生猪养殖行业

2025 年生猪养殖行业特别评论 1 2025 年 1 月 目录 要点 1 主要关注因素 2 结论 9 特别评论 联络人 作者 企业评级部 程方誉 010-66428877-606 fycheng@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 生猪养殖行业 2024 年一季度生猪价格低迷导致养殖企业持续亏损，二季度以来生猪供给缩量持续兑现令猪价大幅上涨，养殖企业实现扭亏为盈，财务状况改善；9 月后生猪价格高位回落，但预计短期内生猪供应阶段性减少将使得猪价筑底回升，2025 年生猪供给整体增幅有限，猪价或在低盈利水平震荡，养殖企业维持良好盈利水平，但需关注头部企业的财务杠杆水平和短期债务压力。 摘要  2024 年前三季度，生猪供给缩量持续兑现令我国生猪价格整体呈现大幅上涨态势，受散户和二育群体积极出栏令行业产能有所恢复影响，9 月后生猪价格开始回落，但年末节日以及“冬腊”消费对生猪需求仍有一定温和提振效果，考虑到今年尾部产能恢复缓慢，叠加冬春季疫病高发、仔猪供应断档等因素，预计短期内生猪供给或出现阶段性减少，猪价或呈缓慢震荡、筑底回升态势，2025 年生猪供给整体增幅有限，猪价或在低盈利水平维持窄幅震荡态势。  在规模化主导的市场格局下，“猪周期”不再“波澜壮阔”，生猪养殖行业的竞争将趋向“技术驱动的降本增效”，拥有令成本进一步下降的突破性技术和管理能力的企业将具备更高的竞争力和抗风险能力。  2024 年一季度，生猪价格“低位磨底”令养殖企业仍持续亏损，为节约财务费用、缩小亏损规模，养殖企业继续通过提高养殖效率、降低期间费用等方式加强“降本增效”；5 月以来猪价“反弹上涨”，大部分养殖企业业绩于第二季度实现扭亏为盈，盈利和获现能力均明显改善，在上轮“猪周期”中积累了较多债务的头部企业并未大幅恢复产能建设，而是压降债务规模，二季度以来养殖企业偿债能力和流动性均有所提升，但财务杠杆仍处于较高水平，面临一定短期债务压力；在市场供应整体增幅仍较为有限的情况下，2025 年养殖企业或仍维持良好盈利水平。 中诚信国际特别评论 2025 年生猪养殖行业特别评论 2 主要关注因素 2024 年前三季度，生猪供给缩量持续兑现令我国生猪价格整体呈现大幅上涨态势，受散户和二育群体积极出栏令行业产能有所恢复影响，9 月后生猪价格开始回落，但年末节日以及“冬腊”消费对生猪需求仍有一定温和提振效果，考虑到今年尾部产能恢复缓慢，叠加冬春季疫病高发、仔猪供应断档等因素，预计短期内生猪供给或出现阶段性减少，猪价或呈缓慢震荡、筑底回升态势，2025年生猪供给整体增幅有限，猪价或在低盈利水平维持窄幅震荡态势。 2024 年以来，我国生猪养殖行业产能整体呈“V”字型走势。在上年行业减产“主基调”的影响下，2024 年一季度延续了产能去化的大趋势，3 月末全国能繁母猪和生猪存栏量分别降至 3,992 万头和 40,850 万头，达到 2020 年以来“非洲猪瘟”后时代的最低点。行业产能去化效果较好令猪价回升，养殖户补栏增加使得 4 月末全国能繁母猪存栏量结束了连续 10 个月的环比下降态势并于二季度单月连续环比增长；同时生猪存栏量亦于 6 月份出现环比增长态势，截至 2024 年 9 月末全国能繁母猪和生猪存栏规模分别回升至 4,062 万头和 42,694 万头。但由于经历以前年度“过山车行情”后，养殖户博弈猪价的情绪不高，补栏意愿低，叠加受前期深度亏损影响，养殖户补栏能力不足，下半年以来全国能繁母猪存栏量月度环比平均增幅仅为 0.23%，低于 2022 年同期的 0.59%，能繁母猪产能恢复速度缓慢且低于历史周期。截至 2024年 10 月末，全国能繁母猪存栏量相当于正常保有量的 104.4%，虽处于绿色区间1，但也位于产能下调的警戒线边缘，考虑到目前养殖户补栏意愿和能力欠佳，短期来看生猪行业产能尚有回调空间，但环比增幅有限。 图 1：全国能繁母猪存栏量及同比环比走势 图 2：全国生猪存栏量及同比环比走势 数据来源：农业农村部，中诚信国际整理 数据来源：农业农村部，中诚信国际整理 从能繁母猪指标与出栏量的对应关系来看，能繁母猪存栏量变化以及母猪的繁育能力（PSY）是决定约 11 个月后生猪出栏量的关键因素。随着上年产能去化传导，叠加今年以来部分养殖 1 根据 2024 年 2 月农业农村部印发的《生猪产能调控实施方案（2024 年修订）》，“十四五”后期，以正常年份全国猪肉产量在 5,500 万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在 3,900 万头左右，能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的 92%~105%区间（含 92%和 105%两个临界值）是绿色区域。黄色区间：能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的 85%—92%或 105%—110%区间（含 85%和 110%两个临界值）。若能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的 85%~92%区间（含 85%的临界值），则需要强化能繁母猪存栏量监测调度，及时发布动态监测信息，引导市场预期，增加能繁母猪存栏量；启动产能增加机制；向产能降幅较大的地方发预警函。若能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的 105%~110%区间（含 110%的临界值），则需要引导市场预期，淘汰低产母猪，降低能繁母猪存栏量；启动产能调减机制。红色区域：能繁母猪月度存栏量低于正常保有量的 85%或高于正常保有量的 110%。 中诚信国际特别评论 2025 年生猪养殖行业特别评论 3 场积极探索多元化养殖模式以提高整体生产效率和抗风险能力，通过调整存栏结构增加三元母猪的占比2，2024 年 1~9 月我国生猪出栏量同比下降 3.2%至 52,030 万头，前三季度生猪供给量逐步收缩。从屠宰量来看，2024 年前三季度，全国规模以上生猪定点屠宰企业的生猪屠宰量同比下降 2.78%至 23,574 万头，连续 8 个月同比下降。但进入 9 月以来，头部规模猪场出栏规模上升，叠加屠宰企业收购难度减弱以及中秋假期提振效果较为明显，全国规模以上生猪定点屠宰企业的生猪屠宰量连续 2 个月环比上涨，10 月环比增长 8.9%至 2,876 万头，生猪供应环比增加。从新生仔猪数与出栏量的对应关系来看，根据农业农村部监测，2024 年二季度以来全国新生仔猪数量持续环比增长，按 6 个月育肥