每月金股六月研选：风险偏好继续回暖，港股迎正面催化

交银国际研究交银国际研究2025年6月2日此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究团队￿￿22025年6月2日行业研究团队内外形势迎积极变化，港股延续修复趋势。近期全球关税形势显著缓和，特别是在中美日内瓦经贸会谈后，进一步推动全球风险情绪回升。港股市场自“对等关税”冲击后呈现持续修复态势，从低点稳步回升，并已完全收回“对等关税”冲击造成的失地。从驱动因素分析，港股修复主要归因于风险溢价的显著回落，而无风险利率或企业盈利预期均变动不大。与此同时，南向资金延续净买入，也为港股市场提供了强有力支撑，有效平抑了市场波动。基本面预期回归中性偏积极。中国出口保持韧性及中美5月经贸会谈所取得的成果也有望能尽量减少外需的不确定性，利于基本面的修复和巩固。而内需层面，近期政策信号积极。四月中央政治局会议释放积极信号，随后金融监管部门迅速落地一系列支持政策，包括人民银行全面降准降息的组合拳，释放了明确的流动性宽松信号。叠加短期仍有汇金版“平准基金”托底支持，将显著提振市场信心。内需政策对冲，后续政策效应有望不断释放。面对外部环境的不确定性，中国正加速推进内需对冲政策组合，形成多层次、全方位的政策体系。消费端，“以旧换新”持续推进；投资端，政府债发行提速，有望尽快形成实物工作量。内外形势的积极变化，也有望扭转此前市场对关税影响所造成的预期，基本面预期回归中性偏积极，2季度经济有望稳中有进，利好企业盈利预期的持续改善。建议仍聚焦三条主线：1.继续看好科技创新主线，包括科技硬件（半导体、新能源汽车产业链等）、互联网科技（人工智能、云计算等领域），有望受益于政策支持和需求增长双重驱动。2.高股息主线。在外部不确定性仍相对较高，以及流动性宽松和低利率环境下，高股息吸引力将继续提升，关注银行、公用事业和电信运营商板块。3.政策红利主线。降准、降息环境下，券商、保险等金融服务机构将直接受益于市场活跃度提升和风险偏好回升，以及有望受益于消费支持政策持续落地的港股优质消费龙头。宏观策略团队：李少金￿|￿钱昊evan.li@bocomgroup.com￿|￿(852)￿3766￿1849资料来源：交银国际；数据截至2025年5月30日￿￿￿￿★=当月新增注：事件驱动包括政策、事件等因素带来的高Beta等反弹机会概览：概览：风险偏好继续回暖，港股迎正面催化风险偏好继续回暖，港股迎正面催化市场要点六月研选股票代码公司行业目标价（LC）潜在空间评级风格分析师概述QFIN￿US奇富科技金融58.0036.7%买入万丽兼具防御性与弹性823￿HK领展房托 房地产47.7014.5%买入谢骐聪估值触底，降息主题首选603501￿CH韦尔股份科技180.0044.5%买入王大卫受益于周期复苏和国产化BABA￿US/￿9988￿HK阿里巴巴 互联网 US$165/HK$11441%/40%买入谷馨瑜现价对应估值有支撑700￿HK腾讯互联网604.0021.2%买入谷馨瑜业绩稳健；股东回馈持续，估值触底9868￿HK小鹏汽车134.6976.4%买入陈庆强劲新车周期推动公司向盈亏平衡迈进9926￿HK康方生物医药115.0037.2%买入丁政宁核心品种纳入医保放量可期，多项数据即将读出值得关注★2380￿HK 中国电力公用事业3.7717.8%买入郑民康火电点火价差有望优于预期，目前股息率仍吸引低估值成长股事件驱动高股息低估值成长股事件驱动高股息成长股事件驱动高股息低估值成长股事件驱动高股息低估值成长股事件驱动高股息低估值成长股事件驱动高股息低估值成长股事件驱动高股息行业研究团队低估值事件驱动成长股高股息低估值32025年6月2日金融行业分析师：万丽wanli@bocomgroup.com | (86)10 8393 5331投资要点奇富科技QFIN￿US买入目标价（USD）现价（HKD）潜在升幅%行业58.0042.44+36.7%金融科技亮点：我们预计6月外需方面的扰动仍将继续存在，建议投资者关注兼具防御性与弹性的标的。我们首推奇富科技，主要基于：1）拨备仍具释放空间，盈利有望稳健增长；2）回购资金充足，股东回报吸引；3）估值具吸引力。给予目标价58.0美元股价催化剂风险提示1. 盈利在较高基数上仍有望双位数增长。2025年1季度盈利略高于此前指引，公司指引2季度￿ Non-GAAP净利润为17.5-18.5亿元，对应同比增速在24-31%，环比保持平稳。我们预计公司全年盈利增速有望达到15%。2. 公司轻资产业务占比高于同业，具有多元化业务模式，能够更好地平衡风险与增长。3. 回购资金充足。公司3月发行6.9亿美元可转债加速股票回购；2025年4.5亿美元回购计划已经实施1.78亿美元，回购资金较为充足。4. 估值具吸引力。当前市盈率低于6倍，股东回报占市值比重超过10%。1. 股票市场表现低于预期。2. 资产质量风险改善程度低于预期。金融行业：奇富科技（金融行业：奇富科技（QFIN￿USQFIN￿US）—￿—￿兼具防御性与弹性兼具防御性与弹性2024年net￿take￿rate逐季回升，2025年有望稳定在高位公司兼具弹性与防御性资料来源：Visible￿Alpha,￿Bloomberg,￿FactSet，交银国际预测；数据截至2025年5月30日。　2025E2026E2027E百万人民币我们预测市场预期差异我们预测市场预期差异我们预测市场预期差异营业收入18,73818,2942.4%20,26819,2995.0%21,64220,7264.4%营业利润8,7967,97810.2%9,7638,60013.5%10,5929,7149.0%归母净利润7,0596,8183.5%7,8347,2917.5%8,4987,9806.5%NonGAAP净利润7,3997,0265.3%8,2067,4819.7%8,9048,1719.0%EPS51.450.42.0%60.456.07.9%69.566.15.1%BPS179.2185.1-3.2%209.6218.7-4.1%247.9261.3-5.1%ROE28.9%27.6%1.4%30.3%26.6%3.7%29.6%25.4%4.2%ROA13.6%13.6%0.0%13.5%13.6%-0.1%13.6%13.7%-0.1%5.8%5.9%5.2%4.0%3.4%3.0%3.1%2.8%3.0%3.4%3.3%3.2%3.5%4.4%5.9%6.0%5.7%0%1%2%3%4%5%6%7%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25Net take rate高股息低估值成长股事件驱动42025年6月2日房地产行业分析师：谢骐聪philip.tse@bocomgroup.com￿|￿(852)￿3766￿1815投资要点领展823HK买入目标价（LC）现价（LC）潜在升幅%行业47.7041.65￿14.5%房地产亮点