基础设施投融资行业：安徽省发债城投企业2023年上半年财报观察，融资需求仍居高位，弱资质城投企业债务增速较快

基础设施投融资行业特别评论 1 2023 年 11 月 目录 要点 1 正文 2 结论 7 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 王少强 027-87339288 shqwang@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 融资需求仍居高位 弱资质城投企业债务增速较快 ——安徽省发债城投企业 2023 年上半年财报观察 要点  2023 年上半年，安徽省经济增长稳中有进，GDP 增速位列中部省份第一。财政方面，合肥和马鞍山财政增速相对较低，拉低全省一般公共预算收入增长水平；加之土地出让收入自2022 年以来持续下降，区域综合财力承压。  整体来看，2023 年上半年，安徽省城投企业债务规模持续扩大，资产负债率普遍呈小幅上升态势，债务期限结构略有改善，长期债务占比升高；流动比率和速动比率略有回升，资产流动性尚可；营业收入小幅增长，业务经营总体稳定。同时，由于土地出让收入下滑，也使得城投企业面临更大的回款压力，应收账款占比同比上升。  分等级来看，安徽省各级别城投企业资产结构基本稳定，与其业务特征相匹配；AA-城投企业负债率上升最快，需关注弱资质城投企业债务快速上升的风险；AA 和 AA+级别城投企业货币资金/短期债务中位数均不足一倍，短期偿债压力相对较大。  分区域来看，2023 年安徽省各地市城投企业负债率普遍小幅上升，其中宿州市、淮北市城投企业资产负债率总体偏高；各地市城投企业的债务结构总体较好，以长期债务为主。另外，亳州市和阜阳市城投整合相对集中，其城投企业负债率较高，且货币资金对短期债务覆盖倍数偏低，面临一定的短期偿债压力。 中诚信国际 基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 2 安徽省在经济体量、财政实力、债务水平等均处于全国中等水平，GDP 总量位居全国第 10 位，近几年得益于“合肥模式”成功，带动区域内产业转型升级，经济增长稳中有进。作为全国发展潜力较大省份，本文着重从财务视角，考察 2023 年上半年安徽全省及省内不同区域间城投企业的财报表现及变化情况，为全国城投企业财务的变化提供观察借鉴。 一、安徽省城投企业 2023 年上半年财报总体概况 2023 年上半年，安徽省城投企业债务融资规模较大，推动资产规模、债务规模以及负债率进一步提升；新增债务期限以长期为主，短债占比有所下降；流动比率和速动比率略有回升，资产流动性尚可；营业收入小幅增长，仍面临较大的回款压力；筹资活动净现金流显著上升，资金支出对外部融资仍存在较大依赖。 截至 2023 年 10 月 18 日，安徽省有存续债的城投企业共 162 家，本文以已公布 2020~2023 年 6 月财务报表且已披露主体级别的 146 家城投企业为样本，并主要以中位数衡量城投企业整体财务状况变化。 资产方面，安徽省城投企业延续上升趋势，截至 2023 年 6 月末，总资产中位数为 235.98 亿元，同比增长 12.44%；资产负债率中位数亦持续上升，同期末为 55.82%，较年初上升 1.76 个百分点。从资产流动性看，同期末流动比率和速动比率停止下降趋势，较年初略有回升，流动比率中位数为 3.93 倍，速动比率中位数为 1.64 倍，资产流动性尚可。有息债务方面，城投企业总债务仍持续上升，短债务占比略有下降，反映出城投企业新增债务仍以长期为主，同期末总债务中位数为 89.84 亿元，短期债务占比中位数为 17.66%。从应收类款项占比看，2023 年 6 月末，应收类款项占比中位数为 14.20%，较年初略有下降，主要系其他应收款占比的下滑，应收账款占比仍较年初增长，城投企业应收账款多为基建业务对财政局应收款，2023 年上半年回款压力仍较大。 图 1：近年安徽省城投企业总资产和负债率（亿元，%） 图 2：近年安徽省城投企业流动、速动比率（X） 数据来源：wind，中诚信国际整理 数据来源：wind，中诚信国际整理 图 3：近年安徽省城投企业总债务和短债占比（亿元、%） 图 4：近年安徽省城投企业应收账款和其他应收款占比（%） 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 3 数据来源：wind，中诚信国际整理 数据来源：wind，中诚信国际整理 营收方面，近三年一期安徽省城投企业营业总收入和净利润处于缓慢增长趋势，2023 年上半年营业总收入中位数为 6.27 亿元，同比增长 15%，净利润中位数 0.60 亿元，同比增长 2%。从获现情况看，2020~2022年收现比中位数基本稳定，2023 年 1~6 月为 0.77 倍，较往年略有下滑，主要系受季节性因素影响、城投企业基建业务多在年底结算。城投企业资金支出大多较为依赖筹资活动，筹资活动净现金流反映城投企业资金需求，2023 年 1~6 月筹资活动净现金流中位数 9.8 亿元，较上年显著提升，安徽省城投企业仍存在较大的债务融资需求。 图 5：近年安徽省城投企业营业总收入和净利润（亿元） 图 6：近年安徽省城投企业收现比和筹资活动净现金流（X、亿元） 数据来源：wind，中诚信国际整理 数据来源：wind，中诚信国际整理 二、安徽省各级别城投企业财务表现 2023 年上半年，安徽省 AA-城投企业负债率上升较快，需关注县域城投企业债务增长风险，其余级别城投企业负债率略有增长；AA 和 AA+城投企业货币资金/短期债务中位数均不足 1 倍，短期偿债压力相对较大；各级别城投企业资产结构基本稳定，与其业务特征相匹配。 在安徽省 146 家样本企业中，AA 级别城投企业数量最多，占样本总量的 61.64%，超过一半比例，其次为 AA+和 AA-城投企业，占比分别为 21.23%和 15.75%，AAA 城投企业占比最小，仅为 1.37%。从城市分布看，安徽省仅省会合肥市拥有 AAA 级别城投企业；除经济排名靠后的铜陵市、池州市和黄山市外，其他地 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 4 市均拥有 AA+级别城投企业，其中，经济排名靠前的合肥市、滁州市和芜湖市有 3 家及以上的 AA+城投企业，经济排名中等的地市城投企业仍以 AA 为主，AA+级别较少；安庆市区县级城投企业发债活跃，AA-城投企业数量最多。 目前城投企业主营业务仍以基建为主，并向市场化业务转型，从报表来看，其基建业务多体现为存货、