保险资产管理业创新型产品季度观察与展望：结构性调整加速，ABS和股权投资快速增长，深化布局“绿色+新基建”项目

2025 年 2 季度保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 结构性调整加速，ABS 和股权投资快速增长，深化布局“绿色+新基建”项目 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业研究 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 周文白 010-66428877 wbzhou@ccxi.com.cn 何 俊 010-66428877 jhe01@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 摘要 1.2025 年上半年，结构性调整加速，受资产支持计划登记规模持续扩容，以及股权投资计划和私募基金显著增长的影响，保险资管业创新型产品登记规模有所上升，但登记数量仍延续下滑趋势，其中，债权投资计划登记数量及规模持续大幅下降，其作为主要品种，占比进一步下滑，区域投向上持续向华东区域集中，交通行业仍为第一大投向，不动产行业占比持续下降。2.保险资金长期投资试点范围进一步扩大，多部门发文支持消费基础设施 REITs 发行，结合《绿色金融支持项目目录（2025 年版）》的发布，保险资管机构可重点布局 REITs 及绿色金融领域，匹配长期资金需求，实现政策导向与风险收益的双赢。3.国务院近期密集出台政策，加速推进城市更新工作，明确要求完善市场化融资机制，吸引社会资本参与。通过政府投资与社会资本协同发力的模式，PPP 项目及城市更新领域成为重点方向，保险资管机构或可加大相关项目投资。4.2025 年二季度，中央与地方协同推出多项宽松政策，涵盖金融支持（如利率下调）、需求端刺激（限购松绑、购房补贴）及供给端优化等措施，推动房地产市场逐步企稳；此外基投行业“控增化存”政策延续，行业整体债务风险预计维持可控区间。 中诚信国际行业研究 行业研究 2 一、产品运行分析 2025 年 1~6 月，受资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金增长的影响，保险资管业创新型产品登记规模同比有所上升，但登记数量仍持续下滑；其中债权投资计划登记规模同比显著下降；股权投资计划和私募基金增长迅猛，资产证券化业务占比持续提升。  近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，2020 年以来得到较快发展。近年来，在经济增速放缓，利率下行及化债背景下 2022 年开始出现下滑趋势。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2025 年 1~6 月，中国保险资管业创新型产品登记数量同比减少 31 只，为 189 只，但登记规模同比增长 6.35%至 4,440.46 亿元。除债权投资计划外，其余创新型产品均有不同程度的增长，但债权投资计划仍为主要品种，数量和规模占比分别为 72.49%和 47.78%；资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金只数占比分别为 20.11%、5.82%和 1.59%，规模占比分别为 40.56%、6.03%和 5.63%。 2025 年上半年，债权投资计划登记数量与规模均大幅下降，且降幅进一步扩大，区域投向持续向华东区域集中，安徽区域占据首位，交通运输持续为第一大行业投向，商业不动产行业投向进一步快速下滑。  2019~2021 年，随着经济高速发展，市场融资需求提升，债权投资计划快速发展，登记规模持续增长，于 2021年到达峰值。近年来，经济修复缓慢，实体融资需求减少，投资表现低迷；同时，受宽信用背景下银行贷款成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低下利差收窄、“优质资产荒”下合意资产图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 485596594575498189 010020030040050060002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000202020212022202320242025.1~6各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量各类产品数量合计（只）78.24%75.34%64.28%55.94%55.79%47.78%0%20%40%60%80%100%202020212022202320242025.1~6债权投资计划规模股权计划规模保险私募基金规模资产支持计划规模 中诚信国际行业研究 行业研究 3 较难获取的冲击以及化债政策持续加码基投公司新增融资受限的影响，债权投资计划发行持续下行。2024 年，债权投资计划登记规模与数量同步大幅下滑，且降幅有所扩大，全年共登记债权投资计划 375 只，较上年同期减少 69 只，降幅 15.54%；登记规模同比下降 16.03%至 6,177.33 亿元。2025 年 1~6 月，债权投资计划登记规模及数量分别为 2,121.59 亿元和 137 只，同比分别下降 24.50%和 23.03%，持续延续下降趋势且降幅进一步扩大。  区域投向方面，近年来债权投资计划投资重心逐步向华东区域2集中，2025 年 1~6 月，华东区域投向规模占比为 51.36%；华中为第二大区域投向，规模占比为 10.92%；华南和西南区域紧随其后，规模占比分别为 9.41%和 9.28%。从投向省份来看，2025 年 1~6 月，安徽区域占比最高，为 18.22%；其次是浙江、广东、陕西、江苏、河南和山东，占比在 6.00%~12.00%水平；四川、福建、河北和北京占比在 3.00%~6.00%之间。 2 根据项目所投区域统计，本报告中华东区域主要包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东；华中区域主要包括河南、湖北、湖南；华北区域主要包括北京、天津、山西、河北、内蒙古；华南区域主要包括广东、广西、海南；西南区域主要包括重庆市、四川省、云南省、贵州省以及西藏自治区共；西北区域主要包括陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东三省为黑龙江、吉林与辽宁。 图2: