入同比+14%，预计美团（-3%）到店酒旅营销及竞争投入持续，但竞争趋于缓和。4）广告：受电商淡季及招商影响，预计 3 季度百度（-21%）广告中低个位数增长，看好文心4.0对产品重构和收入的潜在拉动作用。5）文娱：腾讯音乐（+14%）/云音乐（+4%）领先文娱赛道涨幅，维持音乐付费稳健增长预期。6）游戏：10 月网易/米哈游各有 1 款游戏获版号。预计 3 季度网易（+8%）《逆水寒》流水维持强劲或驱动手游收入超预期；腾讯（-4%）端游受暑期及新游带动收入增幅或好于手游。10 月报告回顾：3 季度业绩预览：阿里/拼多多/百度/快手/京东/哔哩/爱奇艺/达达；月报：游戏/电商；快报：十一数据/百度世界大会/顺丰同城股价异动。投资启示：3 季度互联网行业收入承压，利润超预期可能性大，4 季度低基数因素应看到业绩恢复趋势，看好拼多多、网易。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2023 年 10 月 31 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入399.0289.215.618.917.314.34.23.90.5阿里巴巴BABA US买入128.083.168.476.58.97.91.61.5NA拼多多PDD US买入132.0104.334.438.522.119.84.63.5NA美团3690 HK买入220.0110.63.85.327.519.32.31.9NA网易NTES US买入124.0107.949.149.516.115.94.84.31.7百度BIDU US买入166.0106.270.074.611.110.42.01.8NA快手1024 HK买入90.050.42.03.023.615.71.81.6NA携程9961 HK买入365.0268.813.515.718.516.03.73.2NA腾讯音乐TME US买入8.77.33.53.815.214.23.43.3NA哔哩哔哩BILI US买入16.013.9-8.0-1.3NANA1.91.6NA爱奇艺IQ US买入6.94.83.23.811.19.31.01.0NA同程旅行780 HK买入22.014.90.91.114.812.52.82.3NA云音乐9899 HK买入99.089.03.04.227.919.62.32.1NA汇通达9878 HK买入38.030.61.01.328.122.60.20.2NA达达DADA US买入7.24.00.02.5NA11.80.70.6NA网龙网络777 HK买入20.013.92.12.56.05.11.00.93.3顺丰同城9699 HK买入11.77.30.10.2NA35.00.50.4NA移卡9923 HK买入21.014.30.41.332.89.91.41.1NA京东JD US中性29.025.919.721.69.68.80.30.32.2金山软件3888 HK中性31.027.31.41.518.217.33.93.31.1阅文集团772 HK中性36.026.41.51.716.814.73.33.0NA欢聚时代YY US中性35.039.22.83.013.813.11.11.02.8挚文集团MOMO US中性9.57.210.410.55.05.00.80.88.8平均17.214.52.11.92.9------每股盈利----------市盈率--------市销率----10/222/236/2310/23-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 10 月 31 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2行业新闻图表 1: 覆盖行业及公司重点新闻更新覆盖行业点评双十一1）天猫预售首小时，1300+/~700 个品牌 GMV 同比增 200%+/ 500%+ 2）快手电商家具家装 GMV 同比增 760%+（10 月 18-24 日）3）飞猪开售 13分钟活动商品 GMV破 10亿元，大幅超过 2022年首日全天商务部数据显示，1-9 月直播电商 GMV 1.98 万亿元，同比增61%，占比网络零售额 18%直播电商杭州商务局回应禁止直播带货为谣言电商快递邮政局数据显示，截至 10 月 23 日，2023 年全国快递业务量达千亿件，相较 2022 年提前 39 天双十一活动开启，货架电商平台以价格力为核心目标，短视频电商延长活动时间，简化玩法，进一步提升商家和消费者粘性。3 季度电商大盘整体承压（同比+5.2%），我们预计 4季度在大促带动下将有所恢复游戏版号10月26日，国家新闻出版署公布共87款国产游戏获得版号，包含手游/端游/多端70/1/16款。网易《射雕》、米哈游《绝区零》、西山居《剑网 3 无界》获得版号版号平稳发放，我们预计 3 季度，网易《逆水寒》流水维持强劲或驱动手游收入超预期，腾讯端游受暑期及新游带动收入增幅应好于手游工信部等六部