润建股份(002929)跟踪报告之四：全面布局AI，算力服务扬帆起航

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 1 日 公司研究 全面布局 AI，算力服务扬帆起航 ——润建股份（002929.SZ）跟踪报告之四 买入（维持） 当前价：41.70 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001 021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2.76 总市值(亿元)： 115.23 一年最低/最高(元)： 32.33/55.43 近 3 月换手率： 257.91% 股价相对走势 -11%2%16%30%43%11/2202/2305/2308/23润建股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 14.30 30.23 12.60 绝对 11.26 19.59 11.59 资料来源：Wind 相关研报 信息与能源网络双轮驱动，海外业务打开空间——润建股份（002929.SZ）跟踪报告之三（2023-05-04） 参与恒运电力增资扩股，持续发力能源网络管维业务——润建股份（002929.SZ）跟踪报告之二（2023-01-10） 22Q3 业绩符合预期，能源与信息管维加速发展——润建股份（002929.SZ）跟踪报告之一（2022-10-30） 事件： 公司发布 2023 年三季报，23 年前三季度实现营收 67.51 亿元，同比+10.87%；归母净利润 4 亿元，同比+10.1%；扣非后归母净利润 3.92 亿元，同比+9.65%。23年 Q3 单季度公司实现营收 21.58 亿元，同比-2.66%；归母净利润 1.15 亿元，同比-8.77%；扣非后归母净利润 1.12 亿元，同比-10.23%。 点评： 公司全面布局 AI，助力信息网络、通信网络、能源网络三大业务板块。公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，通过公司自主研发的“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台，锻造具有核心竞争力的行业模型、产品、解决方案，助力通信、信息和能源网络管维跨入 AI“智”时代。公司持续加大研发投入，Q3 研发费用同比增加 23%，研发费用用于“曲尺”平台、算力平台等开发和应用；在手订单同比和环比都有较大幅度增长，为未来业务拓展打下良好基础。 信息网络业务：赋能人工智能行业模型落地，算力服务扬帆起航。信息网络业务包括算力服务和数字化业务，在算力服务上，随着人工智能技术发展，算力市场需求旺盛，公司算力服务业务前三季度保持了 50%以上的增速，并中标了多个标杆项目。公司算力服务主要包括算力租赁业务和算力管维服务，在算力租赁业务上，润建股份智能算力中心第一期将为客户提供 2533Pops(Int8)定点算力或 43Pflops(FP32)单精度浮点算力。根据公司测算，本项目达产后年均可实现营业收入约 3.42 亿元，实现利润总额 2.57 亿元。后续根据客户需求持续投入；在算力管维服务上，公司将为算力中心、IDC 提供全生命周期一站式服务，以提高算力中心、IDC 运行效率为核心指标，为算力中心、IDC 提供咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。此外，公司开发“曲尺”平台， “曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台 2.0 版本实现多模态应用，公司内部知识库场景模型已经上线，基于 1,300 亿参数的自研行业大模型底座，正在进行内部公测，Q3 更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前“曲尺”平台已完成 25 个通用大模型的调用测试和工具开发，“曲尺”平台 3.0 已经投入研发。 通信网络业务：AI 赋能通信网络管维。公司推出 AI+通信管维解决方案，重点打造数字员工、数字机具、数字化管理，通过自研物联网平台，快速纳管管维对象，实现统一框架下的数据采集与远程控制，形成运维数据底座；同时通过深入管维业务累积制订的运维数据标准模型，结合数据治理体系，构建出运维数据资产地图，实现数据运营的能力，为上层管维应用场景提供标准化数据和流程支撑。公司中标《中国移动 2023 年至 2026 年网络综合代维服务采购项目》战略项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，且市场占有率大幅提升，奠定了公司竞争优势，且为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。 能源网络业务：装机量迅速提升，运维服务加速落地。随着光伏组件价格下行，新能源投资、并网速度加快，带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过 7GW，较 22 年底提升了 5GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过 15 个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在 17 个省份落地； 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 润建股份（002929.SZ） RunDoBidder 虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的“自控式”虚拟电厂，参与深圳超过 50 次的需求响应交易，实现领先落地并在多个城市推进。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司 23 年前三季度业绩情况以及通信管维业务进入 5G 后周期需求量有所下降，将公司 23-25 年归母净利润预测下调为 5.23亿（调整幅度为-20%，下同）、6.54 亿（-24%）、8.52 亿元（-23%），对应PE 分别为 22X、18X、14X。考虑到公司三大主业（信息网络、通信网络、能源网络）将深度受益于 AI 布局，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。 风险提示：运营商网络运维支出低于预期、中美科技博弈风险、市场竞争加剧、人力成本增加。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,602 8,159 9,180 11,526 14,519 营业收入增长率 57.47% 23.58% 12.51% 25.56% 25.96% 归母净利润（百万元） 353 424 523 654 852 归母净利润增长率 47.88% 20.16% 23.36% 25.06% 30.21% EPS（元） 1.54 1.83 1.89 2.37 3.08 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.22% 9.77% 10.79% 12.06% 13.79% P/E 27 23 22 18 14 P/B 2.5 2.2 2.4 2.1 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-10-31；注：21、22、23 年股本分别为 2.29 亿、2.32 亿、2.76亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 润建股份（002929.SZ） 财务报