电池行业月报：动力电池装车量延续高增，出口增速放缓但预计回暖在即

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2025 年 6 月 12 日动力电池装车量延续高增，出口增速放缓但预计回暖在即5 月电池产销比接近 1，动力电池装车量同比增约 58%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025 年 5 月，中国内地动力和其他电池合计产量/销量为 123.5GWh/123.6GWh，分别同比增长 47.9%/58.1%，产销比接近1。5月中国内地动力电池装车量57.1GWh，同/环比+43.1%/+5.5%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+57.7%/+3.9%至 46.5GWh，占比 82%。5 月动力电池装车量集中度环比略有提升，CR3/CR5 分别环比+0.6/+0.3 个百分点至72.9%/82.1%，宁德时代在中国内地动力电池装车量市占率环比提升 3.4 个百分点至 42.9%。亿纬锂能拟发行 H 股，推进公司全球化战略。继宁德时代在港股上市后，6 月 9 日亿纬锂能宣布拟赴港上市，旨在进一步提高公司的资本实力和综合竞争力， 提升公司国际化品牌形象，满足国际业务发展需要。目前，亿纬锂能马来西亚一期消费电池工厂于 2025 年 1 季度投产，二期储能工厂按规划稳步推进，公司预计 2026 年初开始量产，支持海外全球交付。全固态电池判定标准发布，推动行业成果转化。5 月 25 日，中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》，首次明确全固态电池的定义，要求离子传递必须完全通过固体电解质实现，与混合固液电解质电池形成严格技术分界，能够规范市场，同时为材料开发、工艺优化、设备适配等环节提供统一的衡量指标，有助产业链上下游的技术协同，加速成果转化。宁德时代锂金属电池产品研发迎进展，推动电池能量密度突破 500Wh/kg。近日，宁德时代研发团队在国际期刊《自然·纳米技术》发表研究成果，研究解析了实际产品设计条件下的锂金属电池失效机制，提出创新电解液设计原则，实现兼具高能量密度与长循环寿命的锂金属电池产品，有望加速固态电池从实验室走向规模化应用。研究结果表明，电解液盐在循环中消耗量高达 71%，基于此发现，团队引入低分子量稀释剂优化电解液配方，实现循环寿命较前代产品翻倍至 483 次，可进一步支持电池能量密度突破 500Wh/kg，使电动航空规模化、超千公里续航电动汽车成为可能。受关税扰动出口增速下滑，但预计 6 月出口有望回暖。5 月我国动力和其他电池出口达19GWh，同/环比+23.0%/-14.6%，占同期销量的15%（4 月：18.9%），其中动力电池出口量同/环比+30%/-6.3%，而储能等其它电池同/环 比 +8.7%/-29.9% 至 5.5GWh ， 占 出 口 总 量 的 28.9% （ 3/4 月 ：38.6%/35.2%），储能及其它电池出口增速放缓主要受关税扰动影响。中美于2025 年5 月达成部分关税协议，我们预计今年 6 月中国储能电池有望加速出口以利用窗口期。个股方面我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入）。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 电池行业月报公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)宁德时代300750 CH买入314.11250.5014.35815.51717.416.13.723.15NA亿纬锂能300014 CH买入56.5143.912.8263.48915.512.61.991.71NA国轩高科002074 CH买入29.0725.190.6590.91938.227.41.761.71NA中创新航3931 HK买入24.7716.660.6441.05323.714.50.750.72NA瑞浦兰钧666 HK买入14.2511.60-0.492-0.312NANA2.622.86NA欣旺达300207 CH 未评级NA18.551.2001.46015.512.71.341.243.1孚能科技688567 CH 未评级NA13.35-0.190-0.160NANANANA0.0平均22.116.72.031.901.66/2410/242/25-10%0%10%20%30%40%50%60%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(86) 21 6065 36012025 年 6 月 12 日电池行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2中国电池产销量和装机量图表 1：中国动力和其它电池当月产量及增速资料来源：动力电池联盟，交银国际 *2023 年 8 月前仅统计动力电池产量图表 2：中国动力电池当月装车量及增速资料来源：动力电池联盟，交银国际2025 年 6 月 12 日电池行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 3：中国动力和其它电池当月出口量及增速资料来源：动力电池联盟，交银国际图表 4：中国动力电池装机比例-按正极材料资料来源：动力电池联盟，交银国际2025 年 6 月 12 日电池行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4图表 5：中国动力电池企业装车量排名（2025 年5 月）序号企业名称装车量(GWh)占比 (%)与上月相比(百分点)1宁德时代24.542.9%3.4ppts2比亚迪12.822.5%-3.9ppts3中创新航4.37.5%0.5ppts4国轩高科3.05.3%-0.6ppts5欣旺达2.23.9%0.8ppts6亿纬锂能2.13.7%0.0ppts7正力新能1.83.2%0.9ppts8瑞浦兰均1.22.2%-0.6ppts9蜂巢能源1.22.0%-0.2ppts10极电新能源0.91.6%0.1ppts资料来源：动力电池联盟，交银国际图表 6：中国动力电池企业装车量排名（2025 年1-5 月）序号企业名称装车量(GWh)占比 (%)与去年同期相比(百分点)1宁德时代 103.20 42.9%-3.8ppts2比亚迪 57.87 24.1%-1.0ppts3中创新航 15.07 6.3%-0.5ppts4国轩高科 12.56 5.2%1.6ppts5亿纬锂能 9.68 4.0%-0.2ppts6蜂巢