医药行业周报：3Q业绩显韧性，医药板块获机构加仓，4Q继续看好医药反弹

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 11 月 1 日3Q 业绩显韧性，医药板块获机构加仓，4Q 继续看好医药反弹 行情回顾：本周（1025-1031）恒生指数上涨 0.7%，恒生医疗保健指数上涨 7.5%，在 12 个指数行业中排名第 1 位。医疗保健行业跑赢大市。子行业 表 现 ： 医 疗 保 健 设 备 与 用 品 （ +10.9% ） ， 生 命 科 学 工 具 和 服 务（ +8.3% ） ， 生 物 科 技 （ +7.6% ） ， 制 药 （ +6.4% ） ， 医 疗 保 健 技 术（+4.9%），医疗保健提供商与服务（+2.8%）。江西省医保局发布干扰素集采文件。10 月 27 日，江西省医保局发布关于征求《干扰素省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》意见函。本次干扰素省际联盟集中带量采购周期为 4 年，采购周期内购销协议每年一签。值得注意的是：1）流标品种和未中选药品将在省级医药采购平台予以单独标识，其采购情况纳入重点监测范围并定期通报。公立医疗机构采购流标品种或未中选药品时应予以报告说明。2）此次集采引入了实际使用量与上一年度实际使用量的比值（Q 值）来启动中选价格调整，Q 值＞200%，中选价下调 20%。3）要求中选企业上报中选品种经过第三方审计的归属净利润增长率。国产创新药出海利好频出——恒瑞又一项 BD 达成，君实 PD-1 单抗获 FDA批准。恒瑞医药与 Merck 签署 HRS-1167 和 SHR-A1904 项目授权许可协议，将具有自主知识产权的 1 类新药 HRS-1167 片和注射用 SHR-A1904 项目有偿许可给 Merck KGaA，首付款 1.6 亿欧元，潜在付款总额最高 14 亿欧元。君实生物 PD-1 单抗两项适应症获 FDA 批准，包括：1）联合吉西他滨/顺铂一线治疗晚期复发或转移性鼻咽癌（NPC）；2）单药治疗二线及以上复发或转移性鼻咽癌。合作伙伴 Coherus 预计销售峰值将达到 2 亿美元。投资启示：本周 A/H 医药公司集中发布三季报，制药、器械和 CXO 企业在外部阻力下实现不错的销售业绩，例如我们覆盖的荣昌生物 3Q23 收入同比和环比分别实现 58.3%和 39.7%的增长。同时从机构持仓角度来看，港股医药在 3Q 继续获得内资加仓，外资则结束了近两年的减仓趋势，其中CXO、疫苗和生物药获得青睐（具体参见此前报告）。综合考虑当前港股医药板块低估值、利空已基本反应在股价中、机构持续加仓，我们继续看好板块在 4Q23 和 2024 年的相对大市表现，并建议重点关注基本面稳健或有反弹机会、但被机构明显低配的子板块，包括化学制剂、医疗器械、疫苗、流通等。此外，我们也建议重点关注年底的医保谈判结果。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 医药行业周报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)药明生物2269 HK买入59.0048.601.2251.52537.129.84.804.13NA金斯瑞生物1548 HK买入28.4322.70-0.115-0.083NANA8.5115.32NA康方生物9926 HK买入57.0043.902.319-0.06817.7NA7.257.06NA荣昌生物9995 HK买入52.0044.55-2.131-1.555NANA5.895.93NA海吉亚医疗6078 HK买入55.3647.251.1451.53838.628.74.944.21NA德琪医药6996 HK买入4.401.55-0.968-0.677NANANANANA康宁杰瑞制药9966 HK中性9.0011.50-0.347-0.329NANA8.496.09NA平均31.129.36.657.13NA10/222/236/2310/230%10%20%30%40%50%60%70%80%行业表现恒生指数丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542023 年 11 月 1 日医药行业周报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2行业及公司动态北京公布双通道药店名单，10 月 28 日正式实施。据北京市医保局官微“北京医保”10 月 28 日报道，从 10 月 28 日起，北京市 17 家医院开具国家医保谈判药品处方可在结对的医保药店取药报销。参保患者可以拿着试点医院里医生开具的处方到签订协议的定点零售药店（距离医院 1 公里内）购买就医医院里暂时无法买到的治疗必需的国谈药品，产生的费用可以按照医保的规定进行报销。恒瑞医药（600276 CH）与 Merck 签署 HRS-1167 和 SHR-A1904 项目授权许可协议，将具有自主知识产权的 1 类新药 HRS-1167 片和注射用 SHR-A1904项目有偿许可给 Merck Healthcare。根据协议：Merck Healthcare 将获得HRS-1167 和 SHR-A1904 在中国大陆以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权力，以及 HRS-1167 和 SHR-A1904 在中国大陆与恒瑞共同进行商业化的选择权。HRS-1167 目前处于早期临床开发，有潜力作为单一疗法和联合疗法治疗更多患者，包括此前无法应用 PARP 抑制剂的肿瘤患者。SHR-A1904 为恒瑞自主研发且具有知识产权的靶向 Claudin18.2 的抗体药物偶联物（ADC）。君实生物（688180 CH、1877 HK）PD-1 单抗获美国 FDA 批准。2023 年 10月 28 日，Coherus BioSciences 与君实生物（Junshi Biosciences）宣布，美国FDA 批准其单抗Loqtorzi（toripalimab，特瑞普利单抗）联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌（NPC）患者的一线治疗。其单药也获批用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗。信达生物（1801 HK）玛仕度肽 9 mg 最新研究数据发布。2023 年 10 月 30日，信达生物宣布其胰高血糖素样肽-1 受体（GLP-1R）/胰高血糖素受体（GCGR）双重激动剂玛仕度肽（研发代号：IBI362）高剂量 9 mg 在中国肥胖受试者中的 II 期临床研究（ClinicalTrials.gov, NCT04904913