交通运输行业中期信用观察：稳健增长，温和前行

交通运输行业中期信用观察 1 2025 年 9 月 目录 要点 1 主要关注因素 2 航空行业 2 机场行业 6 收费公路行业 9 港口行业 12 特别评论 联络人 作者 企业评级部 吴亚婷 027-87339288 ytwu@ccxi.com.cn 曲甘雨 027-87339288 gyqu@ccxi.com.cn 王 昭 027-87339288 zhaow02@ccxi.com.cn 何瑞婷 027-87339288 rthe@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 交通运输行业 交通运输行业中期信用观察—稳健增长，温和前行 要点  2025 年上半年我国航空客运市场保持较好增长，其中航空国内客运量增速有所回落，境内航司国际及地区客运量在国际航线加速修复的推动下恢复至 2019 年同期水平；同时，货运市场表现出较强韧性，增速仍处于较高水平；预计短期内向好基本面不变，全年航空客货运输均将实现较好增长。  受出行政策放开之后我国民航“先国内、后国际”的复苏节奏影响，2025 年上半年我国民用机场业务量虽保持增长但增速有所放缓。其中，国际航线加速修复使得东部地区机场旅客吞吐量增速高于平均水平；货运增速整体处于较高水平，且中西部地区受益于政策支持和前期布局展现出一定潜力。预计短期内我国机场客运业务增速将回归常态化，同时受航线结构差异影响，机场之间经营表现有所分化；货运业务有望保持较好增速。  2025 年上半年收费公路行业总体表现平稳，其中客运受其他交通运输方式分流等因素影响，呈现“总量下降、周转略增”的特点，货运在宏观经济支撑下仍延续增势，公路运输占交通运输行业的比重进一步下降；但预计国内旅游消费潜力的释放、区域交通一体化深度发展和汽车保有量提升等将支撑客运需求，公路货运仍将保持平稳增长。  2025 年上半年，内贸需求保持稳定和新兴市场需求增长带动全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均同比增长；短期内，我国贸易结构的持续优化与一揽子政策提振内贸需求仍将对货物吞吐量提供支撑，预计全年港口货物吞吐量仍将保持增长但增速放缓。 中诚信国际特别评论 交通运输行业中期信用观察 2 主要关注因素 2025 年以来内需回暖支撑交通运输行业景气向上，但客货运量增速有所放缓。本报告通过回顾航空运输、机场、收费公路和港口四个子行业 2025 年以来行业经营数据，结合行业内企业的财务表现，对各行业中期信用趋势进行总结与分析。 航空行业 2025 年上半年我国航空客运市场保持较好增长，其中航空国内客运量增速有所回落，境内航司国际及地区客运量在国际航线加速修复的推动下恢复至 2019 年同期水平；同时，货运市场表现出较强韧性，增速仍处于较高水平；预计短期内向好基本面不变，全年航空客货运输均将实现较好增长。 2025 年我国民航运输总周转量保持增长，上半年全行业共完成运输总周转量 783.50 亿吨公里，同比增长 11.45%，较 2019 年同期增长 24.82%。 客运表现方面，2025 年上半年民航旅客周转量同比增长 9.23%，较 2024 年全年增速放缓。其中，国内航线旅客周转量增速回落至 4.36%，同时由于行业竞争激烈，国内经济舱平均含税票价同比下降 6.9%。国际市场方面，我国与各国免签及签证便利化政策的持续推行、国际贸易复苏使得国际旅游及商务需求得到有效释放，带动出入境人员保持快速增长。据国家移民管理局数据显示，2025 年上半年全国出入境人员 3.33亿人次，同比增长 15.8%。同时，境内航空公司紧抓市场机遇，积极拓展国际航线网络，优先调整运力至国际市场。2025 年上半年，境内航空公司国际客运航班量恢复率达 103.7%，国际及地区旅客运输量及旅客周转量同比分别大幅增长 24.68%、27.56%，且均恢复至 2019 年同期水平。从 6 家上市航空公司1（中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空，下同）合计数据来看，国际及地区可用客公里、收入客公里增速显著高于国内，且运力投放增速低于需求增速，供需关系同比有所改善。从运行效率来看，2025 年上半年民航整体客座率达 84.1%，高于 2024 年上半年 1.9 个百分点、高于 2019 年上半年 0.8 个百分点。根据航班管家数据显示，同期民航客机利用率达 8 小时/天，同比微增 0.1 小时，低于 2019 年 0.2 小时；分机型来看，宽体客机 9.4 小时/天、窄体客机 8 小时/天、支线客机 5.3 小时/天，窄体客机各年度基本持平，宽体客机及支线客机较 2019 年分别下滑 1.1 小时/天、0.4 小时/天，仍有较大的恢复空间。 1 华夏航空未披露 2019 年半年度业务数据，故未纳入统计，且因其市场份额占比很小，对分析结论无影响。 中诚信国际特别评论 交通运输行业中期信用观察 3 图 1：近年来民航旅客周转量变化趋势 图 2：2025 年上半年 6 家上市航司合计可用客公里、收入客公里同比 2019 年、2024 年增长情况 资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理 资料来源：上市公司公告，中诚信国际整理 根据飞常准数据显示，2025 年暑运（7 月 1 日至 8 月 31 日）国内航线实际执行客运航班量 90.9 万班次，同比增长 2%；国际及地区航线实际执行客运航班量 14.6 万班次，同比增长 11%。中诚信国际认为，下半年国内客运仍将保持个位数增长，同时由于中长期假日集中，各国签证便利化政策刺激国际客运需求攀升，国际客运市场将保持较快增长，共同带动民航客运市场实现较好增长。此外，民航局在 2025 年年中工作会议明确提出要“加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业‘内卷式’竞争”，下半年行业竞争环境有望得到优化。 货运表现方面，2025 年以来航空货运市场仍表现出较强韧性，上半年货运量、货邮周转量同比分别增长 14.61%、17.95%。国内市场方面，受益于扩大内需政策利好及生鲜、“新三样”等特殊货物运输需求增加，上半年货邮周转量同比增长 8.16%。国际